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（2）不同点：本轮去库存预计需要更长 ❤时间，总量回升弹性也会较弱。 ♍当前信用周期的扩张与以往有较大不同，宏观总量弹性不足已是一致 ⛅预期。本轮库存周期重要性大于以往但回升难度也大于以往。以往每 ➤轮库存周期的回升，都离不开基建和地产投资的回升。本轮库存周期 ❡的制约因素主要有：一是当前库存处于相对高位；二是当前有效的刺 ⏱激手段不足 ❣，内需受限于地产，且消费复苏路径不确定，基建和新兴 ♐产业成为主抓手，制造业很大程度依赖于外需 ❧，而外需复苏至少要等 ❎到ror体育网页入口明年。
陈杰在2014年6月20日至2020年7月21日任凯乐 ⛺科技董事兼董事会秘书 ♌。其在任职期间，以董事的身份在凯乐科技2016年至2019年年度报告书面确认意见上签字，无证据表明其 ♏勤勉尽责地履行了相关职责，是凯乐科技信息披露违法行为其他直接 ♐责任人员。
04投资建议：积极应对收官月 ⛳，“稳增长”政策发力 ➦成最大看点
吕锦标表示，到今天，多晶硅已经不是光伏供应链的瓶颈。今 ♍年的国内硅料供应总量加上进口将达到90万吨，可满足350GW ⛽用料，足以支撑全球市场需求。明年保守估计国内产量将超过146♈万吨，加上进口硅料，总量将达到156万吨 ⏲，可以满足600GW ⏱的光伏用料 ♒，“大家不用太焦虑。”
温氏股份晚间公告，公司拟以自有资金不超过18亿元且不低 ♊于9亿元通过集中竞价交易方式回购公司A股股票，用于实施股权激 ☼励或员工持股计划，回购价格不超过27.32元/股。
12月市场，建议配置“低估值蓝筹”+“部分成长”，关注 ♏：“房地产及上下游产业链、新能源、军工”等。主题投资关注“信 ❍创、自主可控、中药”等。
2018年凯乐科技虚增营业收入146.38亿元，虚增营 ♌业成本126.70亿元，虚增研发费用3.37亿元，虚增利润总 ♋额16.31亿元，虚增营业收入金额占当年披露营业收入的86.32%，虚增利润占当年披露利润总额的144.84% ➡。
2．分母端：相比A股 ⛄，港股对于美债利率更 ♈敏感
3． “国家安全”投资主线之三：信息安全 ♒（信创产业链）
① 工业企业库存周期平均运行3年半左右；
上机数控表示，公司自2019年开始投资建设光伏单晶硅业 ❢务，产能持续扩建，根据公司的战略发展需要 ♌，公司计划在原有单晶 ⏪硅业务规模的基础上，进一步扩大单晶硅切片产能并延伸新的产业链 ♍，建设N型高效晶硅电池生产项目 ➦。
5．对其他直接责任人员朱后利给予警告，并处以100万元 ❥的罚款；
近日 ✅，某长期纯债基金，因跌幅较大引发基民关注 ⚾。天天基金 ⛄网数据显示 ♍，截至12月3日，今年以来，该基金C类份额净值回调 ➠超过30% ❤，最新净值仅0.72；A类份额回调超过20%，最新 ☻净值为0.85。
据悉 ♐，自2010年富士康投资河南以来，航空港区大力发展 ♑电子信息产业，在鼓励富士康自身加快产业和项目转移的同时，以龙 ♈头带动配套 ❎，打造全产业链生态。“十三五”时期，累计带动200 ⛹余家相关产业链企业入驻航空港区 ⛄，完成投资3000亿元，以智能 ⏲终端为代表的世界级电子信息产业集群在航空港区稳步扩容，形成了 ❎研发、核心制造在航空港区，配套、零部件生产在全省布局的良性互 ❧动局面。
2）海外流动性线索：当前宽松预期将迎密集验证期。进入十 ♊二月后，当前的宽松预期将迎密集验证期，主要包括：1）12月2 ⛵日非农数据显示当前美国就业仍然强劲，预计后续继续公布的失业率 ♑等更多就业数据如果验证了非农的逻辑则市场宽松预期可能会有所松 ♒动；2）近期大宗商品价格上涨下TIPS隐含通胀预期有所上行， ⛎目前通胀现拐点时大概率但能否持续低于预期存在不确定性；3）12月中下旬将开启本轮的全球央行加息周，届时市场也将有验证当前 ♒的预期。
鲍威尔总结到目前经济活动的增长已经放缓，远低于其长期趋 ♒势，这需要保持，商品价格通胀似乎也在缓解 ☽，这也必须维持下去， ❦如果新租约的通胀继续下降，将可能看到住房通胀在明年开始下降。 ✌最后，放缓加息步伐的时机可能最快在12月的议息会议上到来。据 ♎此，我们预期12月美联储加息50bp，终点利率大概率落于4.75%-5%区间。
新技术场景革命之一：绿色化 ♌方向（复合铜箔/温控设备/碳化硅）
23年信用主基调为“稳信用”，信用支撑力 ♌度来自地产修复。
但唐金陵说，这只是相对风险值，“循证医学在进行决策的时 ♍候，更主要是看绝对风险如何。”所谓绝对风险，唐金陵解释，根据 ❥我国早年的一项研究，根本2018版指南诊断的高血压患者，罹患 ♒心脑血管病的概率是5.6%，而血压介于两版指南之间的人群，患 ♊心脑血管病的概率约为3%，他们服药后相对风险下降20%，也就 ➥说0.6%的人因服药受益。这组数据翻译一下，相当于有1000 ⛽个人，其血压值介于两版标准之间 ⛵，如果这些人都不吃药 ⛷，将有30 ♑人罹患心脑血管疾病；如果这些人都吃药，依然有24人将罹患心脑 ⚾血管疾病，这意味着，只有6个能够从药物中获益。
今年以来，同业存单基金继续引领基金发行市场浪潮，包括广 ♒发ror体育网页入口、平安、国泰、嘉实、汇添富、招商、工银瑞信在内的7家基金公 ❥司旗下同业存单基金发行规模均突破百亿大关 ♿，建信、景顺长城、华 ♒夏基金旗下同业存单基金发行规模也逼近百亿 ♋，银华、华宝、博时、 ✨浦银安盛、长城、中银基金旗下的同业存的基金也取得60亿元以上 ♍的发行成绩 ⏰。
这意味着23年基本面的拉动有限， AH股23年逻辑更主 ⌚要的是风险溢价下行+美债利率回落对应估值修复。
新能源汽车成为引擎
吕锦标表示，到今天，多晶硅已经不是光伏供应链的瓶颈。今 ♊年的国内硅料供应总量加上进口将达到90万吨，可满足350GW ♓用料，足以支撑全球市场需求。明年保守估计国内产量将超过146 ⛔万吨，加上进口硅料，总量将达到156万吨 ✌，可以满足600GW ♊的光伏用料 ♋，“大家不用太焦虑。”