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《慎思笃行》已经成为今年A股最重要的 ❍判断。不过随着Q3指数再度下跌至低点，我们更多需要评估历史各 ♎底500万彩票竞彩网部信号的位置。
22年2月我们发布报告《地 ➨产链稳增长 ♌，22年如何布局？》 ☾，首推地产股，其次假设本轮地产 ♍产业链的供需梗阻疏通 ♋，给出了从地产股、到地产TO-C、到地产TO-B、到投资链的观察信号。本轮来看，由 ❧于地产稳增长的预期存在反复，供需梗阻疏导始终不畅，因此与历史 ♎四轮稳增长周期的强贝塔表现不同 ✋，本轮地产股表现波折、地产链分 ⏱化较大。
而23年外需回落+出口下行的背景，更加类 ♎似于13年和19年的状态，如图所示，13年和19年的A股盈利 ♿的上行周期会走得较弱；因此23年A股的盈利上行周期或与历史周 ❗期相比缺乏弹性。
12月1日，华夏基金发表2023年度策略展望表示，当前 ♈市场处于底部区域，基于景气复苏期的判断，对明年的大势展望较为 ➧乐观。
特别是对于周期滞后时间较长的中游制造业来说，资本市场的 ♑抢跑通常也更明显，快速累库阶段可能意味着一轮周期即将见顶，反 ⛶之，快速去库存阶段可能意味着新一轮周期即将开始。分两种情形来 ♈说：
判决书详见《江苏省南京市中级人民法院行政判决书（2019）苏01行终946号》
引言： ♒一鲸落，万物生
首先，需求层面：机床和自动化设备（工业机器人）的产量周期通常与制 ♒造业PMI走势较一致 ♉。其中：金属切削机床周期平均时长约40个 ❧月、工业机器人周期平均时长约37个月。从同比增速看 ♋，机床和工 ♒业机器人自5月份以来已开始进入复苏阶段，但这轮制造业呈现弱改 ♊善且各细分行业景气度差异也较大 ⌚，因此机床数据复苏节奏也较缓慢 ⛹。
我们此前强调，短期市场环境有利于大盘价值的估值修复。不 ♎难看出，根据今年以来交易惯性，金融16条和疫情优化调整后，在 ⚓地产上涨之后当前消费板块正在接力。
国泰基金在2022年也全方位发力，除了持续布局主动权益 ♈基金之外，在今年四季度债市宽幅震荡的时点也布局了一系列固收类 ☼产品，以期在市场风险充分释放之后，为投资者争取更长期安心的投 ❤资体验；被动指数方面 ❣，布局思路持续以国家的发展战略为纲，选择 ⛶对推动国家高质量发展有影响力的行业，如工业母机ETF等。
（2）政策“稳地产”决心强烈，预计政 ⚓策修复逻辑将沿着“先保交楼，再稳销售”的路线展开。保交楼层面，中央多次强调将“保交楼”作 为下半年工作重点之一 ⚓，地方层面针对风险暴露的房企的“实质性” ⛸举措也逐步增多，未来商品房交付形势有望转好；稳销售层面，中央 ☻出手部署稳地产政策，包括调整首套房贷款利率、下调首套个人住房 ♊公积金贷款利率等，政策持续加码下销售企稳可期。另一方面，若宏 ➤观杠杆率和赤字率未大幅上行，基建在今年基数较高的背景下23年 ➧难有更大提升。因此，23年“稳”信用的驱动力将来自于地产。
（1）相同点：库存周期运行的内在逻辑 ⛸仍是一样的 ➦。本轮工业企业库存 ♋周期高点是2022年4月，到11月已下行7个月；上市公司层面 ♒，非金融地产A股的存货周期的高点是2021年12月 ♏，目前存货 ⛷增速11.7%，位于历史38%分位，下行周期接近1年。库存处 ☸于高位反映的是实体经济不景气，政策也通常在这个时候开始托底经 // ☹济，去年3季度央行货币政策取消“总闸门”说法也基本定调了本轮 ❤货币政策底 ☾，今年4月份之后宽货币、宽信用政策也多次发力，10 ☼月份之后政策继续加码托底经济，这些表现与以往周期规律类似。
2022年11月5日，遵义市公共资源交易中心挂出国有建 ❧设用地使用权挂牌出让公告，拟出让新蒲新区播州大道南侧的2022-新-08和2022-新-09两幅地块 ♋。时隔不到一月，12 ⛹月2日遵义市公共资源交易中心挂出地块成交结果公示，遵义文康置 ⚾业发展有限责任公司将两幅地块收入囊中。
据了解，天图投资自2012年开始转型，聚焦消费领域私募 ➤股权投资，投资涵盖了众多知名品牌，包括中国飞鹤、茶颜悦色、百 ♊果园、快看漫画、三顿半咖啡、八马茶业、鲍师傅、钟薛高、德州扒 ✌鸡、闪送、江小白、笑果文化、优诺中国、自如等各个细分领域。
短期超配行业：地产（链）；消费（啤酒、出行、白酒等）； ♍与疫情相关的医药领域；铜金；汽车零部件；以数控机床和刀具、超 ⏩声波焊接、大功率轴承为代表的国产替代；以计算机（信创）为代表 ☻的数字经济；以储能为代表的绿电产业链。主题投资：围绕中国特色 ✋估值体系，关注国企央企。
首先，需求层面：机床和自动化设备（工业机器人）的产量周期通常与制 ➡造业PMI走势较一致 ♌。其中：金属切削机床周期平均时长约40个 ⌛月、工业机器人周期平均时长约37个月。从同比增速看 ⛲，机床和工 ♒业机器人自5月份以来已开始进入复苏阶段，但这轮制造业呈现弱改 ⏩善且各细分行业景气度差异也较大 ➧，因此机床数据复苏节奏也较缓慢 ➢。
前三季度营收和净利双降
2.1 去年12月年度策略《慎思笃行》 ⏪，在今年已Price-in
21 ♊年12月5日我们发布的22年度策略展望《慎思笃行》 ♏，两大核心 ♍矛盾已在22年得到验证。可以 ♉看到，22年A股在超预期的疫情扰动（内）和俄乌冲突（外）之下 ☺，接连经历了“杀估值-杀业绩” 的负向反馈，年内一波三折、震 ☼荡下跌。
《慎思笃行》已经成为今年A股最重要的 ⚽判断。不过随着Q3指数再度下跌至低点，我们更多需要评估历史各 ⛷底部信号的位置。
对于构建“中国特色估值体系 ⛔”，首先，要明确中国特色的资本市场具有三大结构性特征：（1）在所有制结 ♎构上，以公有制为主体，根据Wind数据 ⏪，截至2022年12月2日，国企市值占A股整体市值 ➢的48%；（2）在 ⛺产业结构上，我国面临产业升级的阶段，向高端 ♑制造、绿色化和数智化转型，战略性新兴产业占比提升；（3）在投资者结构上，A股市场投资者结构正在发生积极的趋势性变化， ❣机构投资者持股和交易占比稳步上升，个人投资者交易占比逐步下降 ♓但在绝对值上仍占比较高。
2020年初，核酸检测刚被提出时，第三方检测的定价曾高 ⏱达200元/人份。