一个值得注意的观察是11月-12月景气投资存在短周期阶 ♏段977娱乐彩票app下载安装性失效的较大可能。安信策略·景气投资有效性指数自今年7月见 ♓顶后持续回落，10月回落至-0.9%，11月截至本周再度下降 ☼至--8.71%附近 ⌚，意味着当前高增速部门不能提供较强的超额 ♏收益。

　　而招商基金现阶段会加大主动权益产品持营，提升客户赚钱概 ⏫率，做难而正确的事。同时，短期来看，债券短期被超卖 ⛴，估值已经 ⛻回到与当前基本面匹配的合理区间 ♊，关注债市调整后的持营机会。

　　今年在“美联储坚决紧+国内有底线的稳增长”之下，A股估 ♌值挤压。今年全球市场逐渐认清美联储的首要目标是“压低高通胀” ⛴，且年初俄乌冲突进一步放大“滞胀风险”，因此A股估值三个决定 ♎因素均不友好（无风险利率、盈利预期、风险偏好），今年Q1和Q3美债利率上行最陡峭的阶段A股杀估值。

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　　高端产品增长乏力，净利率连降

　　历史上的A股盈利上行周期与海外经济上行周期 ⛅往往共振，可以看到06年、09年、16年、20年的A股盈利上 ♑行周期，与海外经济上行期以及出口增速上行期，均呈现共振状态。

　　为孵化全球竞争力企业（中国FANNG ♎），科创企业需要一套针对性估值方式将“科创性”合理量化，主要 ⛲因为：（1）多数科创企业处于 ♏初创期和成长期，可能尚未盈利；（2）多数科创企业处于新兴细分 ⛻赛道，历史数据积累少 ♌，同时技术路线、市场环境等具有高度不确定 ⛷性，导致现金流预估的难度很大。对于相对估值法来说，由于科创企 ⏪业所处的新兴行业细分领域多、商业模式差异大、上市公司少，容易 ♋出现无法找到合适的可比公司的情况，从而无法得到合理可靠的估值 ✊倍数。

　　善后工作有序开展

　　行业与风格

　　根据Gartner公布的技术成熟度曲线：（1）AI技术 ♓在自动驾驶汽车上的应用即将进入稳步爬升期；（2）VR/AR已 ⏪在生产成熟期（设备出现量产）/稳步爬升期 ♈，元宇宙处于技术萌芽 ♑中期；（3）网络安全架构处于技术萌芽初期 ⌚。

　　重视12月最重要的投资方向：中阿峰会下的一带一路与数字 ❍人民币。总体来看，“暖冬行情”仍将延续，但需要注意的是，当前 ♋空间、时间已逐渐向我们此前所预期接近，底部和调整时未加仓的投 ➤资者不宜盲目追高。

　　本报记者 文姬 【编辑:文姬 】