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　　消费风格在行业风格中最具有 ☼跨年季度反转性。2011-2022年的12 ➡年间，上一年四季度消费风格表现较差（涨幅位于第3或第4）有5 ♋次，其中有4次是在次年一季度转变为风格占优，概率达到80%， ✊分别是2012Q4-2013Q1、2014Q4-2015Q1 ⛶、2018Q4-2019Q1、2019Q4-2020Q1。消 ⛼费风格反转的核心原因是地产投资同比在上一年四季度疲弱时，次年 ♎一季度国家大概率在地产端发力以“稳增长” ☽，而地产投资同比在次 ⏳年一季度的上行大概率使消费风格相对走强。

　　中期成长更有吸引力

　　疫情前两年，扑热息痛全球需求较2019年大幅增加近30%。据《2022-2028 全球及中国解热镇痛类原料药行业研 ♿究及十四五规划分析报告》，2022年将较上年再增5%。

　　周期风格在行业风格中最具有 ➦跨年季度延续性。4个行业风格中，在上一年四 ➤季度排名前2并且延续至一季度的 ⛺，我们视为风格具有延续性，否则 ♎就是切换。2010-2021年的Q4来看 ♏，周期风格占优（涨幅 ⛹位于前2）有7次，其中有4次是在来年Q1也占优，概率达到4/7，分别是2010Q4-2011Q1、2013Q4-2014Q1、2016Q4-2017Q1、2020Q4-2021Q1 ⚾。周期风格的超额收益同PPI-CPI的剪刀差相关性较强，往往 ♎在年末年初时PPI-CPI不会出现明显的下行拐点。

　　港股方面，相比于A股，影响市场表现的因素更多也更为复杂 ♌。一方面，美联储的加息进程尚未结束，同时2023年海外衰退的 ♌风险抬升，这将对外资占比高的港股市场带来一定的压力；但另一方♈面，近年来内地不少优秀的新经济和互联网平台企业赴港上市，并且 ☺这些企业在港交所的权重日益提升 ➡，随着国内防疫及行业监管政策放 ⛔松和明年经济逐步回暖 ➨，相关的权重个股及板块有望受益并将为港股 ♊市场提供有力的支撑和向上的动力 ☼。

　　咖啡：下一步如何“续命” ♏？

　　这也决定了我国消费者在选择新能源车型时存在的地区差异。 ♉新能源汽车国家监测与管理平台数据显示，我国新能源汽车应用聚集 ♈区主要分布于京津冀、江浙沪和珠江三角洲等中东部地区 ❥。新能源汽 ♍车低温环境下的适应性 ♎，尤其是低温条件下的“续航里程焦虑”问题 ♎成为其规模化推广的掣肘。

　　风险提示：政策演绎超预期、疫情感染情况超预期、地区比较 ♍的参考意义有限等。

　　经历过三次感染 ⚽，现在我对于这个病毒算是抱有一种“既来之 // ☹则安之”的心态，没什么可怕的，目前的生活还是蛮正常的。尽量让 ♐自己保持愉快的心情，不要过度焦虑，感染的话就针对自己的身体状 ❎况去治疗，基本上一个星期左右就能康复，也不会留下什么特别严重 ⚓的后遗症。

　　●港股也处于牛市1-2阶段的 ➠徘徊期，围绕港股“三支箭”，配置“业绩上调”+“高股息策略” ✊。11.18《港股“牛市三阶段”》以来我们强调港股“牛市三阶 ⛔段”论：主权风险溢价下降→价值重估→盈利兑现。目前港股牛市处 ⛻于1-2阶段“徘徊期 ”，胜负手在于把握景气与估值 ♑。战术上建 ⏪议配置“业绩上调”+“高股息策略”，战略上继续围绕“三支箭” ⏱，有望成为二阶段价值重估行情的引领者，如地产龙头、地产销售竣 ⛔工链、可选消费、医疗保健、平台经济等。

　　本报记者 常远 【编辑:钱昌照 】