交银国际主要观点如下：

　　业绩低于预期，光伏玻璃价格大跌致业绩首亏：

　　公司3季度收入39.1亿元（人民币，下同），同比-37%/环比-21%，归母净亏损2.03亿元，上市以来首次亏损《飞艇刷水公式》，远不及该行和市场预期的盈利约1亿元。该行测算3季度2.0/3.2毫米光伏玻璃均价环比下跌22%/11%，远超纯碱价格下跌导致的成本下降，导致毛利率/净利率环比下降20.5/20.0个百分点至6.0%/-5.1%的历史新低。销售/管理/研发/财务费用率0.3%/2.3%/3.9%/4.0%，同比提高0.1/1.0/0.7/2.1个百分点，其中财务费用包括汇兑损失约0.3亿元。计提1.13亿元资产减值，包括因冷修计提固定资产减值和存货减值。

　　行业持续减产但需求不及预期，导致玻璃价格仍不断新低：

　　在亏损和库存压力下，9月以来行业继续减产，9/10月冷修产能达1830/2450吨，无点火产能，目前行业在产产能相比高峰6月底时已下降9%，在产产能也通过堵窑口减产，实际减产幅度更大（公司8月以来已减产20%）。但由于需求不及预期，组件月产量自6月减产以来至今未有明显回升，导致玻璃仍持续累库，2.0/3.2毫米玻璃价格9月以来继续下跌8%/10%。但随着不断减产，目前玻璃已供需平衡，该行预计即将开始缓慢去库，但随着明年1季度淡季到来以及龙头企业今年的扩产计划仍有大量未完成，去库力度和持续时间不确定性仍较大，价格明显回升仍需进一步减产。

　　供给侧改革或将出台，有望加速行业出清并利好龙头：

　　在亏损压力下行业近期对供给侧改革的呼声渐高，该行预计政府或将出台提高能耗标准等政策，加快光伏玻璃供给出清和售价回升，并利好公司等能耗更低的龙头企业，但实际效果仍取决于政策力度。

责任编辑：史丽君

　　汤普森最终告诉自己没理由惊慌失措。嘉信理财持有的股票、 ♋债券，共同基金、货币市场基金等证券在法律上与公司是隔离的，不 ♒受嘉信理财发生的任何事件影响。客户在嘉信理财的账户有联邦存款 ♍保飞艇刷水公式险公司（FDIC）的保险。 每个储户每账户最高250000 ♒美元存款有保险（举例而言，如果夫妇两人既有单人账户也有联名账 ⛷户，则保险覆盖的金额会更高）。嘉信理财表示其86%的账户在存 ➨款保险限额以内。

　　“尽管降价幅度很大，但需求看起来仍然是一个挑战，价格弹 // ☹性似乎比特斯拉所认为的更弱，” Bernstein分析师Toni Sacconaghi在周四的一份报告中写道。“我们坚持 ☾认为，降价已经并且将继续损害行业盈利能力（包括特斯拉），但市 ⛅场上的现有企业财力雄厚，不太可能退缩。”

　　本报记者 张淦 【编辑:石颐 】