中金主要观点如下：

　　游戏业务下半年确定性加速增长。

　　该行预计，3Q24腾讯海外游戏增速为11%，主要基于子公司Supercell旗下老游戏改版以及《PUBGM》等常青游戏《必博体育app官网》良好的流水表现带来的长期收入摊销效应。而国内游戏方面，该行认为3Q24主要依赖于《DNF》手游流水逐步确认到收入的增量，此前5月上线的《DNF》手游连续两月占据iOS畅销榜榜首；端游部分，《Valorant》国服存在较强的流水表现。此外，7月暑期腾讯上线《极品飞车》手游，9月上线《三角洲行动》（PC及移动端），该行认为后续亦能贡献小幅收入增量。综合以上因素，该行预计腾讯游戏收入下半年进入快速增长期，该行预计腾讯整体游戏收入3Q24/4Q24同比增长14%/19%。

　　广告业务、FBS业务收入短期受宏观影响。

　　广告业务：视频号作为主要催化腾讯广告收入的增量因素，随着几年来连续增长导致的基数效应变化，贡献的同比增速已不如此前。此外，去年3Q腾讯整体广告增长基数不低，叠加3Q24整体宏观态势并未出现明显边际大幅好转，故该行预计3Q24广告收入同比增速放缓至15%。FBS（金融和企业服务）：目前企业服务业务依赖云业务自研产品、视频号电商技术服务费成为FBS业务中收入同比增速更快的业务，该行预计3Q24企业服务业务收入同比增长12%；金融业务3Q24仍面临商业支付份额渗透率较高、宏观环境未见明显转折等态势，该行预计其收入同比增速仅为1%。

　　利润率仍处于改善周期。

　　该行认为，今年腾讯收入依靠游戏收入基本平抑广告及FBS业务的宏观波动效应，整体收入增速稳健；而利润方面，腾讯依赖高毛利业务的确定性增长以及费用端的谨慎，维持主业毛利层面、经调整营业利润层面的确定性增长。该行预计3Q24收入同比增长9%，毛利率为56.5%，预计Non-IFRS营业利润同比增长16%。该行认为腾讯业务壁垒高，且业务多元化足以抵抗宏观周期，利润率仍有改善空间，叠加全年丰厚的回购和分红等股东回报，仍是板块基本面确定性最强的公司之一。此外，若后续宏观改善，腾讯广告和金融业务或有望进一步贡献业绩弹性。

　　风险

　　宏观经济不确定性；游戏、增量业务不及预期；成本或费用率高于预期。

责任编辑：史丽君

　　我们看截止十一月的地产销售数据，也可以看到这些优质企业 ☽在今年地产需求大幅下滑的情况下依然获得了不错的销售数据。保利4001亿（-20%）、中海2587亿（-22%）、招蛇2496亿（-12%）、金地2014亿（-23%）、华润2517 ♑亿（-7%）、绿城2630亿（-18%）、龙湖1832亿（-27%）、建发房产1449亿（-2%）、滨江1335亿（-14%）、华发1024亿（ 0%）、越秀1031亿（+8%）， ☺相比行业前50销售同比下滑41.3%，这些房企都有远超行业的 ♈平均水平。结合今年高毛利的优质土地投资，此类房企的销售受到行 ♑业必博体育app官网需求的影响就要小很多，通过供给侧改革的契机稳定了销售，这些 ⛸企业会在长期脱颖而出 ♈。

　　（一）欺骗投保人、被保险人或者受益人； 必博体育app官网

　　本报记者 王兵 【编辑:曹珏 】