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尿素需求：四季度直接农业需求仍然较为清淡，复合肥企业生产有小幅增加的预期，但整体增量不大；而工业方面的三聚氰胺和胶板厂受制于终端地产的萎靡，国内需求增量一般，三聚氰胺仅依靠出口带动产量增量空间有限，临近年末电厂脱硫脱硝对尿素需求增量逐渐收缩，整体需求增量空间有限，但淡储节奏可能会带动尿素价格阶段性波动。
策略建议：目前2501合约经过前期宏观利好政策刺激后，逻辑逐渐开始回归基本面，价格再次回落，从目前的情况来看，11月中旬以前尿素单边仍有逢高沽空的机会，11月中旬以后，关注供应端的变化，以及淡储采购节奏，抓住阶段性做多机会。
关注重点：冬季环保限产；气头限产；淡储节《澳门贏彩吧859cc凤凰网》奏
一、行情回顾
三季度为传统性农需淡季，各地区尿素直接农业需求逐渐转淡，复合肥企业处于陆续开工的阶段，而此阶段尿素供应却持续回升，尤其8月份开始，部分地区新增产能陆续投产，带动尿素供应持续回升，9月下旬日产甚至达到19万吨的高位，供需明显的偏宽松格局使得三季度尿素期现价格同跌。山东地区尿素现货价格从6月底的2340元/吨下跌至9月下旬的1790元/吨，跌幅达到23.5%，9月底临近国庆小长假，部分下游企业开始补库，带动尿素价格小幅回升，截至10月3日，山东地区尿素市场主流价格为1910元/吨。而期货市场走势基本与现货市场相似，受宏观情绪转弱，以及现货市场情绪悲观的影响也呈现较为顺畅的下跌行情，但由于期货价格相对更低，企稳时间早于现货价格，9月11日，UR2501合约跌至1729元/吨后开始震荡运行，月底受现货市场补库，以及宏观政策利好超预期的影响，期货价格也开始企稳反弹，截至9月30日，期货05合约价格为1885元/吨，跌幅约为8%。基差方面，7月由于期现价格同跌，基差基本维持在150元/吨的正常水平，8月中旬主力换至2501合约后，期货价格跌至一定程度后跌幅减缓，基差开始收缩。
二、尿素供应
2．1日产量先降后升，供给维持宽松格局
今年尿素日产量始终维持在较高水平，历年的6月份为尿素企业检修月份，进入7月份虽然部分企业有复产，但由于尿素价格开始持续下行，企业复产积极性较差，整个7月份日产维持在17.8万吨上下，8月份随着尿素价格的进一步下跌，尿素日产量进一步下降，8月下旬跌破17万吨。9月份以后，随着新产能陆续投产，日产量再次开始回升，截至9月末，全国尿素日产量达到19.25万吨的历史高位。从总产量来看，今年尿素产量远高于往年同期，数据显示，2024年1-9月份，全国尿素总产量为4887万吨，累计同比增加385万吨，累计同比增幅8.55%，其中7-9月份产量为1651万吨，较去年三季度增加124万吨，尽管8月份日产大幅下滑，跌破17万吨，但尿素产量仍然位于历史同期较高位置。按照目前的情况来看，尿素产量虽仍有提升空间，但四季度华北地区环保限产和气头企业限产在一定程度上影响尿素企业的开工情况，且目前的利润情况也在一定程度上抑制企业生产的积极性，尤其11月中旬以后尿素产量或环比有回落，但同比或仍处于提升状态。
2.2 原料价格保持持稳，尿素价格大跌导致企业亏损
天然气方面，三季度天然气价格季节性小幅回升，中国LNG出厂价全国指数由7月初的4456元/吨上涨至10月初的5121元/吨，气头企业成本小幅回升，而尿素价格持续下滑，到至气头企业利润大幅缩减，截至10月初气头企业盈利也已经收缩至100元/吨附近。进入四季度以后，天气逐渐转冷，尤其12月以后气头限产将逐渐增多，关注今冬气头企业限产力度。
