李晓星之外，南方基金的王博、银河基金的郑巍山也是百亿基 ❌金经理，这两位基金经理管理的部分产品也进行了清仓、减持海光信 ♈息蛋蛋ios楼f资源甲天下，因此与今年的AI行情失之交臂。

　　我做投资不会主动以仓位变化作为目标 ➨，更多是通过投资机会 ♐的判断和比较来做配置 ❤，仓位变化很大程度上是配置调整的结果。如 ♐果我能找到一批风险收益比更高的公司，自然仓位就会提升。如果没 ➧有找到好的投资机会，仓位会保持较低水平。

　　我的能力圈最初来自自己研究的TMT行业，之后遇到了2016年初的熔断，从那时我就开始思考怎么才能尽量减少亏损。于是 ♋注蛋蛋ios楼f资源甲天下意力从高估值的TMT，转移到相对低估值的金融和消费。后来， ⏳我又把视野转向更多的领域，包括存在供给瓶颈的上游资源行业，也 ☻更重视宏观和周期的变化。今年，我们会关注受益于后疫情管控放松 ❡和经济复苏的领域，也会去找一些逆周期的行业，注重和市场主流的 ♑投资思路形成差异化，尽量不参与少数拥挤赛道的交易。

　　二代走到台前

　　举个例子，在快递领域，尽管龙头公司的配送效率和规模依然 ♉领先竞争对手，但随着物流公司纷纷上市，以及电商的蓬勃发展，产 ❓业资本的密集投入提升了全行业的运输、仓储和配送效率 ⛪，使客户能 ⏩体验到的服务水平的差距在不断缩小。作为结果，我们注意到快递行 ♎业的配送价格和市场份额的竞争愈发激烈，整个行业的资本回报水平 ☺呈现下降的趋势，相应的上市公司的股价和估值水平则呈现趋势性回 ➥落。同样的产业和市场规律，曾经在LED芯片制造行业发生过，当 ♉前在新能源行业的很多领域也还正在发生。

　　李东生认为，目前全球经济重心东移，亚太国家力量群体性崛 ☾起，中国成为全球经济增长的领跑者，在许多西方国家优势的产业领 ➢域实现了追赶超越，包括核电、高铁、半导体显示、新能源、光伏、5G、通讯等领域，但西方国家联手在科技、投资、贸易打压中国， ❌企图将中国制造业压制在单纯靠成本效率、资源消耗的低端产业中。 ⏲中国制造业亟需加快转型升级，在更多产业领域突破中等技术陷阱， ♎构建先进制造能力，进入产业链中高端，真正实现制造强国。

　　需求端的国内消费数据较好 ❌，这有低基数的影响，也有疫情后 ♒叠加春节的修复。剔除基数效应，消费的修复趋势在走弱 ♎，失业率与 ⛽收入是消费持续修复的制约，消费复苏斜率的持续性有待观察。

　　关注逆周期领域及差异化投资机会

　　从市场拥挤度看 ✊，纵向观察 ✌，家用电器、银行、传媒等行业换 ❎手率位于一年内高点，换手率分位数分别为98.1%、98.1% ☸、96.2%。汽车、环保、轻工制造等行业换手率位于一年内低点 ⚽，换手率分位数均为5.8%。 横向观察，传媒、通信、计算机等 ⛔行业成交额占比位于一年内高点，成交额占比分位数分别为98.1%、96.2%、90.4%。汽车、纺织服饰、房地产等行业成交 ♈额占比位于一年内低点 ❡，成交额占比分位数均为1.9% ❡。

　　显然 ✅，一个健康有效的市场退市机制，并不是单单指向涉嫌违 ⛵法违规的上市公司；占据主流的退市机制，是让那些缺乏有效的现金 ✌流贴现能力、资产质量低效甚至无效、在资本市场交投不活跃的上市 ☽资源退出和重整。为此 ♌，有效的价值发现和风险定价能力 ♓，是退市机 ♑制正常运转及市场吐旧纳新能力的关键。

　　（作者系厦门大学南洋研究院学者）

　　本报记者 韩昭侯 【编辑:王丙 】