转自：期货日报

　　美联储连续第二年出现大额亏损。

　　北京时间3月22日凌晨，美联储发布的2024年财务报表审计结果显示，美联储2024年运营亏损高达776亿美元，连续第二年出现大额亏损，2023年亏损额高达1145亿美元，2023年和2024年共计亏损1921亿美元（约合人民币13908亿元）。

　　有分析认为，美联储遭遇巨额亏损的主要原因是其在2020年和2021年疫情期间大力支持经济，以及在2022年和2023年为应对高通胀而大幅加息，将基准利率从接近零上升到5.25%~5.5%的区间。

　　美联储的资产负债表中包括，国债和抵押贷款支持证券等资产，美联储像其他投资者一样从中赚取收益。负债方面则包括银行在美联储的存款，即所谓的“准备金”，美联储需为这些准备金支付利息。

　　自2022年起，美联储持续暴力加息，不断提高对金融机构支付的准备金利息。到该年9月，美联储支付的利息总额已超过其证券组合带来的收益，因此美联储出现了巨额运营亏损。

　　不过，运营亏损不会导致美联储向美国财政部请求资金，也不会影响其日常运作。因为，盈利和赚取利息收入并非美联储的直接目标，而是其货币政策操作的副产品。美联储的目标是，保持稳定且合适的通胀水平以及健康的劳动力市场。

　　作为自筹资金机构，美联储不从国会领取预算。它通过证券收益支付所有运营支出，其余盈余则上缴美国财政部。2012年至2021年期间，美联储向财政部上缴超过8700亿美元，其中2021年为1090亿美元。

　　自2022年起，美联储设立了名为“递延资产”的内部账户。当不再亏损时，美联储会先用盈余偿还该递延资产，然后恢复以往将盈余上缴财政部的做法。

　　2022年前9个月，美联储向财政部上缴盈利760亿美元。但从当年9月开始出现亏损，并于年底记录了166亿美元的递延资产。该递延资产在2023年为1330亿美元，而2024年已增长至近2160亿美元。

　　也有分析称，美联储的账面亏损，不会影响其实施货币政策的能力。

　　金价，跌了！

　　今年以来，一路高歌猛涨的黄金价格，多次刷新历史纪录。伦敦现货黄金在3月20日盘中创出历史新高3057.51美元/盎司；伦敦现货白银涨势偏弱，但也于3月18日创出自去年11月份以来的新高34.237美元/盎司。不过，本周五伦敦现货黄金价格大幅下挫，一度跌破3000美元/盎司关口，较历史高位下跌逾50美元/盎司。

　　光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为，黄金回调的三大核心原因，一是地缘政治风险降温，自2025年3月以来俄乌冲突出现阶段性缓和迹象，市场对避险资产的需求短期减弱；二是美联储政策扰动，美国2月CPI同比降至2.8%，核心CPI回落至3.1%，通胀降温使市场对美联储的降息预期产生分歧，尽管长期看美元信用问题支撑金价，但短期政策的不确定性导致市场大幅波动；三是技术面资金超买修正，黄金与美股比值突破历史极值，且市场看多情绪过热，容易触发多头获利了结。

　　“美国与其他国家的贸易摩擦不断，叠加财政赤字压力加大使经济面临衰退风险，美股自高位大幅回落，市场风险偏好降低，避险情绪驱使欧美机构进一步增持黄金，黄金ETF持仓显著上升，投机持仓同步增加使国际金价持续上涨，近期中东地区地缘冲突加剧，多重因素驱动国际金价突破3000美元/盎司关口，一度触及3057美元/盎司，白银在期现套利需求下供应趋紧，价格跟随黄金上涨且弹性更大。”广发期货贵金属研究员叶倩宁说。

　　因部分投资者获利了结，金价在创下历史新高后出现回落。不过，不少机构仍表示，看好这一避险资产后市表现。

　　金价高企的情况下，如何防范风险？展大鹏认为，从盘面来看，避免追高操作，市场波动率逐渐提高，容易出现急涨急跌行情。另外，投资者可以降低资产组合中黄金持有的比重，黄金年初以来呈现加速上升态势，至今年度涨幅已达15%，风险也会积聚。数据显示，金银与美股比值极端化时，资产再平衡需求显著。最后，投资者也可以充分利用衍生工具，比如可以利用黄金期货期权对冲金价下行风险。

　　“投资者追高需谨慎，建议观察多头资金流向对上涨动能的影响和地缘冲突的进展，前期大量交易商将黄金从伦敦运至纽约，COMEX期金库存大增，目前持仓主要集中在4月合约而减仓速度慢于过去几年，未来临近交割可能对市场形成一定的冲击。”叶倩宁说，操作上，若金价在3000美元/盎司上方企稳则仍延续上行趋势，否则有回调可能，建议逢低买入或用虚值看涨期权代替单边多头。

　　投资者该如何看待金价波动？展大鹏认为，长期视角需要宏观叙事主导，美元信用削弱、地缘冲突长期化、逆全球化趋势等因素构成黄金的战略配置价值。中期视角关注美联储货币政策演变和地缘政治风险，如美联储是否会在二季度重启降息，以及俄乌冲突能否在二季度顺利结束等。短期关注技术面的指引，黄金突破3000美元/盎司后，较难预测向上的空间，战略性和情绪性的看多资金支撑金价，但需警惕RSI超买信号。

　　“受到全球金融资产动荡影响，大量资金流向黄金市场使金价延续强势，不断创历史新高，投资者在配置资产时需要把握短线和长线的区别，短线交易需要制定严格的止盈止损策略，长线交易建议按照分批入场思路，在累积一定盈利后再加仓。”叶倩宁说。

　　展望后市，叶倩宁认为，贵金属上涨的驱动仍来自美国关税政策、避险需求和储备配置《澳洲幸运10七码雪球计划》需求，全球央行和包括欧美金融机构持续购金的步伐支撑金价，当前在地缘风险驱动下，流动性偏紧使金价继续冲高，年内高点有望突破3200美元/盎司。美国经济下行中长期可能影响白银价格，银价在前高位附

　　“白银有补涨潜力。从基本面来看，受光伏需求增长影响，全球白银市场近4年均处于供小于求的格局，白银正处于全球去库存阶段。此外，随着金价不断刷新历史高位，恐高心理或导致投资者将目光转向白银，金银比高位向下修复的预期愈发强烈。因此白银向上的弹性较大。”展大鹏说。

　　多家银行提示贵金属风险

　　除了提示风险，多家银行近日还上调积存金投资“门槛”。

　　积存金是指由金融机构推出的一种黄金投资储蓄产品，它将黄金投资与储蓄存款相结合。相当于开设了一个黄金账户，按照固定金额或克重的黄金进行购买。等到账户累积了一定份额后，可按实时积存金价格进行出售变现，也可兑换成实物黄金。

责任编辑：尉旖涵

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　　本报记者 黄奎 【编辑:司马绍 】