11月以来，由于防控政策和经济预期的变化，债市出现剧烈 ♈波动，信用债收益率大幅上扬。这也导致了理财产品“破净”风险。 ♋由于理财产品的持有人风险偏好较低，往往有很强的保本诉求，因此 ⛷理财净值的波动带来了第一批资金赎回，而由此引发了理财公司/固 ♉收+基金经理的担忧，为了提前应对后续可能的理财赎回 ♏，他们选择 ♋抛售债券，但这反而导致了债市的进一步下跌和更广泛的理财“破净 ♏”和“赎回潮”，形成了负反馈。由于理财/固收+产品中有一定比 ➤例的权益类资产配置，理财“赎回潮”同样对A股微观流动性产生了 ➤影响。不过我们认为理财“赎回潮”余波有望在未来一段时间逐步平 ✍息。理论上 ⛅，发酵了一段时间的理财产品赎回压力已得到较大程度释 ➣放，风险偏好较低的投资者已经离场。其次，债市已经跌出机会，有 ♒望逐步企稳 ♐。例如，近期5年期中票（AAA）收益率大幅上扬至3.8%以上 ✅，超过2021年10月水平；3年期城投债（AA）收 ⚓益率大幅攀升至4.3%，接近2020年11月的高点水平。有望 ⌛吸引资金入场配置。我们跟踪的“固收+”产品净值表现显示，本周 ♑“固收+”破净比例仍处高位，但相较上周已经有所回落 ✅。天博体育手机版登录不了怎么回事儿

　　1）市场整体估值水平极具长期吸引力，中小 ❤市天博体育手机版登录不了怎么回事儿值板块估值处于历史低位。截至12月23日，上 ⛅证50、沪深300、中证800、中证1000、创业板指的市盈 ☻率分别为9.3倍、11.2倍、12.5倍、27.4倍和38.0倍，分别位于近5年来11.8%、12.9%、12.9%、14.9%和12.2%分位，科创50市盈率为39.5倍，位于科 ♒创板推出以来7.2%的分位水平 ⌛。行业层面来看，科技、半导体、 ⛸医疗健康、新型电力系统、光伏等板块或行业的动态估值已低于2018年底的水平。在流动性欠佳的环境下，中小市值股票的估值水平 ⏩也持续下修 ➢，市值在60亿元以下、60~100亿元和100~150亿元个股的中位数动态估值分别为15.9倍、17.6倍和15.2倍。

　　其中价值在1亿元以上的资产有五块——东阳浩瀚9.75亿 ⛵元股份，不过其中价值6.82亿元的股份，已被质押给北京阿里影 ♉业，换取7亿元长期借款；华谊兄弟（天津）实景娱乐（下称“实景 ♒娱乐”）4.17亿元 ♒，作为华谊兄弟实景娱乐的重要载体，如上文 ⚡所述，2021年实景娱乐部分股份就已经被成功出售；广州银汉科 ⛷技1.41亿元，这是一家从事手机游戏研发、发行的企业，推出的 ♈《拳皇命运》、《幻城》及《时空猎人》系列游戏，均有着不错的反 ♌响；华谊华章（天津）文化投资管理1.31亿元，主要资产是苏州 ➣华谊兄弟电影世界运营方华谊影城（苏州）部分股权；另有Brothers International，LLC公司2.01亿元 ⏫，已经摆上售货架。

　　支撑因素之一：政务信息化建 ✅设推动国产化软硬件产业加速发展 ✨。10月28 // ☹日，国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南。目标在2023年底前，初步形成全国一体化政务大数据体系，数据共享和 ♈开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。政策驱动刺激 ♐国产数据库、中间件产品需求，为信创行业赢得新的发展空间，长期 ➨来看技术迭代创新前景广阔。

　　在调研中，企业对于后市透露出乐观预判。洽洽食品表示，目 ❣前年货节公司积极备货 ♑，经销商积极性较高。国家出台积极政策，春 ⛎节期间的消费场景会提升，公司希望葵花籽和坚果产品有良好的增长 ➤。

　　多家拟北交所上市公司在提交注册或注册获批后，紧急调整了 ♓北交所公开发行方案，普遍涉及降低发行底价 ⌚，发行底价最高下调57%。

　　总的来说，十月底以来，在政策预期推动下，市场快速上涨， ♋在12月政策框架基本兑现明朗后 ☽，市场出现一定的调整整固并不令 ♓人意外。战略上，我们对经济的修复和市场的中期趋势依然抱乐观预 ♍期，同时战术上，我们认为下一轮回升行情还需要耐心等待，未来新 ♍的催化可能是具体的稳增长政策落地预期或者基本面改善进度开始好 ⏩于市场预期 ❦。

　　当时的研究起因是，阿斯利康疫苗导致严重罕见副作用病例， ♑为此瑞典和丹麦暂停使用该款疫苗 ♎，对已接种一剂的人改用mRNA ⛅疫苗。

　　投资建议：

　　四、较宽松的宏观流动性环境利好股市反弹

　　本报记者 米克尔森 【编辑:瓦尔特 】