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展望23年，大类资产将由“紧缩+衰退 ⛴”共振逐步转向“衰退”。22 ❓年H2“紧缩”和“衰退”交易共振是大类资产主线，不同资产的核 心手机彩票APP矛盾有所分化，美债和美元更多地交易紧缩 ⛔，美股和大宗商品更多 ⛄地交易衰退 ⏩。我们判断23年大类资产由“紧缩+衰退”共振转向“ ⏱衰退”的方向确定，而节奏取决于美国通胀回落的速度。（1）短期 ☾来看，大类资产仍受“紧缩”和“衰退”共振影响，而非单边主导。 ♋当前美国核心通胀回落趋势仍待验证，美联储继续紧缩，短期 “紧 ♋缩交易”仍主导美债利率高位震荡 ♑，美债利率更明显的回落趋势需要 ➠市场确认美国核心通胀实质性的回落信号；（2）展望未来，23年 ➣随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证+美国经济衰退压力进 ♍一步凸显，美联储紧缩政策将逐步退坡，我们判断大类资产将从“紧缩+衰退”共振逐步转向“衰退 ✍”主导。
以10月末数据来看，A股估值水平、 ✌股债回报率、ERP达到历史合意位置并超过4.26水位——上证50、沪深300、中证1000、创业板指等各宽基指数ERP已达到2010年 ♌以手机彩票APP来90%分位数以上，且持平于4月底水平。
从三视角看能源安全的路♈径选择：第一，从能源对外依存 ⛻率看，油气对外依存度（进口量/表观消费量）相对较高 ⛳，2021 ♋年底分别为72.1%和45.0%。第二，从矿产储量看，我国“ ♓贫油少气”特征明显；第三，钴/锂/镍/铜/铝等新能源所需矿产 ♓在全球明显处于劣势地位。
大势研判：破晓
在11月中旬，“黑海粮食外运协议”在几经博弈、最终再度 ❡延长120天。11月底，全球粮食市场再传来好消息：因俄乌冲突 ⏩滞留欧洲港口的俄罗斯化肥也在11月底开始外运。 ♌今年7月就恢复黑海港口农产品外运，俄乌分别与联合国和土耳其签 ♊署协议，其中就包含俄罗斯化肥外运的相关内容。
从三视角看能源安全的路 ♒径选择：第一，从能源对外依存 ❓率看，油气对外依存度（进口量/表观消费量）相对较高 ✅，2021 ❌年底分别为72.1%和45.0%。第二，从矿产储量看，我国“ ♒贫油少气”特征明显；第三，钴/锂/镍/铜/铝等新能源所需矿产 ⚡在全球明显处于劣势地位。
22年的“国内政策底”已夯实：22年第一次“国内政策底”于4月底政治局会议确认，第二次“国内 ✨政策底”在11月的防疫优化和地产放松下再次夯实。4月政治局会议非常重要的信号是明确了“动 ❥态清零”和“稳增长”非对立关系而是辩证统一，“动态清零”是为 ➥了更好的实现稳增长，伴随着上海解封，第一轮“政策底”确立。然 ➢而下半年随着疫情多点式散发、地产“停贷风波”等因素的扰动，市 ☸场对于稳增长的政策预期再度转向负面。11月以来，11.8民企融资“第二支箭”和11.10 ❤疫情防控政策优化， 意味着今年的“国内政策底”再度夯实（国内 ♑稳增长预期重新统一） ⌛。
12月4日晚，温氏股份公告显示，公司拟以自有资金不超过 ♌人民币18亿元且不低于9亿元（均含本数）通过集中竞价交易方式 ⚾回购公司股票，用于实施股权激励或员工持股计划。
以10月末数据来看，A股估值水平、 ❎股债回报率、ERP达到历史合意位置并超过4.26水位——上证50、沪深300、中证1000、创业板指等各宽基指数ERP已达到2010年 ⏱以来90%分位数以上，且持平于4月底水平。
挽救危局 积极推进重整计划
“未来ESG责任投资有望迎来巨大的发展机遇。”汇添富基 ♌金相关人士表示，公司将借鉴国际经验，立足中国国情，继续完善ESG主题基金布局，强化产品设计 ❌，积极融入各类ESG投资策略， ❥力争为投资者带来长期、可持续的业绩回报。
2019年至2021年，多想云的营业收入分别为3.91 ❤亿元、3.08亿元、3.53亿元；净利润分别是8002.4万 ⛶元、3178.4万元、6474.1万元，2022年前4个月， ♎多想云实现营收1.44亿元、净利润1526万元。
根据Gartner公布的技术成熟度曲线：（1）AI技术 ⏱在自动驾驶汽车上的应用即将进入稳步爬升期；（2）VR/AR已 ♓在生产成熟期（设备出现量产）/稳步爬升期 ✍，元宇宙处于技术萌芽 ♋中期；（3）网络安全架构处于技术萌芽初期 ⛻。
3．外部因素：12月14日加息大概率50BP ⏱，美国PMI新订单与库存差值已接近美国经济此前衰退时水平
3、总量层面观察库存周期更多是考虑其对全社会总需求的影 ♉响，而全社会总需求的情况（也就是经济总体情况）决定的是大金融 ⚡、大消费、港股三大板块的β机会 ✋。
*ST凯乐表示 ♉，截至2022年9月30日，公司归母净资 ☻产为-21.12亿元 ♓。如相关情况未能改善 ⏫，公司2022年年报 ➧将触及财务类退市指标 ⛸，公司股票将面临被终止上市。
入驻郑州之后的富士康，产能也迅速登上了新台阶♈，高峰时期 ♋这里曾生产着全球半数以上的iPhone手机，而受益于富士康的 ❌高速运转，郑州的出口贸易额也出现了爆发式的增长。
近期的这波光伏供应链上游价格松动，向下游释放了积极信号 ✊。
以半导体行业（申万二级行业）来看：
乙类甲管已近3年
德林社 文 | 张佳儒
2018年凯乐科技虚增营业收入146.38亿元，虚增营 ♐业成本126.70亿元，虚增研发费用3.37亿元，虚增利润总 ⏬额16.31亿元，虚增营业收入金额占当年披露营业收入的86.32%，虚增利润占当年披露利润总额的144.84% ☾。
11月13日，由国家心血管病中心、中国医师协会等机构共 ♏同制定的《中国高血压临床指南》（以下简称《新指南》）正式发布 ⚾，将高血压诊断界值由≥140/90mmHg下调至≥130/80mmHg ♋。如果遵新指南的诊断标准，我国高血压患者 ❎，将在2.45亿人的基础上，新增2.43亿人，占到总人口的三分之一，新 ♉增患者大多数在18-54岁。