1． 海外：面对两大镜像，仍应以我为主

　　2025年海外要素呈现两大镜像：①镜像一：全球货币宽松周期启动，从2024年的高利率环境到2025年的低利率环境；②镜像二：全球大选后，新一轮政治周期从2024年地缘与政策的不确定，转向2025年更为确定的政治极端化。在新一轮经济周期和政治周期中，仍应坚定“以我为主”。本轮降息对中国资产的影响积极方向确定，但传导仍需时日。此外，新一轮地缘博弈下，贸易碎片化加剧，相比于出口，需要更加注重出海的长期价值。海外资产方向，关注两大再平衡： ①美股风格再平衡； ②新兴市场区域间再平衡。

　　2． 国内：2025年是2024年的镜像

　　2025年国内要素呈现三大镜像：①镜像一：从2024年的低通胀到2025年的温和通胀；②镜像二：从2024年的经济低预期（盈利持续下调）到2025年的经济超预期；③镜像三：从2024年风格的极致（机会集中）到2025年风格的分散（机会丰富）。

　　背后原因是政策思路的变化。坚定政策信心，降低斜率预期：政策总量足，但释放的思路是有节制、有节奏地释放。本次财政政策发力最大不同或是“见效快”的政策非常重要，因此本次“稳增长”政策中消费类政策的力度相较于过去可能是边际增加最大的。

　　3． 大势研判：慢牛进入第二阶段，长路漫漫亦灿灿，重视“以我为主”？ DDM三要素支撑牛市进入第二阶段；同时2025年国内要素>海外要素，2025年股市“以我为主”，股权投资时代已开启。

　　牛市第二阶段策略复盘，高市净率、高市盈率、高价股、绩优股表现优异。即在牛二阶段：绩优定价回《利盈登录入口》归，无需过分恐高。

　　大类风格：①科技成长：分子端温和，分母端强修复是上佳环境；②核心资产与港股：先点状（政策支持）后铺开（盈利复苏）；③稳定高股息：强超额收益阶段已过，关注长期价值，从优化中寻求超额；④周期：关注全球需求变化和国内新一轮供给侧改革。

　　4．行业配置建议：①科技成长“以我为主”：半导体、信创、军工、高端装备、卫星；②资本市场重要性+牛市排头兵：券商、保险；③政策超预期下风险偏好回升：地产链、新能源、医药；④先促消费政策，后内生性复苏：家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食品饮料、美容护理；⑤中长期底仓：沪深300增强、央国企红利蓝筹。

　　5．风险提示：宏观政策超预期变动放大市场波动。全球流动性及地缘政治恶化风险。测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来。

责任编辑：何俊熹

　　这三个结点实现 ♉，肯定要有赖于一系列强有力的战略，强有力 ♓的措施，而且我们在预测过程中，整个经济结构也在发生变化。因为 ♍一个现代化经济体，它的经济结构应该有一个趋同，如同习近平总书 ❢记说到，我们的现代化要有各国现代化的共同特征，而现代化共同特 ♐征在经济上体现的更为突出，就是我们的经济结构大致是趋同。按照 ⏲经济结构预测，比如说三架马车——消费、投资、进出口这个占比会 ♍有这么一个变化，消费2050年的情况基本占比79% ♏，投资会占 ➢到25%左右，进出口会占到-3.6%左右 ♉。作为一个大国，我们 ⛔的经济内部可循环这个状态就体现出来。当然 ⛎，利盈登录入口我们上上周刚刚通过 ➨扩大内需的战略规划，也强调我们要强调把扩大内需战略和供给侧结 ❦构性改革有机结合起来 ❦。当然扩大内需里头，要着力发挥消费在未来 ❓经济增长中的基础性作用，同时也不能忽略投资它的关键作用。另外 ☽，我们从供给结构来看 ➥，未来三个产业结构也有一个趋同情况。趋同 ➧就是说一产占比越来越低，其次二产慢慢也会降低，三产占比会越来 ❗越高。我们做了一个预测，大概到2050年 ✊，一产占比5%左右， ♒二产占比26%左右，三产占比69%左右。可以看出来 ➥，二产占比 现在大概是36%，会逐渐降低在十几年来。但即使这样 ♍，按照现代 ♓化的产业结构，我们二产一定要保持相当高的比例，稳定住制造业的 ♈占比，作为一个社会主义现代化国家、社会主义现代化强国，是非常 ⛄关键。所以我们保持到26%，应该说也保持一定的占比 ♋。

　　泰康系“征伐”定增市场

　　本报记者 赵铨 【编辑:董路 】