来源：紫金天风期货

　　1 农需无法轻视

　　表1：粮食与耕地数据

　　表2：主要谷物数据

　　从下游复合肥的开工率和企业库存来看，春耕以来，复合肥需求旺盛，去库迅速，量价齐升，企业开工率快速提升至旺季水平。

　　图1：复合肥开工率

　　图2：复合肥企业库存

　　2  出口或有替身

　　2024年6月以来，出口法检政策严格限制了尿素出口，2024年全年尿素出口仅24.7万吨，较2023年的424万吨相比锐减。一方面，中国减少出口限制了国际尿素供应，另一方面，国际天然气不断上涨也推高了国际尿素的生产成本。

　　图1：尿素（小颗粒）出口利润（阿拉伯湾；元/吨）

　　2021年10月以来，法检政策限制了尿素出口，但硫酸铵并未在法检目录当中，因此在2022年国际氮肥价格居高不下之时，硫酸铵出口数量大幅增长，带动价格涨幅显著超过尿素。同样的情况近期再度显现，硫酸铵的价格快速走高，显示国际需求非常旺盛。

　　图2：《hg1717是不是正规平台》尿素与其他氮肥（折算相同含氮量）价格对比（元/吨）

　　图3：硫酸铵累积出口数量（万吨）

　　图4：复合肥出口数量（万吨）

　　图5：刨花板出口数量（万吨）

　　虽然当前尿素出口政策仍无确切的放开消息，但在超过千元的出口利润之下，下游贸易商对出口想象空间不断强化。类比2022年的情况，即使当时基本面偏宽松，但由于内外价差过大，国内价格也一直维持在较高位置。

　　3 需求强于纸面数据

　　国内供需过剩比较明确，但阶段性农业需求爆发带来的短期供需紧张仍需注意。出口潜在利润较高，虽然尿素出口受限，但或有出口“替身”带来意料之外的需求。综合来看，由于需求强于纸面数据，尿素不宜仅依据高产量而过分看空，但当前价格反弹较多，且今日市场有关“出口放松”的传言对上涨功不可没，后续出口若没有实质放开，上涨或较难持续。

　　作者：康健

　　期货从业证号：F03088041

　　交易咨询证号：Z0019583

责任编辑：赵思远

　　他认为，美联储紧急贴现窗口借贷的激增历史上一直发生在股 ♉市的低点附近，但现在并不是入场的绝佳机会 ♐。“当银行利用紧急贴 ⛅现窗口向美联储借款时 ♎，这会导致银行的贷款要求更加严格，随后会 ♎出现信贷紧缩，从而导致小企业的乐观情绪崩溃。由于小公司提供了 ⏲美国三分之二的就业机会，因此劳动力市场会被波及。此外，投资者 ➡担心美联储和财政部之间缺乏阻止挤兑的政策协调，这可能会进一步 ⚽加剧股市的看跌情绪。”他说道。hg1717是不是正规平台

　　而来自张小泉方面的声音，一度凿实了这种伤害：“原来企业 ✌和我们想的不一样，并非产品不好 ⚡，而是我们选择错误。”

　　本报记者 中孝介 【编辑:徐达 】