11月以来，地产政策开始出现边际变化 ❦，567彩票1.0.1版在哪即从“稳销售”到“稳信用”的信号意义有所增强，相较于前期的 ♿“需求侧”刺激为主，已逐渐朝着“稳供给”发力。11月以来，“第二支箭”、“金融十六条”、 ☻“第三支箭”等政策发布，意味着政策开始更加关注对于供给端信用 ⏲主体的保护。一是边际修复了市场对 ♍于政策端“稳经济”、“稳增长”的预期信心 ➠，二是政策托底力度加 ♉强之下，地产信用风险亦有望边际缓解。因此 ⛸，站在当前时点，我们 ➧认为地产链的投资机会值得重新关注。

　　3.2  我们判 ♐断23年港股行情将按“牛市三阶段”演绎

　　（界面新闻）尽管美联储积极加息，努力减缓通胀和劳动力市 ⌚场，但11月美国就业增速依然远高于预期。美国劳工部周五发布的 ⏱数据显示，11月美国非农就业人数增加26.3万人，修正后的前 ➦值为28.4万人；由于劳动参与率下降，失业率维持3.7%不变 ❌。此前接受道琼斯调查的经济学家预计当月新增非农就业20万人， ⛻失业率为3.7%。上述数据可能不会使今年一直在稳步加息的美联 ➦储改变步伐 ⌛。接近40年高位的通胀水平，引发了美联储自1980 ♍年代初以来最快的一轮加息。目前的联邦基金利率目标区间为3.75%-4% ♊，是2008年以来的最高水平。

　　2022年上半年，国家发改委对猪肉价格的调控主要以收储 ♌为主，猪价自4月开始触底反弹大幅拉涨。9月开始，政策转向放储 ⛵，首次投放为9月8日 ✨，但今年10月猪价大幅上涨，一度上涨到一 ⛷级预警区间 ➣。

　　郑恺 ➨：联席首席分析师 ✅，8年A股策略研究经验。

　　外部因素方面：我们依然维持12月美联储加息50bp的预 ➣期。依目前美联储对通胀未来路径仍难以预期的看法，加之劳动力市 ⛲场持续紧张♈，我们预期美国经济衰退无法避免 ⚾，567彩票1.0.1版在哪终点利率位置现今仍 ✨难以判断。我们认为2023上半年经济将保持增长但边际放缓，后 ❣因利率传导滞后性影响 ☽，叠加年中美联储达限制性利率水平将持续一 ⛄段时间，直至明年Q3、Q4美国经济终呈负增长。

　　订单频频

　　美国10月CPI低于预期后海外市场已经交易了一个多月的 ♎紧缩缓解，美债美股持续上涨，美元大跌。11月28日多名美联储 ⛅官员在公开讲话中谈论了明年继续保持大幅加息的偏“鹰派”的货币 ➣政策立场，但12月1日美联储主席鲍威尔表示，美联储最早可能在12月放缓加息步伐，整体表现“鸽派”，且是迄今为止对放缓加息 ♒节奏最明确的表态，目前市场整体交易逻辑仍然是紧缩预期的放缓，CME利率期货数据显示目前投资者预计12月加息50个基点的可 ♒能性为79.4%，高于上周75.8%；而加息75个基点的可能 ☽性降低至20.6%。进入十二月后，当前的宽松预期将迎密集验证 ⛸期，主要包括：1）12月2日非农数据显示当前美国就业仍然强劲 ♏，预计后续继续公布的失业率等更多就业数据如果验证了非农的逻辑 ♈则市场宽松预期可能会有所松动；2）近期大宗商品价格上涨下TIPS隐含通胀预期有所上行，目前通胀现拐点时大概率但能否持续低 ♒于预期存在不确定性；3）12月中下旬将开启本轮的全球央行加息 ⛷周，届时市场也将有验证当前的预期。整体来看，当前宽松基调在十 ❣二月后会面临较多检验 ⛽，趋势未必扭转但波动大概率加大 ♏。

　　吕锦标表示，到今天，多晶硅已经不是光伏供应链的瓶颈。今 ⏩年的国内硅料供应总量加上进口将达到90万吨，可满足350GW ♍用料，足以支撑全球市场需求。明年保守估计国内产量将超过146 ⏬万吨，加上进口硅料，总量将达到156万吨 ⏰，可以满足600GW ☻的光伏用料 ⏲，“大家不用太焦虑。”

　　值得一提的是，*ST凯乐12月2日股价涨停收盘，报2.05元/股 ❡，总市值为20.4亿元。

　　郑恺：SAC 执证号：S0260515090004

　　本报记者 曹侃 【编辑:费夫尔 】