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美债期限利差倒挂是反映市场衰退预期的 ➢一个重要指标：（10Y-2Y ⏲）期限利差于2022年7月开始持续倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近72BP。此外，前瞻美国衰退的另一重要指标 ❎（10Y-3M）期限利差亦于2022年10月倒挂，截至2022年12月01日倒挂水平接近80BP。历史经验显示（10Y-2Y）倒挂后约6个月PMI将跌破荣枯线，倒挂后约1.5-2年PMI将触底。10月ISM制造业 PMI （50.9）已逼近 ♋临bet36官方平台界值，距离收缩区间仅一步之遥 ➤。
展望23年，大类资产将由“紧缩+衰退♈”共振逐步转向“衰退”。22 ⛴年H2“紧缩”和“衰退”交易共振是大类资产主线，不同资产的核 ⛴心矛盾有所分化，美债和美元更多地交易紧缩 ➢，美股和大宗商品更多 ♋地交易衰退 ➠。我们判断23年大类资产由“紧缩+衰退”共振转向“ ⛪衰退”的方向确定，而节奏取决于美国通胀回落的速度。（1）短期 ☾来看，大类资产仍受“紧缩”和“衰退”共振影响，而非单边主导。 ☸当前美国核心通胀回落趋势仍待验证，美联储继续紧缩，短期 “紧 ⚓缩交易”仍主导美债利率高位震荡 ♈，美债利率更明显的回落趋势需要 ❌市场确认美国核心通胀实质性的回落信号；（2）展望未来，23年 ➨随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证+美国经济衰退压力进 ☼一步凸显，美联储紧缩政策将逐步退坡，我们判断大类资产将从“紧缩+衰退”共振逐步转向“衰退 ❧”主导。
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利息净收入、财务顾问业务净收入微降 ⛸。今年前三季度，140家券商合计实现利息净收入473.35亿元，同比下降2.01%；实现财务顾问业务净收入46.22亿元 ➨，同比下降1.91% ♏。
2.3 重建需要时间：防疫优化但外需转弱之下的弱复苏
对于人事调整，相宜本草方面的消息是 ❢，严明的卸任，确实与 ⚓公司准备IPO上市有所关联。但他未来依旧会以董事的身份支持相 ⏫宜本草的工作。
【重磅新闻】
11月以来，地产政策开始出现边际变化 ❗，即从“稳销售”到“稳信用”的信号意义有所增强，相较于前期的 ♎“需求侧”刺激为主，已逐渐朝着“稳供给”发力。11月以来，“第二支箭”、“金融十六条”、 ♉“第三支箭”等政策发布，意味着政策开始更加关注对于供给端信用 ⛸主体的保护。一是边际修复了市场对 ➢于政策端“稳经济”、“稳增长”的预期信心 ❢，二是政策托底力度加 ♋强之下，地产信用风险亦有望边际缓解。因此 ➣，站在当前时点，我们 ➧认为地产链的投资机会值得重新关注。
据了解，该项目是徐州今年以来新开工的重大产业项目，11 ♋月份首批设备进驻。
“但在这一过程中，墨西哥同样面临诸多挑战。”李萌解释道 ⚽，一方面，随着年初《区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）》正 ☼式生效，亚洲经济活力进一步显现 ♉，已成为全球经济增长的重要引擎 // ☹。因此，已扎根此地的多数外商并非愿意放弃在亚洲区现有的投资与 ➥生产，希望分得更多地区发展红利；另一方面 ♌，墨西哥有廉价劳动生 ⏲产优势但工人普遍技术水平不高，高级技术人才外流现象较普遍，在 ❦亚洲等地的投资商若想“移师”墨西哥，需要进行大量前期技术投入 ⏰。
乘联会预测，临近年末，在新能源国家补贴和地方牌照政策到 ⛷期的刺激下 ⛴，加之新能源产能进一步释放，将对总体车市构成有力支 ⌚撑，有望突破2000万辆大关，实现2018年以来的全年首次正 ♐增长。同时 ⛽，随着自主品牌在新能源以及出口两方细分市场的强势崛 ❓起，在最后的两个月中 ➧，自主品牌有望将51.5%的市占率再次冲 ❤高。
“第三，USMCA生效以来，墨西哥现政府在汽车原产地规 ♎则、能源改革、劳动者权益保护等方面与美纷争不断，美已有多个企 ✌业联合会指责墨方未能履行协定相关规定，要求通过争端解决机制对 ♋墨进行贸易制裁，拜登政府也不断向墨施压，以保障美方利益。”李 ⛶萌补充道。
一系列工作快速落地，疫情防控工作取得了阶段性成效。让防 ✋疫得到控制后的产线动起来，成为第一要务。
韦冀星：资深分析师，4年A股策略研究经验。
原创：北证资讯
市场已经形成一致预期：“通胀回落、美联储加息周期临近尾 ⛸声、消费复苏预期上修”，未来是预期企稳到业绩落地之间的真空期 ⚾，权重搭台过程持续。
1． 参考海外经验，当前“防疫优化”正走 ❌到第三步骤
那么此番临时停产影响如何 ？康隆达称 ➠，天成锂业2022 ♎年1-9 月折合碳酸锂当量产量为 2930吨，控股子公司临时 ☼停产进行设备设施维修 ⛳，预计每天折合碳酸锂当量减产约为25吨左 ❗右，总体营收及财务影响目前尚无法精确预测 ✊。
2018年凯乐科技虚增营业收入146.38亿元，虚增营 ⛸业成本126.70亿元，虚增研发费用3.37亿元，虚增利润总 ➡额16.31亿元，虚增营业收入金额占当年披露营业收入的86.32%，虚增利润占当年披露利润总额的144.84% ⛵。
发展促安全，坚决“稳地产” ♉。本轮地产投资增速压力为历史之最。历史上地 ♏产投资增速有过2次负增长，分别是20年的4个月和本轮的8个月 ♒；下行斜率超过2PCT/月的时期总共有3次，分别是08年的8 ♋个月、20年的2个月和本轮的19个月。本轮地产投资负增长时长 ♒和增速急速回落时长均创历史，印证当前地产投资增速下行压力较大 ➤。另一方面 ➤，历史上过去3次就业压力大+出口增速下行+消费修复 ♉比较慢的阶段大概率伴随着强地产放松周期（08年、15年、20 ♿年），当前的就业、出口、消费、地产投资的组合下，为实现稳定发 ♋展，需要加码地产政策 ♎。对比历史上5轮地产放松周期，我们发现当 ♓下本轮地产放松周期强度仍弱于14年、08年、98年 ♒，仅强于11年、18年。因此 ❧我们预计23年“稳地产”政策将更坚决，地产宽松政策将继续加码 ♊。
一、二次探底后的回升行情延续
各主营业务收入中，仅证券承销与保荐业务净收入与投资咨询 ⛅业务净收入保持正增长 ⏲。其中，140家券商合计在今年前三季度实 ❌现证券承销与保荐业务净收入446.03亿元，同比增长7.22%，是营收占比超10%的主要业务中唯一实现正增长的业务；而投 ⛷资咨询业务净收入尽管占比较小，也逆势实现增长，今年前三季度为42.25亿元，同比增长14.81%。
2.3 重建需要时间：防疫优化但外需转弱之下的弱复苏