（1）相同点：库存周期运行的内在逻辑 ❥仍是一样的 ⏱。本轮工业企业库存 ❗周期高点是2022年4月，到11月已下行7个月；上市公司层面 ⛔，非金融地产A股的存货周期的高点是2021年12月 ♐，目前存货 ⛷增速11.7%，位于历史38%分位，下行周期接近1年。库存处 ⛅于高位反映的是实体经济不景气，政策也通常在这个时候开始托底经 ⚾济tvt体育网页版，去年3季度央行货币政策取消“总闸门”说法也基本定调了本轮 ➡货币政策底 ⚽，今年4月份之后宽货币、宽信用政策也多次发力，10 ♊月份之后政策继续加码托底经济，这些表现与以往周期规律类似。

高纯多晶硅是光伏产业链的核心基础原料。光伏供应链由上至下分 ➨为硅料、硅片、电池片、组件四大主要环节。临近年末，硅料和硅片 ➣价格出现下行。但硅料价格的急促下降或一夜暴跌，近期仍是镜花水 ♒月。

　　中国特色估值体系下央企迎来估值重塑契 ➠机，“双碳目标+科技自主”浪潮方兴未艾，央企在其中被赋予领头 ⛪羊角色，配置上关注“能源型央企”与“科技型央企”两条线索。（1） ⛳能源型央企：传统能源领域：政策上 ⛎多次强调央企需全力做好供煤供电供暖供气等工作，保供地位凸显。2021年央企煤炭企业产量首次突破了10亿吨大关。截至2021年年底，中央企业有42个煤矿列入应急保供名单，预计核增产能9410万吨/年；可再生能源 ⛶领域：央企是“双碳”战略先行 ❗者，2020年末央企的水电、风电、光伏装机容量占国内装机总量 ❎占比已经分别达到54%、67%、28%，2021年部分电力央 ❤企占据2021年风/光新增装机量50%以上，已成为新能源新增 ⚾装机的重要支撑力量，同时央企在国内核电、特高压行业占据主导地 ➢位。（2）科技型央企：中美贸易摩擦频繁，国产替代成为时代 ➨主题。近年来央企聚焦自主可控，在集成电路、5G通信、高速铁路 ♍、大飞机、发动机、工业母机等“卡脖子”领域实现不同程度突破， ♒是支撑战略性新兴产业与现代产业链建设的主体力量，22.9国资 ☽委公布央企在7大领域的384项技术产品，展现了一系列突破性标 ♉志性科技创新成果。

　　3、总量层面观察库存周期更多是考虑其对全社会总需求的影 ♓响，而全社会总需求的情况（也就是经济总体情况）决定的是大金融 ❤、大消费、港股三大板块的β机会 ♎。

　　展望23年 ⏱，一鲸落，万物生。tvt体育网页版

　　12年前一次相逢

　　进入四季度，半导体板块的关注度大幅提升，一方面是销售和 ♏库存给出了基本面见底时点越来越近的信号（销售快速下行、渠道主 ❡动降价去库存），另一方面是今年来板块大幅超跌、估值也处历史低 ❧位（1-10月，模拟芯片和数字芯片跌幅分别为44%和41%， ♈在近三百个细分行业中排名倒数前6）。

　　地产第三支箭落地和防疫纠偏优化，双重利好下A股全线收涨 ♌，其中消费风格和出行链条领涨，地产涨势整体一般。展望后市，反 ♿弹逻辑更加顺畅，冬日暖阳行情延续。一方面 ❦，防疫政策持续“小步 ♉快走”优化提振市场风险偏好，外部加息预期平稳；二方面，流动性 ♌充裕，长端利率上行压力有望缓解 ♑，汇率持续升值对货币政策约束的 ☼预期改善。

　　上海此前也公布了“进一步加强商业场所疫情防控工作措施” ♏。自11月29日零时起，进入上海餐饮服务（含酒吧）、购物中心 ♊（含百货店）、超市卖场、菜市场、美容美发、洗（足）浴等商业场 ⏫所的消费者 ⛹，须持有48小时内核酸检测阴性证明。

　　02“政策预期”与“宏观现实”的博弈，表现为板块的快 ➠速轮动

　　汪小菲、大S一家、麻六记这几天在各大网络平台被炒得沸沸 ♒扬扬。然而 ➦，麻六记背后的代工厂却鲜有人关注。

　　本报记者 马邈 【编辑:杨奇清 】