2024年10月1日至11月18日，周大福内地、港澳及其他地区流水同比下滑14%、20%，同店分别下滑19%、19%；管理层预计下半财年同店销售跌幅有望收窄，关店速度也将放缓，预计业务基本面较上半年有望改善。

　　中金主要观点如下：

　　1HFY25业绩符合该行预期

　　公司公布1HFY25业绩：收入同比下降20%至394亿港元；归母净利润同比下降44%至25亿港元，符合该行预期。公司宣派股息每股0.2港元，对应派息率79%；同时宣布计划回购不超过20亿港元的股份。

　　高金价影响同店，叠加渠道网络优化，影响收入表现。

　　上半财年消费需求承压叠加金价高位快速上涨抑制珠宝首饰消费意愿，公司收入同比下滑20%，其中内地市场收入同比-19%，上半财年净关店239家至7，205家，直营/加盟同店下降25%/20%；港澳及其他市场收入同比-28%，港澳地区上半年净关3家店、同店在高基数基础上同比-31%。分品类看，计重黄金、镶嵌产品收入分别同比下滑30%、20%，定价黄金首饰收入逆势同比大幅提升118%、在总收入中占比快速提升《管家婆免费资料大全最新图》至12%（2020-2023年占比稳定在4-6%）。

　　毛利率大幅提升带动经营利润率提升，但黄金借贷亏损影响净利润。

　　因金价上涨及高毛利率的一口价产品占比提升，毛利率同比大幅提升6.6ppt至31.4%；经营去杠杆使销售及管理费用率合计同比提升2.8ppt；经营利润率同比大幅提升4ppt。但金价大幅上升使黄金借贷录得约31亿港元的亏损（上年同期为小额收益），造成归母净利润同比下降44%。

　　通过品牌转型和差异化产品系列提升品牌影响力。

　　公司2024年4月份推出的传福系列产品在上半财年贡献超过15亿港元的销售，超过管理层预期，并计划未来持续推出更多具备高毛利率和产品差异化的一口价产品，以产品创新巩固行业领导地位。

　　风险

　　金价大幅波动，行业竞争加剧，零售环境不及预期，渠道拓展不及预期。

责任编辑：史丽君

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　　中国平安：前11月子公司原保险合同保费收入7064.26亿元

　　本报记者 黎泽泰 【编辑:景岗山 】