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郑恺 ⚽：大赢家体育联席首席分析师 ⛶，8年A股策略研究经验。
上周复盘与展望：初期聚焦地产、消费 ♋，中期机会仍在医药。
22年的“海外政策底”也逐渐明晰：海外三季度是“衰退”与“紧缩” ➨预期交织，但随着10月美国核心CPI首次回落以及经济前瞻指标 ⛵恶化，Q4全球进一步转向“衰退预期”。11月30日鲍威尔在布鲁金斯学会讲话时表示 “12 ♌月政策会议可能会放慢加息的步伐” ，可见“海外政策底”（美联 ♊储边际转向鸽派）信号也基本出现 ♊。
2、科技制造：库存周期滞后 ♎盈利周期1-2个季度
利息净收入、财务顾问业务净收入微降 ⛔。今年前三季度，140家券商合计实现利息净收入473.35亿元，同比下降2.01%；实现财务顾问业务净收入46.22亿元 ❓，同比下降1.91% ➧。
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古井贡酒的销售成本，比部分一线酒企都要高。泸州老窖在上 ♈半年的销售支出分别为12.14亿元和19.39亿元的山西汾酒 ♋，都比古井贡酒要低。据统计，近五年来，古井贡酒在营销上就已经 ❢支出近150亿元。
2018年凯乐科技虚增营业收入146.38亿元，虚增营 ⏱业成本126.70亿元，虚增研发费用3.37亿元，虚增利润总 ⛎额16.31亿元，虚增营业收入金额占当年披露营业收入的86.32%，虚增利润占当年披露利润总额的144.84% ♓。大赢家体育
我们依然维持12月美联储加息50bp的预期。依目前美联 ⛹储对通胀未来路径仍难以预期的看法，加之劳动力市场持续紧张，我 ❍们预期美国经济衰退无法避免，终点利率位置现今仍难以判断。我们 ❡认为2023上半年经济将保持增长但边际放缓，后因利率传导滞后 ⛔性影响，叠加年中美联储达限制性利率水平将持续一段时间，直至明 ☾年Q3、Q4美国经济终呈负增长 ➤。
12月3日，徐州市应急管理局通过“徐州发布”发布情况通 ⚾报称，12月2日16时50分许 ♑，徐州经开区金凤路西侧一项目工 ⏲地发生火灾 ❡，22时20分明火被扑灭。经消防、应急和公安等部门 ♈全力救援，事故中7名被困人员全部被陆续救出并送医院救治，其中5人经抢救无效死亡，2人轻伤。
时间进入最后一个月，对明年的规划已摆上议程。对于2023年的新品布局，不少基金公司仍倾向于全链条发力，主动权益、固 ⛄收+、FOF是重点发力品种。
地产链“稳增长”政策确认加 // ☹码，“稳信用”信号明确。11.8扩大民营企 ♋业（包含房地产）债券融资支持工具，即“第二支箭”延期并潜在扩 ♏容。而后11.22国常会提出改善房地产行业资产负债状况，推进 ⛺保交楼专项借款落地。11.23央行&银保监会《关于做 ♑好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》加大对“保交 ⛴楼”支持力度。11.28“第三支箭”证监会进一步调整优化股权 ⏩融资政策。地产链“ ♏稳增长”政策从股/债两端相继加码，有助于支撑地产投资触底回升 ➧。
12月市场，建议配置“ ♌低估值蓝筹”+“部分成长”，关注 ⏬：“房地产及上下游产业链、新 ⛲能源、军工”等。
具体而言：11月底开始，各大城市纷纷对防疫政策进行优化 ❗调整，12月2日，成都、天津、北京相继宣布，搭乘地铁取消核酸 ♓证明查验。与此同时，广州也宣布 ♒，市、区各级各类医疗机构普通门 ♈、急诊就诊人员凭健康码绿码通行 ⛄。12月4日，上海也发布优化调 ♈整疫情防控相关措施乘坐轨道交通、地面公交、轮渡等市内公共交通 ♉工具，不再查验核酸检测阴性证明 ⌚。
（1 ♑）社融增速与房地产贷款及基建投资存在强相关性，其中与房地产贷 ❗款增速相关性达到0.70，与基建投资增速相关性达到0.52。 ♋我们认为，后续信用若要重回上 ❢行趋势，政策需要在地产、基建等传统领域上进一步发力挖掘信用新 ⛽动能。
2．美国23年大概率陷入衰退
攻守兼备
正在IPO的阿宽食品闷声发财？
我们去年底对22年稳增长的力度持审慎观点 ♉；但是当前 ♑，我们对23年的稳增长的决心与力度更加乐观！
其一 ⏪，宏达新材涉嫌未按照规定披露实际控制人。
港股“天亮了”是19年以来我们做出的 ➤第三个最重要判断。第一个：19.3.7我们发布《金融供给侧慢牛》判断“A股金融供给侧 ⌚慢牛已经启动”；第二个：21.12.5我们发布《慎思笃行》判断“A股22年迎来金融供给侧慢牛以来首个压力年”；第三个 ❎：22.11.10发布《破晓，AH股光明就在前方》指出“ ⏬我们本轮采用的AH股复合政策底框架基本满足”。多重底部信 ⛳号显示港股已经筑底反转。
进入2022年的最后一个月，目前来看我们认为防疫优化和 ❗疫情反复导致经济修复的斜率并不会非常高，经济基本面在疫情优化 ☼后的适应期预计要到明年年中。在此之前，市场对仍需要面对强预期 ⛄和弱现实的矛盾。一个推断是，在经济数据没有确定性趋势好转之前 ♏，明年上半年相当一段时间内考虑流动性紧缩是作茧自缚的。
在未来产品创新方面，高质量发展成为各家公司下阶段跟进落 ♌实的重点。不过，基于资源禀赋的不同，基金公司在创新思路选择上 ⛽大同小异，债券ETF、增强ETF、ESG、养老FOF、让利型 ♋产品，以及跨境投资等为主要方向 ⚓。