三、尿素需求
3．1 直接农业需求较淡，复合肥采购一般
3.2 工业需求保持增长，但整体增量逐渐转弱
三聚氰胺和脲醛树脂的下游需求均与房地产高度相关，因此房地产的疲弱使得三聚氰胺和脲醛树脂的需求难以出现大幅增长，但今年以来三聚氰胺出口量保持高位，带动三聚氰胺产量增加明显。数据显示，2024年1-9月全国三聚氰胺累计产量为120.96万吨，累计同比增加22.11万吨，增长22.36%；1-8月份全国三聚氰胺累计出口量为40.24万吨，占总产量的37.38%。尽管三聚氰胺的国内需求量一般，但因出口利润较好，三聚氰胺出口大幅增加，对三聚氰胺产量有较强的支撑，从目前的情况来看，三聚氰胺日产量仍保持中高位，在出口利好的支撑下，预计后期三聚氰胺开工保持平稳。今年工业需求的增量贡献主要在于电厂脱硫脱硝，尿素替代液氨的改造升级仍在逐步进行中，政策要求 2024 年底之前电力行业液氨重大危险源全部完成改造，因此预计后期电厂脱硫脱硝对尿素需求稳步提升，但随着年底的临近，项目陆续完成，需求增量有逐渐转弱的预期。
3．3 出口量大幅减少，淡储政策有变动
2024年前三季度，尿素出口利润一直维持较低的位置，叠加较为严格的法检政策，出口数量大幅度减少。数据显示，2024年1-8月，全国尿素累计出口总量为24.46万吨，较2023年1-8月份累计出口总量大幅减少85.12%，是自中国成为出口国以来的历史最低值。2023年以来印度加大了对尿素企业的投入，明显减少了对进口尿素的依赖，2024年印度尿素产能增长近130万吨，预计全年产量到达3300万吨，同比增加约200万吨的产量。缺少印度的进口需求，国际市场上尿素的需求讲持续走弱，从目前国内的情况来看，尽管目前尿素出口尚有盈利，但出口政策的较严使得尿素出口量维持低位。
9月中下旬发改委及财政部发布了《2024-2026年度国家化肥商业储备招标文件》，部分条款与上一年存在差异，主要变化有：①尿素在储备产品中占比不低于20%，而上一年尿素占比不低于30%，尿素占比减少。②化肥储备总量未予以明确，上一年冬储夏储联动储备化肥总量共1100万吨左右。③2024-2025年度储备周期推迟一个月，储备时间为当年10月1日至次年4月30日间选择连续 6个月，而上一年及2025/2026年储备时间为9月1日至次年3月31日间选择连续6个月。④考核标准为6个月储备期内每个月月末的储备量要求分别是10%-30%-50%-70%-90%-100%，上一年是第三个月的月末库存量不低于承储任务量的50%。第四至六个月的月末库存量不低于承储任务量的100%。
四、后市展望
进入四季度后，煤炭和天然气随着需求逐渐增加，价格有回升的可能，成本端的上移加上成品端价格的下移，导致尿素企业生产积极性受抑制，另外，11月中旬以后，北方部分地区环保限产和气头企业限产企业将逐渐增多，整体来看四季度尿素供应有下滑的预期。需求方面，四季度直接农业需求仍然较为清淡，复合肥企业生产有小幅增加的预期，但整体增量不大；而工业方面的三聚氰胺和胶板厂受制于终端地产的萎靡，国内需求增量一般，三聚氰胺仅依靠出口带动产量增量空间有限，临近年末电厂脱硫脱硝对尿素需求增量逐渐收缩，整体需求增量空间有限，但淡储节奏可能会带动尿素价格阶段性波动。策略方面，目前2501合约经过前期宏观利好政策刺激后，逻辑逐渐开始回归基本面，价格再次回落，从目前的情况来看，11月中旬以前尿素单边仍有逢高沽空的机会，11月中旬以后，关注供应端的变化，以及淡储采购节奏，抓住阶段性做多机会。
责任编辑：张靖笛
