国泰君安主要观点如下：

　　3Q24整体业绩：

　　百威亚太1-9月总量下降-8.1%，收入下降-6.1%每百升收入增长+2.2%，主因韩国收入管理计划和品牌组合带来的好处被不利的渠道组合部分抵消。毛利率在+108bps，每百升下降-0.1%，标准化EBITDA下降-6.2%。成本展望：截止目前10月数据来看，大麦与上一年相比继续下降，下降幅度趋缓，铝价预计中单位数上涨。

　　中国业务：

　　中国市场3Q24销量同比下降-14.2%，收入下降-16.1%，每百升收入下降-2.1%，主要受中国消费市场疲软影响。受益于大麦等原材料价格下降，每百升成本有所下滑；三季度加大了体育和音乐节营销投入，营销费率占比增加，EBITDA同比下降-20%，净利润同比下降-16.4%。结构方面，Core++（即8元价格带）产品表现最好，但店内渠道持续疲软，对业务产生了不成比例的影响，高端和超高端产品组合截止3Q24依然贡献了中国地区三分之二的收入。

　　韩国及印度业务：

　　韩国市场3Q24销量增长了中个位数，收入+15%吨价+双位数。韩国地区实现了强劲的市场份额增长，这得益于Cass领导的店内和家庭渠道的份额增长；亚太东部1-9月销量+2.2%，收入+14.3%，吨价+11.8%；标准化EBITDA增长了39.3%。印度市场，1-9月继续超越行业，这得益于高端和超高端产品组合的两位数净收入增长。

　　风险提示：成本波动，消费环境恶化。

责任编辑：史丽君

　　虽然美联储2月例会加息25个基点至4.75%给市场吃下 ➨加息放缓的“定心丸” ⛴，但例会声明及会后新闻发布会依旧没有对未 ⏰来终端利率做明确指引 ❦，市场和美联储官方对于通胀和就业市场的解 ⏳读和预期也存在错位及争议。而这种争议结果则倾向于市场力量占据 ➡优势，即市场判断美国经济萎缩乃衰退风险严峻，美联储放缓加息至 ♊暂停加息要较去年9月评估更加提前，甚至不排除今年政策转向宽松 ❓可能。但随后1月美国劳动力市场强劲表现则令市场措手不及，毕竟 // ☹强劲就业意味着美国需求稳定和经济保持韧性可能上升。这强化了美 ♐联加拿大预测2.8网站在线储维持加息至更高水平预期，随即美元回升 ♐，美股、美债和非美元 ♐资产升值承压明显。

　　2021年7月 ⛄，教育部办公厅印发《关于加强学生心理健康 ➥管理工作的通知》要求 ➨，每所中小学至少要配备1名专职心理健康教 ♿育教师，县级教研机构要配备心理教研员。加拿大预测2.8网站在线

　　本报记者 王正鹏 【编辑:妇好 】