2025年的投资机会有哪些？哪类资产性价比更高？如何进行大类资产配置？创金合信基金宏观策略配置部、MOMFOF投资管理部执行总监何媛表示，考虑到2025年宏观环境不确定性较大，海外和国内的大类资产有可能波动加剧。她表示，考虑到资产的低相关性会有效降低组合的波动，并为组合提供更为稳定的收益，因而非常重视全球多元资产配置。国内资产方面，除了传统的股债投资机会外，她看好公募REITs的投资机会，黄金依然会是组合的稳定器。在美国“高通胀、高利率、强美元”的情况下，美股和美债都面临着波动加大的风险，但仍然具有投资价值。

　　1．站在当前时点，能否谈谈对2025年整体宏观经济形势的研判，并谈谈对明年国内股市、债市、商品、海外市场等大类资产配置市场的整体研判？

　　何媛：2025年宏观环境不确定性较大，国际宏观环境、贸易环境、利率环境或将面临转折，海外和国内的大类资产会出现更加剧烈的波动，也会呈现出与过去不一样的资产相关性。

　　简单而言，国内各类资产有望在政策的支持下，出现上半年表现相对较好，下半年因面临复杂国际经济环境，存在调整的可能。海外资产来看，伴随着美国国内的经济增长和货币政策的不确定性，美股和美债在2025年波动率有可能明显提升，收益来源也会出现与过去几年不一样的逻辑。

　　2．明年如何进行大类资产配置？股票和债券如何配比？哪类资产性价比更高？

　　何媛：我们会更加重视资产的波动性给组合带来的影响，也会更加重视债券给多元资产配置组合所带来的收益。权益资产方面，我们会更加重视风格配置给组合带来的收益。性价比来看，2025年，国内风险资产的性价比依然较高。

　　3．风格来看，2025年，如何筛选主动权益基金？您更看好哪些类型和风格的基金？

　　何媛：就权益市场内部结构而言，我们在2025年会更加重视质量风格与低波动风格，在市值风格的选择上，除了红利、价值类的偏大盘风格以外，也会更加看重受益于流《大家都在哪里买球赛》动性改善的中小盘风格。

　　在基金标的选择上，我会更加重视指数类基金在组合中的作用，尤其是Smart 贝塔类的指数，并不局限于主动基金的选择，重视各类Smart 贝塔类指数在组合中与主动基金的搭配使用。主动权益基金方面，更加看重风格稳定，并且有稳定超额收益的主动基金。

　　4．在固收类投资中，您更偏爱哪类产品作为明年组合的基本持仓和“稳定器”，为什么？

　　何媛：我会非常看重纯债类产品的“稳定器”作用。纯债类产品中，我也会更加重视利率债基在组合中的作用，尤其是主动利率债基和久期明确的被动利率债基。随着2025年适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策的政策“组合拳”的实施，利率债市场面临着较大的机会。因此，在组合当中，我更加重视相对积极的利率策略为组合贡献的“安全垫”收益。

　　5．商品和其他类资产中，海外QDII、黄金都在2024年收获一定涨幅，公募REITs市场也整体呈现稳步上扬行情。从大类资产配置角度，您如何看待商品和其他类资产的投资价值？明年您认为哪类资产更具性价比？

　　何媛：考虑到资产的低相关性会有效降低组合的波动，并为组合提供更为稳定的收益，所以，我会非常重视全球多元资产配置，并且已经在近年的投资中着力通过全球多元资产配置为投资者带来较好的持有体验。

　　从资产类别来看，在美国“高通胀、高利率、强美元”的情况下，美股和美债都面临着波动加大的风险，但也都仍然具有投资价值。美股方面，我看好受益盈利端改善的传统能源、基建、制造业等行业；宽基上，关注美联储货币政策在高通胀预期导向下，纳斯达克指数可能会出现降息节奏的变化，从而带来估值端调整的压力；标普指数则有可能在特朗普产业政策的支持下，带来盈利端改善。

　　另外，公募REITs 也是我较为看重的国内资产类别。区别于股、债、商品三大类资产，公募REITs本身与前三类资产的收益来源低相关，加入公募REITs类资产，可以有效地实现组合内部的收益来源多样化。在明年经济恢复，并且货币政策适度宽松的情况下，公募REITs也会有较大的投资机会。

　　黄金在过去几年是全球大类资产表现较好的资产之一，2025年黄金依然会是组合当中的稳定器。在全球汇率波动风险加剧、贸易冲突加剧、局部地区冲突加剧的背景下，黄金可以有效发挥对冲汇率波动、有效对冲通胀，并发挥避险作用，因此我们在2025年，依然会保持黄金的战略配置。

　　6．您认为明年可能会出现哪些对您投资产生影响的不确定因素？组合中将如何做好风险防范？

　　何媛：明年美国新一任总统就职，会带来国际环境的新变化。除了大家关注到了关税政策可能对国内经济带来的冲击以外，汇率的波动、局部地区的冲突，以及有可能带来的二次通胀，都会对投资带来冲击。组合管理过程中，我们倾向于利用风险平价和全天候的思想，实现全球多元资产配置，从而给组合带来更加稳健，确定性更高，高胜率的持有体验。

责任编辑：江钰涵

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　　本报记者 俞松 【编辑:侯景 】