来源：金十数据

　　由于面对共和党掌权、生产率提高和通胀改善缓慢等不确定性，几位美联储官员已经表示，他们愿意在明年以更谨慎的速度降息。

　　联邦公开市场委员会（FOMC）11月6日至7日的会议纪要定于次日凌晨3点发布，届时可能会提供更多线索，说明政策制定者是否正在重新考虑降低借贷成本的速度和程度。

　　美联储主席鲍威尔、理事鲍曼和达拉斯联储主席洛根等人暗示他们并不急于降息，不过没有人排除在美联储12月的下次会议上降息的可能性。

　　Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示，“他们希望确保自己留有选择余地，因为经济增长更具弹性，而通胀显示出更多的粘性。”

　　美联储官员在11月下调了利率，但投资者已经削减了对其下个月再次降息的押注。市场定价显示，美联储12月降息25个基点的几率仅略高于50%，低于11月会议前的约80%。

　　最新的会议纪要可能会阐明政策制定者近期公开言论中出现的三大问题：

　　中性利率或更高

　　一些美联储官员表示，他们现在的目标是随着时间的推移，将政策利率降低至既不抑制也不刺激经济的水平。但鉴于过去两年出人意料的强劲经济表现，他们中的许多人似乎也在重新评估所谓的中性利率是多少。

　　鲍曼在11月20日表示，“我对中性政策利率的估计比疫情前高得多”，如果美联储继续降息，“在我们实现价格稳定目标之前，政策利率可能会达到甚至低于中性水平。”

　　如果借贷成本降至中性以下，政策制定者将面临过度刺激经济和煽动物价上涨的风险。

　　洛根在11月13日曾说，“我看到大量迹象表明，中性利率近年来有所上升，一些迹象表明，中性利率可能非常接近目前的联邦基金利率。”

　　下个月降息25个基点将使联邦基金利率降至4.25%至4.5%的区间。自去年9月以来整整一个百分点的降息幅度，将美联储是2001年以来除危机之外最快的降息速度。这也将使借贷成本仅比投资者首选的中性利率指标高出约75个基点。

　　美联储官员被要求每季度提交他们自己对中性利率（也被称为“长期”联邦基金利率）的估计。这些预测一直在稳步攀升，9月份的预测中值为2.9%，高于2023年12月的2.5%。但政策制定者在最新的预测中存在严重分歧：12位官员预计中性利率区间为2.375%至3%，而7位官员预计为3.25%至3.75%。

　　经济和市场似乎都同意中性利率已经更高。虽然大多数美联储官员坚持认为政策具有限制性，但实际上总体需求仍然健康，而通胀率仍未令人信服地稳定在2%的目标水平附近。

　　生产率飙升

　　在多年的增长不温不火之后，美国劳动生产率的回升是另一个惊喜。

　　美国的每小时产出已超过疫情前的水平

　　作为提高生活水平的关键因素，每小时产出的加速总是受到美联储官员的欢迎。这是劳动力在更先进的技术帮助下变得更有效率的标志。但这也给货币政策带来了问题。

　　更高效的经济可以在不引发通胀的情况下实现更快的增长。与此同时，维持这种增长通常需要更多的资本投资。

　　凯雷投资集团（Carlyle Group Inc．）全球研究和投资策略主管Jason Thomas表示，生产率的提高，加上即将上任的特朗普政府可能推动增长的减税政策，增加了美联储降息幅度过大、太快的风险。

　　他说，“就风险和回报而言，我无法想象他们愿意降息到这种程度。当对资本和劳动力的需求增加时，如果利率过低，就会出现过度刺激，从而产生通胀。”

　　显然，美联储试图规避这种风险。鲍威尔在11月14日就曾说，“经济没有发出任何我们需要急于降息的信号。”

　　Thomas预计美联储还会有一到两次降息，可能在明年3月和6月。

　　通胀前景不明朗

　　美联储官员认为他们正在实现价格稳定，但还没有到达到目标的那一步，当选总统特朗普的提议带来了巨大的不确定性。放松管制和减税可能会提振增长并刺激通胀，而关税和驱逐非法移民出境可能会抑制消费、投资和增长，同时也会提高价格。没有人真正知道这些政策组合将如何发挥作用。

　　美联储偏爱的《1998彩票网手机客户端》通胀指标被证明具有粘性

　　前克利夫兰联储主席梅斯特表示，从2021年疫情后通胀飙升中得出的结论是，政策需要做好准备，在高度不确定的时期应对一系列风险，这可能意味着逐步降息。

　　“你要做的是确保政策处于有利位置，这样你就可以以任何方式解决风险，”梅斯特说，她现在是宾夕法尼亚大学沃顿商学院（University of Pennsylvania‘s Wharton School）的金融学兼职教授。“在经济强劲的情况下，没有理由急于求成，”她说。

责任编辑：王若云

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