宏观方面,9月受美联储降息、国内降准降息等宏观利好政策的影响,包括焦炭在内的整个黑色系自低位大幅拉升,但国庆节后随着宏观利好情绪退坡,黑色系再次转弱。往后来看,11月将召开全国人大常委会会议,短期内宏观预期对焦炭价格仍有一定支撑效应,中期焦炭价格还将回归基本面。
产业方面,目前全国共有超过5.5亿吨的焦化产能,我们预计2024年将新增1922万吨的焦化产能,焦化行业产能过剩矛盾将越发突出。一旦焦化厂利润回升,焦炭产量将迅速释放,这也是焦化厂利润一直处于低位的原因,供给过剩持续压制焦化厂利润。在这种背景之下,近几年焦炭价格的反弹基本是基于钢厂利润扩张、铁水产量回升。今年上半年铁水产量从3月15日的220.82万吨上升到6月19日的239.94万吨,焦炭期货主力合约价格从4月8日最低点1907元/吨上涨到5月7日的最高点2428元/吨,累计上涨521元/吨,涨幅27.32%。9月铁水产量同样是自低位220.89万吨开始回升,至10月25日当周铁水产量回升至235.69万吨,焦炭期货从9月11日的最低点1730元/吨上涨至10月8日的最高点2320.5元/吨,累计上涨590.5元/吨,涨幅34.13%。
尽管截至10月25日当周铁水产量仍在增长,但我们认为这种增长不可持续,四季度往后铁水产量将再次回落,一方面,终端消费进入淡季,需求回落将压制铁水产量,另一方面,宏观预期对整个黑色商品的支撑将逐渐消退,钢价将继续走弱,钢厂利润将再次收缩,铁水产量难以维持高位。因此,从产业层面来看,我们认为四季度焦炭价格将继续维持弱势格局。
整体来看,我们认为,短期宏观预期将继续支撑焦炭价格,但焦化产能过剩和铁水产量回落等问题将继续压制焦炭价格表现,中期来看,焦炭价格将继续维持偏弱走势。(作者单位:大有期货)
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