原油：EIA库存数据显示去库， 但需求前景仍低迷，油价冲高动力不足

　　【行情回顾】

　　4月5日， WTI主力原油期货收跌0.1美元，跌幅0.12%，报80.61美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.05美元，涨幅0.06%，报84.99美元/桶；INE原油期货清明节休市无交易。

　　【重要资讯】

　　1． EIA报告：上周战略石油储备（SPR）库存减少40万桶至3.712亿桶，降幅0.1%。美国至3月31日当周EIA原油库存 -373.9万桶，预期-232.9万桶，前值-748.9万桶。

　　2． 据日本石油协会PAJ报告，截至4月1日当周，日本商业原油库存下降41万千升至1016万千升。

　　3． 市场消息：沙特阿拉伯5月份将销往亚洲轻质油价格上调30美分/桶。

　　4． 市场消息：阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC考虑恢复债券发行计划。

　　5． 美国至3月31日当周API原油库存 -434.6万桶，预期-180万桶，前值-607.6万桶。

　　6． 俄罗斯副总理诺瓦克：如果其他欧佩克+成员国决定加入减产，他们可以这样做。干预市场动态是自愿减产的原因之一。如果其他欧佩克+成员国决定加入减产，他们可以这样做。

　　7． 据相关文件显示，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）下一次会议定于2023年6月4日举行。

　　8． 市场消息：欧佩克+专家小组表示，自愿减产量达到166万桶/日。

　　【行情展望】

　　以沙特为主的OPEC+成员国连同俄罗斯宣称要进一步减产，即从5月份开始，OPEC+将环比4月份进一步减产约115万桶/日。此次OPEC减产扭转供需结构，供不应求格局将推升油价运行区间再度上移，布油运行区间回到80-90美元/桶。昨晚EIA原油库存数据偏多，且沙特如期上调对亚洲OSP官价，对油价形成支撑，但短期需求增量有限情况下油价冲高动力或有不足。通胀压力下的欧美货币政策或有收紧，关注油价上涨带来的金融层面压力，以及对需求端的负面效应，关注消费国对OPEC+减产的反制措施。当前仍以震荡思路为主，布油参考80-90美元/桶

　　【现货方面】

　　4月4日，国内沥青均价为3892元/吨，较上一工作日价格上调19元/吨，华东、山东以及东北地区部分炼厂报价继续上调，整体带动国内 沥青价格维持上行走势。

　　【开工方面】

　　4月3日国内沥青总产量共计9.04万吨，环比增加0.53万吨或6.23%。珠海华峰周末暂停生产，但塔河石化以及扬子石化间歇生产，带动整体产量增加。

　　【库存方面】

　　截止2023年4月4日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计98.3万吨，环比增加1.4万吨或1.4%。国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计137.9万吨，环比增加6.4万吨或4.9%。

　　【行情展望】

　　4月沥青排产增加，供应压力较大。高价后整体需求一般，短期受制于资金因素和雨水天气影响，下游需求恢复仍然不及预期，最新炼厂和贸易商库存均呈累库表现。整体而言，供强需弱格局下，沥青基本面预期转弱。短期成本端向上动能一般，沥青基本面偏弱情况下沥青走势预计偏弱震荡，套利方面，沥青裂解价差空单持有。06合约参考3700-3880元/吨区间

　　【现货方面】

　　周一PTA现货市场震荡为主，现货基差走弱。现货报盘参考期货2305升水140-160自提，4月底主港货报盘参考期货2305升水80自提。共计成交10000吨，其中4000吨成交在6470（仓单）、6486、6490自提，本周主港货源成交参考期货2305升水120自提，下周宁波货成交参考期货2305升水120自提、下周仓单成交参考期货2305升水90-105自提，4月底货源成交参考期货2305升水60-70自提。

　　【成本方面】

　　周二亚洲PX下跌1美元/吨至1129美元/吨，PXN压缩至440美元/吨附近；周一PTA现货加工费压缩至600元/吨附近，TA05盘面加工费528元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：PTA负荷至79.8%附近；

　　需求：聚酯负荷略降至90.4%。周一国内涤纶长丝市场价格温和上涨，涨幅在25-50元/吨。亏损压力仍在，涤纶长丝卖盘意向继续上涨。当前涤纶长丝出货压力不大，聚酯工厂推涨出货为主，但是下游坯布涨价阻力较大，下游工厂原料采购跟进积极性不高，导致市场交投气氛平淡，上涨幅度收窄。

