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3．外部因素：12月14日加息大概率50BP ♑，美国PMI新订单与库存差值已接近美国经济此前衰退时水平
上周上证综指PB为1.29，环比上升1.66%；茅指数PB为4.23，环比上升4.46%；创业板指PB为4.99， ⏫环体育赌注app软件比上升3.1%。
国家安全加码，第三次信创 ➢产业浪潮已至：第一 ➢，自主可控 ✋战略升级（近期美国芯片法案、芯片出口管制等提升自主可控紧迫性 ♋）；第二，政策支持力度强（二十大报告中强调完善网络安全保障体 ❢系建设）；第三，国产化空间广（服务器、操作系统等核心环节国产 ⛳化率低）。
从目前新冠病毒的流行病特征来看，上述传染病专家表示，很 ♏多地方显示超95%以上的感染者为无症状和轻症，病死率很低，在 ♋这样的情况下，继续按照甲类管理显然不符合科学，所以 ⛹，新冠回归 ♊乙类管理甚至降级为丙类，都将成为可能。
外部因素方面：我们依然维持12月美联储加息50bp的预 ⛳期。依目前美联储对通胀未来路径仍难以预期的看法，加之劳动力市 ➢场持续紧张 ❦，我们预期美国经济衰退无法避免 ⌛，终点利率位置现今仍 ⌚难以判断。我们认为2023上半年经济将保持增长但边际放缓，后 ❣因利率传导滞后性影响 ♏，叠加年中美联储达限制性利率水平将持续一 ⏬段时间，直至明年Q3、Q4美国经济终呈负增长。
此前 ♋，FAO已在最新半年期《粮食展望》中预计 ♐，今年全球 ♊粮食进口费用预计将达创纪录的1.94万亿美元，同比增加10% ♉。FAO认为，这一进口费用的增加，并不是进口量的增加，而是价 ⛷格驱动所致 ♎，“总体而言，2022年可能会开启一个对粮食价格上 ❌涨缺乏抵御能力的时代 ⛹，尤其是在较贫困地区”。
12月市场，建议配置“低估值蓝筹”+“部分成长”，关注 ❥：“房地产及上下游产业链、新能源、军工”等。主题投资关注“信 ♍创、自主可控、中药”等。
IDC数据显示 ⚓，荣耀手机2022年第三季度全球出货量为1420万台，同比增长1.3% ♍，排名全球第七。而在国内市场， ✊今年第三季度，荣耀在中国手机市场出货约1270万台 ♑，市场份额 ♉为17.9%，排名第二。
供应链会否因USMCA而变
具体而言，依据牛津大学布拉瓦特尼克政府学院推出的政府疫 ♿情政策“严格性指数”（stringency index），随 ♿着新型毒株的致死率不断下降，全球部分国家和地区在今年一季度到 ⛸二季度疫情管控逐步优化。我们重点研究了六个代表性地区的防疫政 ⏩策调整过程以及一级行业指数的表现：
中游制造业的库存周期大概滞后于销售周期1-2个季度 ⏬。
展望23年，美债利率逐步高位回落，商品下行压力增大，美股完成最后 ♉一跌后将见到中期底部 ♌。历史上 ⏪，可比区间之后的6个月的大类资产大致是：（1）美债收益率下行 ⛷；（2）商品震荡下行；（3）美股震荡下行；（4）美元维持偏强 ♌震荡走势。历史上，可比区间之后的12个月的大类资产大致是：（1）美债收益率下行；（2）商品震荡下行；（3）美股触底反弹； ♒（4）美元维持偏强震荡走势。展望23年，美联储“紧缩”逐步退♈坡后，“衰退”主导大类资产配置主线：（1）10Y美债利率将从高位逐步回落，但参照1979.10的经 ♉验，若美国通胀粘性较强或扰动回落节奏；（2）美元已至顶部区域 ❦，预计23年上半年维持偏强震荡走势，全球比“烂”逻辑下，美国 ❤经济韧性优于其他大型经济体；（3）大宗商品或受到海外需求走弱 ♍的负面影响 ☻，能源和金属承压；（4）当前美股盈利尚未充分计入经 ➧济衰退预期 ➧，美股仍有“杀业绩”的调整，调整过后美股将逐步反弹 ♊。
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23年随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证，美国经 ➡济衰退压力进一步凸显 ➡，大类资产将逐步切向“衰退”交易，美债利 ⚓率筑顶回落 ♓，美元偏强震荡，大宗商品下行压力仍大，美股“杀业绩 ☺”最后一跌后将反弹。
以赫美集团为例 ⛶，由于无法及时归还欠款，公司陷入债务危机 ➣，无法偿还到期债务。2019年5月6日，公司股票被实施“退市 ♓风险警示”特别处理，债权人于2020年12月24日向法院申请 ❤对公司启动预重整，2021年2月1日法院对公司启动预重整，2021年11月29日 ⛹，法院裁定受理债权人对公司的重整申请，2021年12月29日 ⏪，法院裁定批准公司重整计划，并终止公司重 ☽整程序。2021年12月31日 ✊，法院裁定确认赫美集团重整计划 ❡执行完毕。2022年7月5日，公司被撤销退市风险警示及其他风 险警示。赫美集团表示 ♈，“完成重整后，公司彻底解决了历史债务问 ⏳题，生产经营逐步回归正轨，资产负债结构显著改善，降本增效效果 ⛽明显，亏损幅度较去年同期大幅下降。”
3．“中国特色估值体系”将引领资本市场定 ⚡位提升。
今年3月，乐华娱乐首次向港交所递交上市申请，并于8月7 ♎日通过上市聆讯，原定于9月7日正式上市。不过就在上市前夕，其 ❦突然宣布暂缓港股IPO计划，原因是“面对国际地缘政治、全球性 // ☹通货膨胀反噬经济及疫情多发散发等因素影响 ❗，资本市场持续低迷， ⛹加之恒指持续下挫、新股大量破发”。
2、案例一：上游周期资源品 ⛼——库存分化但普遍较高
而招商基金、景顺长城、华商基金同时表示，产品布局将进一 ➣步结合国家战略导向、宏观环境变化、市场需求及客户获得感进行积 ❣极探索，高质量发展仍是下阶段跟进落实的重点，将继续深挖高质量 ⛶发展有关产品内涵，推进落地高质量相关产品 ♍。
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3．“中国特色估值体系”将引领资本市场定 ♐位提升。
市场反弹动能衰减，存量博弈特征显著