国泰君安主要观点如下：

　　业绩简述：FY25Q1收入14.35亿美元/+30.5%，其中教育主业收入12.78亿美元/+33.5%（此前指引12.55-12.84亿美元，同比+31-34%）符合BBG一致预期；Non-GAAP经营利润为3亿美元/+23%，利润率为20.9%/-1.3pct，其中教育主业经营利润3.03亿美元/+58.4%，利润率为24%，同比提升2个pct符合预期；Non-GAAP净利润2.65亿美元/+40%，利润率18.4%/+1.2pcts；FY25Q2公告指引中教育主业收入8.51-8.72亿美元，同比增长25-28%，考虑到二季度淡季低基数，低于30%的市场预期。

　　收入环比降速引发担忧，新业务增长保有韧性。

　　①25Q1分业务拆分增速看，考培+19%、咨询+21%、国内大学生培训+30%、新业务+50%，前期市场担忧的留学高端业务及高中1v1增速小幅下修导致担忧情绪边际放大，但核心素养及学习机仍有50%以上增长保有韧性，此外短期拓店加速带来利润率承压，随着新店爬坡将带来利润率回升；

　　②针对全年教育主业30%收入增速及利润率同比+1pct的预期不变；

　　③考虑到文旅业务试水或对全年产生1-1.5亿人民币的亏损拖累，25Q2受教育及文旅淡季影响，非甄选利润率或同比下滑1个pct，但教育主业预计利润率同比小幅提升。

　　随着网点拓展进度稳定，Q3-4利润率有望逐步回暖。

　　①24Q4及25Q1网点加速扩张对利润率有所拖累（分别新开114和64家），考虑到《金年会官方网站入口》全年20-25%的产能扩张计划，预计Q3-4将边际放缓，同时随着公司激励机制逐步增加利润率考核权重，同店盈利能力有望逐步修复。

　　②产能同比+37%与非学科报名人数同比+11%的不匹配主要系暑期招生提前影响，综合24Q4和25Q1则招生数同比+27%，符合预期。

　　风险提示：政策风险、供给加速恢复、主播监管风险。

责任编辑：史丽君

　　据介绍，智慧零售部门下设职能包括运营、数据、商品、视觉♈设计与内容产出。“团队组建后，反应速度非常快，无论是对内去推 ⚓广新工具的应用，还是站在店长角度去做经营赋能，都做到了高效率 ⚡与高质量。”金年会官方网站入口

　　向上 ♍，我们以高质量发展穿越周期。世界百年变局加速演进， ⛼全球政治经济金融格局的不确定、不稳定将是常态，中美 货币政策 ♿周期分化，国内经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段 ⏬，产业结构 ♍调整升级，都对银行业产生了深刻的影 响。面对周期波动，我们保 ⛎持战略定力 ♋，打造转型发展的“马利克曲线” ❍，坚定做大轻资本业务 ♌、做强重资本业务。财富管理平台进一步开放 ⛪，“朋友圈”进一步扩 ♿大，大财富管理飞轮加速转动，资管、投行、托管业务稳步增长 ； ⌚继续保 持低成本负债优势，持续优化大类资产配置，净利息收益率 ⛲呈现出良好韧性。我们全力打造“六全”风险管理体系，提 升周期 ♒风险防控能力，重点领域风险得到有效管控，风险扎口管理取得重大 ♏突破。

　　本报记者 秦景公 【编辑:汪近圣 】