　　【行情展望】

　　短期PX供需面仍较好，因PTA加工费偏高，短期需求支撑较强，叠加美国夏季出行旺季，芳烃调油需求仍无法证伪，PX短期偏强对待，关注美国汽油价格。PTA高加工费下，短期负荷持稳至80%附近，而下游聚酯亏损扩大，产销偏弱，清明假期多地织造负荷降负较大，下游负反馈有所加重，随着聚酯工厂减产增加，PTA供需逐步转弱，基差有所松动，抑制PTA上涨空间。但如果聚酯大厂不加入减产行列，PTA现货流通短期仍难明显转宽松。盘面来看，TA05多头逐步移仓TA09，资金对TA09仍存看涨预期，关注下游负反馈发酵程度。操作上，单边观望。

　　乙二醇：无明显驱动，MEG短期区间震荡

　　【现货方面】

　　周一乙二醇价格区间震荡。亚洲日盘时段原油偏强震荡，但乙二醇港口库存高位，乙二醇基本面未见实质性改善，日内乙二醇期货宽幅震荡为主，现货价格跟随变动。早间张家港市场本周现货贴水05合約25-35，报盘4170，递盘4165；午后张家港市场本周现货贴水05合約25-30，报盘4170，递盘4165。张家港乙二醇市场收盘在4150—4165。

　　【供需方面】

　　供应：乙二醇整体负荷60.43%（+0.75%），其中煤制乙二醇负荷54.44%（+0.77%）。

　　需求：聚酯负荷略降至90.4%。周一国内涤纶长丝市场价格温和上涨，涨幅在25-50元/吨。亏损压力仍在，涤纶长丝卖盘意向继续上涨。当前涤纶长丝出货压力不大，聚酯工厂推涨出货为主，但是下游坯布涨价阻力较大，下游工厂原料采购跟进积极性不高，导致市场交投气氛平淡，上涨幅度收窄。

　　【行情展望】

　　PTA大涨导致下游负反馈加重，部分下游减产，对MEG需求形成利空，价格反弹承压。但随着恒力MEG检修及部分煤化工停车或延长重启，2季度MEG仍有去库预期，MEG低位仍有支撑。短期EG05维持4000-4300区间震荡。策略上，中长线EG09滚动低多。

　　短纤：供需偏弱格局下，短纤加工费维持低位，绝对价格仍跟随原料波动

　　【现货方面】

　　周一涤纶短纤工厂价格平稳，下游刚需采购，场内《滚球平台哪些靠谱》成交清淡，价格重心微幅调整。华东地区1.56*38短纤主流价格在7450-7650现款出厂；华北地区涤纶短纤市场送到价7600-7700；福建地区短途送到价7650-7900。

　　【供需方面】

　　供应：短纤负荷略降至88.4%。随着加工费持续压缩，短纤减产预期增加。

　　需求：原料价格持稳，成本端存有支撑，下游需求疲软，对涨价后的纱价接受度不高。

　　【行情展望】

　　因原料PTA大涨导致短纤持续亏损，部分短纤工厂计划减产。因原料PTA近月升水幅度较大，短纤现货及近月亏损幅度较大，而远端亏损幅度不大，且短纤绝对价格在原料大涨带动下重心抬升，短纤库存贬值压力不大，短纤减产幅度或不及预期。而随着终端需求进入淡季，纱厂在高成品库存及现金流亏损下，负荷存下降预期。短纤整体供需格局偏弱，加工费修复驱动在于供应端收缩幅度。策略上，单边观望或7700以上短空PF06/07；PF月差PF07-09逢高反套。

　　苯乙烯：短期无明显利好，苯乙烯反弹空间有限

　　【现货方面】

　　周一苯乙烯市场价格涨跌互现，波动幅度较小，北方市场持货商积极出货为主。原油延续偏强调整走势，继续给予苯乙烯价格支撑；日内下游买盘观望为主，刚需少量跟进，整体成交环比减弱。苯乙烯市场日内区域间价差小幅变化，江苏较山东市场升水，区域间无明显货源流动。

