一、二次探底后的回升行情延续管家婆

　　顺义区疾病预防控制中心

　　本文我们主要讨论几个内容：（1）宏观工业企业和A股上市 ☽公司的库存周期有何异同点。（2）分行业看 ♈，消费医药、科技制造 ♍、上源资源的库存周期表现规律有何不同。（3）盈利周期、库存周 ♒期、市场指数的传导规律以及当前重点行业的判断。

　　我们在22.6.25发布22年中期策 ⏳略《此消彼长，水到渠成》，提出22H2市场的预期差在于大类资 ✊产受“紧缩”和“衰退”共振影响 ♌，而非单边主导。我们与市场观点不同在于——投资者普遍认为大 ☸类资产的主导逻辑需要在交易衰退或是交易紧缩中择其一 ♌，而我们认为22H2 “紧缩+衰退”交 ☸易共振将会是主线，不同资产的核心矛盾有所分化，美债和美元更多 ⏰地交易紧缩 ⛔，美股和大宗商品更多地交易衰退 ♌。我们判断22H2会 ➤呈现美债延续上行后高位震荡，大宗商品震荡分化，美股仍有下行压 ❧力。

　　2．对直接负责的主管人员朱弟雄给予警告，并处以500万 ❍元的罚款；

　　另外一个数据更加有力地证实了保持员工稳定是多么重要的问 ☺题。2011年，富士康在郑州生产出成品的第一年，就出现了郑州 ⏳工厂的良品率超过深圳工厂良品率2个百分点的现象，郭台铭对此评 ❌价说，这在富士康全球投资的工厂中创造了一个第一。

　　本轮盈利形成双底，政策底到经济底的传导较 ♑长，且国内盈利上行+海外经济下行，形成罕见周期错位 ⏱。

　　从美国的宏观数据也可以看到，美国上中下游行业的库存和盈 ♎利周期错位的规律也与国内市场类似，表现为：

　　中国证券报记者了解到，该产品之所以持续下跌，是由于当前 ♋规模太小，只能选择有限的券种投资，基金经理操作受到限制，无法 ⛅正常进行。基金经理只能在满足合同及合规的要求下选择投资的债券 ♊，而当前基金实际规模已经非常小 ❤，投资收益完全无法覆盖运营等固 ⛻定费用提取 ⛎。

　　在安徽省本土企业，省内自然是古井贡酒的大本营 ♊，因此以安 ♑徽为代表的华中市场为古井贡酒提供了稳定的销量和营收 ✋。截至2022年上半年，古井贡酒87%的收入都是来自华中地区 ❌，而华北、 ⛴华南的营收两者相加占比只有13%左右，甚至这当中还有并购地方 ⛺小酒企的功劳所在。

　　（1）复苏的起点一般是来自政策逆周期驱动，积极的财政政 ♍策和宽松的货币政策带动信用周期和中长期贷款率先扩张 ♉，此时的库 ❤存周期表现为“被动去库存”状态 ⏪，实体需求已改善但企业产能未及 ☾时扩张。

　　本报记者 卢志 【编辑:卢志 】