出口替代加速的中国优势：主要集中在新能源链条（电池/电磁产 ♒品/逆变器）、电子（声学器件/电缆光缆）、部分设备制造业（工 ❥程机械/针织机/铝箔/泵）等，其TC指数显♈著BB棋牌平台登录大于0、且近年来趋势性抬升，表征出口替代加速，全球竞争力继 ♒续提升。

　　“美元弱、美债利率下、人民 ♋币汇率强”时，跨境资金仍有望在美股下跌时买入港股，使得港股估 ♎值在波动率抬升时保持稳定；而由于港股基本面更多取决于中国经济 ⚓的“在岸性”因素，若23年EPS增长出现向上拐点，则可能使港 ⏪股与美股走势“脱钩”，我们判断人民币汇率本轮贬值已经结束，美债利 ♈率已经筑顶 ❥。

　　1）10月工业企业利润数据与11月PMI数据显示国内经 ♊济增长仍待企稳。今年1-10月全国工业企业利润同比下降3.0%，降幅较1-9月扩大0.7个百分点；11月制造业PMI为48.0%，较上月回落1.2个百分点，连续第二个月下行且创下了 ⛵年内次低值 ⛷。上述数据表明四季度以来增长仍面临较多阶段性挑战， ♌近期的政策发力仍需等待数据的进一步验证。

　　12月2日，遵义市公共资源交易中心挂出公告，于2022 ✊年11月05日至2022年12月01日挂牌出让了2宗国有建设 ❎用地使用权 ♍，竞得人为遵义文康置业发展有限责任公司，合计耗资10.54亿元。

　　从海外疫情防控政策调整的经验来看，我们大致可以得出以下 ☻规律：

　　2．疫情防控政策优化受益——（1）消费重启：疫情优化， ♍服务业重启带来的困境反转投资机会；（2）估值修复：PPI-CPI剪刀差收敛背景下 ♒，可选消费的估值修复；（3）防疫“新常态 ⌛”BB棋牌平台登录：防疫“新常态”带来的中药、医疗服务等的需求常态化。

　　国泰、华商、东方、创金合信等基金公司也表示会将继续推进 ♐养老目标产品的布局，积极助力我国养老金“第三支柱”的建设。值 ♋得一提的是 ⏫，创金合信表示，未来的创新可能主要是投资范围方面， ❓通过拓宽大类资产配置范围，纳入套期保值工具、海外资产等，以降 ⏫低养老产品的系统性风险。

　　1． 23年全球经济关键词：逐步陷入衰退 ❤，通胀步入下行通道

　　朱后利作为凯乐科技副总经理，隗凯离职后，负责专网通信业 ☽务的合同签订，参与凯乐科技专网通信业务造假，以副总经理身份在2020年年度报告上签字，是凯乐科技信息披露违法行为其他直接 ♓责任人员。

　　一个值得注意的观察是11月-12月景气投资存在短周期阶 ♋段性失效的较大可能。安信策略·景气投资有效性指数自今年7月见 ♓顶后持续回落，10月回落至-0.9%，11月截至本周再度下降 ♈至--8.71%附近 ⛹，意味着当前高增速部门不能提供较强的超额 ⏳收益。

　　北上资金方面，三大22年压制北上资金 ➡的要素改善其二，预计23年北上资金仍将持续流入，但流入规模大 ♓概率不及过去几年。（1）展望23年，北上资金“三要 ➢素”中有2点较22年发生显著改善。影响22 ♉年北上资金流动的决定要素有三：①地缘政治风险、②疫情防控和地 ⏩产政策、③美联储收紧周期。当前②和③已经出现改善，且23年改 ⛼善势头预计将持续。（2）A股 ♍“破晓”投资机会凸显 ✋，4类外资投资者有2+1类大概率增持A股 ♿。在11月A股“破晓”机遇出 ♋现后，北上资金从10月的“快出”，迅速转变为“快进”。23年A股的逻辑相较22年发生显著的变化，我们预计4类投资者中有2+1类在23年仍将继续增持A股：交易型资金、配置型长钱均较为 ☸敏感，在A股反转要素出现后快速回流A股；而较为迟钝的被动型资 ⏰金则会在右侧机会明确后缓慢进入；而地缘政治风险敏感型资金则将 ♑继续观望。

　　本报记者 习经 【编辑:王维翰 】