　　【成本方面】

　　周一纯苯市场现货价格继续走高，但上涨幅度收窄，原油及苯乙烯盘面向好，带动纯苯价格重心走高，但目前下游跟涨乏力，加上目前下游大部分亏损运行，市场追涨热情开始下降，限制市场涨幅。截至收盘，华东纯苯商谈区间7450—7500元/吨，较上一交易日涨15元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：苯乙烯负荷至65%。

　　需求：终端需求略显低迷，主流工厂加工利润亏损，被迫下调负荷，原料采购跟进谨慎，换货积极。

　　【行情展望】

　　3月苯乙烯去库幅度乐观，港口库存回落明显；但随着部分装置重启，且终端需求略显低迷，部分下游工厂减产，4月供需平衡略紧，后续港口去库放缓，苯乙烯反弹驱动偏弱。虽原料纯苯和油价偏强，但目前非一体化苯乙烯装置盈亏平衡附近，短期成本支撑一般。整体来看，苯乙烯无明显利好提振，预计反弹空间有限，短期高位震荡为主。策略上，EB05反弹至8800附近可尝试短空。

　　【PVC现货】

　　国内PVC市场现货价格区间整理，贸易商偏高报盘难成交，部分后续小幅下调报价，下游采购积极性偏低，市场整体成交气氛偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提6180-6260元/吨，华南主流现汇自提6250-6320元/吨，河北现汇送到6130-6180元/吨，山东现汇送到6120-6160元/吨。

　　【电石】

　　周末至今电石市场继续呈现区域性差异，乌海、宁夏等地电石给贸易商出厂价周末至今连续下调150-200元/吨，采购价暂时稳定。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3570-3730元/吨；山西榆社陕西自提3100元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3200元/吨。

　　【PVC开工、库存】

　　开工：截至3月30日，PVC整体开工负荷率75.83%，环比下降1.31个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.02%，乙烯法PVC开工负荷率85.42%。

　　库存：截至4月2日，国内PVC社会库存在52.06万吨，环比减少0.88%，同比增加47.17%；其中华东地区在38.66万吨，华南地区在13.40万吨。

　　【行情展望】

　　估值看PVC利润较年初有所修复，同比仍承压，整体估值偏中低。当前PVC主要利空在于高库存问题，以及需求驱动弱：海外印度斋月需求萎靡，内需有支撑但逢低采购为主、进一步驱动价格向上力量不足。展望二季度，春检行情下供应缩量能否有效去化库存成为主要关注点之一。结合当前下游样本需求尚可，地产数据并不差的背景，PVC基本面存边际转好预期。方向上预计PVC重心相较一季度有所上移，建议暂观望，待企稳逢低试多09合约。

　　【甲醇现货】

　　内蒙古甲醇主流意向价格在2170-2270元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格整理运行。山东地区今日主流意向在2420-2480元/吨，僵持震荡。广东市场价格稳中提升，主流商谈在2630-2650元/吨，贸易商随行就市出货。太仓甲醇市场弱势回调，价格在2520-2560元/吨。

　　【甲醇开工、库存】

　　开工率：截至3月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.71%，较上周下跌0.15个百分点，较去年同期下跌2.53个百分点。

　　库存：截至3月30日，沿海地区甲醇库存在76.7万吨，环比上涨3.04万吨，涨幅为4.13%，同比下降4.96%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估26.1万吨附近。

　　【行情展望】

　　成本端煤价弱势下跌拖累甲醇价格重心，但煤制甲醇利润相较年初已有明显修复。二季度在用煤淡季下煤价预计偏弱运行但下方空间有限。甲醇供应端，部分装置公布春检计划，暂看有限有待进一步跟踪，且伴随利润向上修复检修意愿不确定性增加；宝丰240万吨顺利点火但负荷有待提升。需求端基本稳定，传统下游加权开工进一步提升，处于同期略高水平；MTO端仍予以港口支撑。库存方面港口当前库存压力有限但伴随伊朗装置恢复进口存增量预期，二季度大概率进入累库通道。综上二季度甲醇基本面预期环比趋弱，预计甲醇低位运行为主，单边逢高试空09合约，关注宏观情绪扰动、海外运力不确定性等；套利上关注9-1逢低反套。

