1． 海外：面对两大镜像，仍应以我为主

　　2025年海外要素呈现两大镜像：①镜像一：全球货币宽松周期启动，从2024年的高利率环境到2025年的低利率环境；②镜像二：全球大选后，新一轮政治周期从2024年地缘与政策的不确定，转向2025年更为确定的政治极端化。在新一轮经济周期和政治周期中，仍应坚定“以我为主”。本轮降息对中国资产的影响积极方向确定，但传导仍需时日。此外，新一轮地缘博弈下，贸易碎片化加剧，相比于出口，需要更加注重出海的长期价值。海外资产方向，关注两大再平衡： ①美股风格再平衡； ②新兴市场区域间再平衡。

　　2． 国内：2025年是2024年的镜像

　　2025年国内要素呈现三大镜像：①镜像一：从2024年的低通胀到2025年的温和通胀；②镜像二：从2024年的经济低预期（盈利持续下调）到2025年的经济超预期；③镜像三：从2024年风格的极致（机会集中）到2025年风格的分散（机会丰富）。

　　背后原因是政策思路的变化。坚定政策信心，降低斜率预期：政策总量足，但释放的思路是有节制、有节奏地释放。本次财政政策发力最大不同或是“见效快”的政策非常重要，因此本次“稳增长”政策中消费类政策的力度相较于过去可能是边际增加最大的。

　　3． 大势研判：慢牛进入第二阶段，长路漫漫亦灿灿，重视“以我为主”？ DDM三要素支撑牛市进入第二阶段；同时2025年国内要素>海外要素，2025年股市“以我为主”，股权投资时代已开启。

　　牛市第二阶段策略复盘，高市净率、高市盈率、高价股、绩优股表现优异。即在牛二阶段：绩优定价回归，无需过分恐高。

　　大类风格：①科技成长：分子端温和，分母端强修复是上佳环境；②核心资产与港股：先点状（政策支持）后铺开（盈利复苏）；③稳定高股息：强超额收益阶段已过，关注长期价值，从优化中寻求超额；④周期：关注全球需求变化和国内新一轮供给侧改革。

　　4．行业配置建议：①科技成长“以我为主”：半导体、信创、军工、高端装备、卫星；②资本市场重要性+牛市排头兵：券商、保险；③政策超预期下风险偏好回升：地产链、新能源、医药；④先促消费政策，后内生性复苏：家电、轻工、汽车（包括两轮电动车）、食品饮料、美容护理；⑤中长期底仓：沪深300增强、央国企红利蓝筹。

　　5．风险提示：宏观政策超预期变动放大市场波动。全球流动性及地缘政治恶化风险。测算的定价模型基于《beplayer体育官网》历史数据，不能代表未来。

责任编辑：何俊熹

　　#梅西拿过多少个奖杯# #梅西GOAT#至 ♑此，梅西已获得：1座世界杯冠军、1座美洲杯冠军、7座金球奖、7次世界足球先生、4座欧冠冠军、3座世俱杯冠军、3座欧洲超级 ❣杯冠军、10座西甲冠军、7座国王杯冠军、8座西超杯冠军、6座 ⌚欧beplayer体育官网洲金靴、1座法甲冠军、1座法国超级杯冠军、1座南美超级杯冠 ⏬军、1块奥运男足金牌、1座金童奖、22次最佳射手、15次年度 ✌最佳球员、10次赛季最佳球员、1座劳伦斯世界体育奖……是不是GOAT？ #梅西当选FIFA年度最佳球员# #梅西[超话]#

　　在教练方面，我也同样更多地以世界杯赛为参考。尽管带领皇 ❎马夺得2021-22赛季欧冠冠军的安切洛蒂也一度在我的考虑之 ➧中，但四年一度是世界杯赛影响实在是太大，斯卡洛尼指挥阿根廷队 ⛎夺冠不易，排名第一同样不会有异议。德尚指挥法国队杀入决赛，而 ♎且在冠亚军决赛中最终还能在落后的情况下追平比分，把比赛拖入到 ♌互射点球，德尚在临场指挥方面所展现出的能力，足以说明他是当今 ⛹世界足坛最优秀的教练之一。所以 ♓，我将他排在了第二名 ⛴。

　　本报记者 邹伯奇 【编辑:倪元璐 】