投资者似乎正在重新考虑美国经济陷入衰退的风险。最新数据显示，在制造业持续低迷的情况下，美国服务业也出现了降温的迹象。与此同时，美国商业贷款开始回落，摩根大通警告银行业风波尚未结束。避险情绪令市场掀起抢金热潮，国际金价时隔三周再次攻克2000美元关口，美联储5月结束加息周期的预期正在升温。

　　银行业风波或未结束

　　近期由硅谷银行破产引发的金融体系的担忧较3月中旬有所降温。相关银行的资产处置工作正在进行中，美国国会参众两院召开听证会质询监管机构存在的漏洞，美联储和联邦存款保险公司（FDIC）将在下月1日之前递交调查报告。

　　考虑到美联储进行中的加息周期及潜在的经济压力，银行业是否已经走出危机漩涡似乎仍存在不确定性。周三，西部联合银行（Western Alliance ）因存款下滑盘中跳水近15%。Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，对这次危机的影响进行评估还为时尚早，需要关注信贷成本的长期变化趋势。但确实有迹象表明，包括美联储在内的政府机构采取的措施有助于恢复对小型银行的信心。

　　摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）本周在股东信中的观点引发了外界的关注。他认为银行业危机仍在持续，其影响将持续数年。“最近发生的事件，与2008年全球金融危机期间发生的事件完全不同（几乎没有影响到地区银行）。”他写道，“出现衰退的可能性增加了。危机在市场上引发了很多不安，而且随着银行和其他贷款机构变得更加保守，显然会导致金融状况收紧。”他引用了硅谷银行的利率敞口和未投保存款数据，称导致当前危机的风险“隐藏在众目睽睽之下”。

　　信贷紧缩往往是经济衰退的导火索。高盛指出，存款外流将使得金融部门面临压力，银行将被迫收紧贷款标准，进而企业和家庭将难以获得信贷拖累经济。第一财经记者注意到，商业银行的信贷总额——包括其持有的债券以及对企业和消费者的全部贷款增长率最近已降至历史平均水平以下，其中商业和工业贷款已经开始回落。

　　当整体信贷条件收紧时，银行通常会控制对消费者和企业的贷款。比如2015年，当时低油价导致了页岩油行业的信贷紧缩，上月达拉斯联储调查显示，页岩油行业认为，银行危机的不确定性正在引发对今年资本支出计划的不安。与此同时，外界也在关注商业地产潜在的融资压力。

　　厄拉姆向记者表示，美联储将密切关注银行业系统流动性及信贷条件的变化，评估对经济的影响。这将直接反映在未来的政策决定上，包括暂停或提前结束加息周期。

　　衰退担忧重燃黄金闪耀

　　本周美国公布的数项经济数据几乎全线不及预期，引发了外界对加息及银行业危机外溢效应的担忧。

　　制造业的复苏遭遇挫折，目前美国制造业采购经理人指数PMI已经连续五个月处于50的荣枯线下方，最新公布的工厂订单也显示消费需求放缓压力超预期。

　　更让外界担忧的是劳动力市场和服务业的松动，这是美国经济在加息周期中保持韧性的关键。数据显示，2月美联储JOLTS职位空缺降至990万，创21个月新低，而有小非农之称的ADP 3月就业人数也与机构预测相差甚远。3月美国ISM非制造业指数也意外大幅下滑，ISM服务业商业调查委员会主席内维斯（Anthony Nieves）表示：“服务业的增长率有所回落，主要归因于新订单增长率和不同行业的就业环境等不利因素。”

　　市场焦点正转向周五的非农就《快乐8万能十码》业报告，如果数据继续不及预期，美国经济的重大拐点信号或将

　　资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）此前在接受第一财经采访时表示，现在的问题是高利率能否让劳动力市场降温，同时避免各经济部门出现新的风险。因为当经济衰退时，往往会伴随失业率的大幅波动。理想情况下，美联储放缓经济的速度足以抑制通胀，实现软着陆，从历史上看类似的通胀环境下很难发生。

　　联邦基金利率期货显示，投资者进一步调降了下月美联储的政策预期，预计按兵不动的概率再次接近60%，对衰退的定价也提振了年内降息的可能性。受此影响，美元指数和美债收益率承压，作为避险工具的黄金获得了资金追捧，时隔三周再次站上了2000美元/盎司的关口。

　　3月美联储决议显示，FOMC无意年内加息，而本周发表讲话的美联储官员也无意改变立场。克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）表示，为了将通胀率保持在2%的持续下降轨道上，并保持通胀预期不变，她预计货币政策今年将进一步进入限制范围，最终利率将超过5%。圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）则认为，OPEC+减产可能会使美联储对抗通胀的工作“更加困难”，美联储应该将利率提高到5.5%-5.75%的区间，这高于此前美联储5%-5.25%的预测中值。

　　厄拉姆认为，越来越多的信号显示，经济衰退的压力正在显现。风险在于美联储为了抑制通胀过度收紧货币政策，导致冲击扩散至更多经济部门。距离下月议息会议还有不到四周的时间，如果经济数据继续降温，有理由相信FOMC将为结束加息周期做好准备。