　　尿素： 需求减弱加持悲观情绪 ，盘面继续震荡向下运行概率较大

　　UR2305

　　【当前逻辑】

　　1．供需面看，从需求面来看，虽然近期处于农业需求的空档期，但在尿素价格的快速下跌中，也在逐渐接近下游的接货心理预期。另外从南方水稻的种植规律来看，备肥将在4月中旬前后逐渐展开。北方虽然农业备肥时间较为宽松，但也多受价格的影响，备肥进度灵活调整。另外工业需求仍是不容忽视的，复合肥以及板材等工业的需求依旧处于需求旺季阶段。从下游的库存水平看，因前期的悲观情绪引导以及近期的尿素价格快速下跌，下游原料尿素库存处于低位，甚至部分企业出现即采即用现状；

　　2．煤炭市场方面，无烟块煤价格下行调整，固定床企业成本支撑减弱。固定床企业原料用煤以无烟煤为主，采购区域主要是山西晋城、阳泉。供应方面，近期煤矿开工和产量维持高位水平，市场煤供应量较为充裕；需求方面，近期下游尿素企业固定床装置开工负荷基本维持稳定，煤炭库存维持中位，企业看跌情绪较浓，补库需求较弱，现仅维持刚需采购为主；叠加民用煤进入淡季，块煤需求较弱，预计短期延续弱势运行。

　　【观点与策略】

　　综合来看，考虑到下游库存水平偏低，刚需的存在，短期或出现跌价中逐渐收单增加的趋势，盘面下行顺畅度降低。操作策略方面，建议单边以波段操作思路对待，短期沿下边际离场[2300，2350]；UR05-09建议继续做阔，仅供参考。

　　LLDPE：多空因素交织影响，盘面价格僵持趋势或延续

　　L2305

　　【基本面情况】

　　1．供需面看，供应端随着一季度劲海化工、海南炼化及广东石化共计220万吨/年的新增装置投产，目前处于向下传导阶段，聚乙烯产能增加，低价新资源在市场扩散；供应端压力增大，产量方面，4月国内聚乙烯计划检修影响量23.6万吨，较3月减少8.42万吨，供应呈增加预期，利空力度不减。需求端，3月份虽然处于农膜传统旺季，目前下游需求提振无明显改善迹象，4月份开工率预计提升幅度有限；棚膜需求淡季，农膜整体开工或会小幅下滑，对原料需求将有所减少，对聚乙烯原料支撑力度不足；其余品种来看，聚乙烯中空企业生产维稳，企业订单以长协为主，对原料需求一般，整体来看，利空或有增加；

　　2．成本端，原油价格大幅上涨，日内拉涨聚乙烯价格力度尚存，市场现货价格波动幅度将在50-150元/吨。而基本面的利空持续，现货市场企业观望情绪不减，交投氛围难改弱场面，将会影响原油与聚乙烯价格的相关性。但从中长期看，原油价格和LLDPE价格相关程度仍是较高，成本端持续高位，企业亏损不减，供需端也将会产生连带影响，因此对聚乙烯价格仍存较强支撑。

　　【观点和策略】

　　综合来看，新增装置检修，供应压力暂缓，但L的农地膜需求订单采购即将在4月上半月结束，基本面博弈仍存。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，底部区间预计在[7850，7950]；L-P价差中长期扩大趋势不变，但目前因为PP基本面好转，短期内LP价差呈现缩窄趋势，建议收缩后继续做阔为主，波动区间[350，600]，仅供参考。

　　PP：宏观转暖成本端反弹，预计短期震荡偏强概率较大

　　PP2305

　　【基本面情况】

　　1．供需面情况看，2023年1季度聚丙烯平均开工率在79.41%，环比下降1.82%；一季度聚丙烯产能利用率下滑主因成本利润压力下，聚丙烯部分边际装置开工积极性下降，PDH及外采丙烯企业的批量检修使得聚丙烯整体产能利用率下滑，其中2月份下滑明显，3月利润修复，聚丙烯企业产能利用率呈回升趋势。二季度仍处在扩能高峰，京博20万吨/年、广西鸿谊15万吨/年粒料装置及东华能源（茂名）等均计划于二季度投产，且一季度新扩能装置继续放量，聚丙烯整体供应端压力较大。

　　【观点和策略】

　　总体看，库存压力依然不大，供需两端各有减弱。因此操作策略方面，单边建议波段思路为主，短期沿下边际[7400，7800]多单，甲醇供需矛盾不大，基本面看优于PP情况，因此PP-3MA价差建议逢高空思路不变，仅供参考。

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责任编辑：赵思远