投资要点

　　中美关系对外资短期流入有一定影响，但长期影响有限。（1）中美关系的变化并非是短期外资进出的主要因素：一是中美贸易摩擦的重要事件对当月外资流入影响不大；二是外资的大幅流出多受其他负面冲击所致，如2020/3 的新冠疫情、2022/3的俄乌冲突。（2）近期外资流入上，欧洲、中东等资金流入增加。一是4 月以来欧洲（英国除外）机构持仓增加110.9 亿元（24%），英资机构持仓增加102.6 亿元（22%）；二是中东、亚太等地区的机构资金流入A 股明显增加。

　　国内地产销售对外资短期流入有一定影响。（1）地产销售与外资流入正相关。（2）无外部负面冲击时，地产销售增速上升则外资也流入增加：如2016/4-2018/10、2021/2-2021/12、2023/3-2023/5 期间地产销售和外资流入均上行。（3）地产销售走弱时外资也大幅流出，外部冲击为主要因素：如2019 年4-5 月、2020 年2-3 月、2022 年1-3 月地产销售和外资流入均下行。

　　政策松紧与否对外资流入影响有限。（1）经济偏弱时政策大概率宽松，外资流入可能偏弱或偏强：一是2015 年基本面偏弱，政策宽松，但陆股通全年仅小幅流入185 亿；二是2018 年基本面偏弱下大规模减税、三次降准等宽松政策不断，陆股通全年大幅流入2942 亿。（2）经济明显改善时政策可能偏紧，但外资流入也可能偏强：一是2016 年基本面改善下金融去杠杆，但陆股通流入超过600 亿；二是2019 年基本面修复下结构性去杠杆、房住不炒，但陆股通大幅流入3517 亿。

　　当前来看，外资短期大概率继续流入。（1）近期无明显外部负面冲击，外资短期可能继续流入。一是中美、中欧关系短期持续改善；二是伊以冲突逐步降温；三是美联储降息延后已被市场充分预期，美元指数有所回落。（2）国内地产销售下行速度可能趋缓。一是国内地产政策不断放松。二是比照海外经验来看，国内地产销售回落幅度已较大。（3）后续政策落地可能加速，大概率不会低于预期。一是政治局会议定调靠前发力；二是三中全会研究推进中国式现代化问题，聚焦经济发展。

　　节前预期的风险事件基本未发生，节后A 股继续震荡上行。（1）经济修复和盈利改善预期持续。一是五一假期出行、消费较好，符合此前预期；二是政治局会议定调提升经济和盈利预期。（2）流动性：美联储延后降息已被充分预期，国内维持宽松，节后融资流入可能上升。（3）政策提振风险偏好：一是节日期间无明显风险事件，习主席访欧或提升市场情绪；二是政治局会议或提振节后市场风险偏好。

　　节后行业配置：成长占优，关注TMT 和核心资产。（1）节后TMT 和核心资产可能占优：一是根据历史经验，指数快速上行时科技成长、有色、券商等行业表现相对占优。二是根据之前的分析，外资短期可能持续流入，电新、家电、食品饮料等核心资产可能受益。（2）节后建议关注：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI 在游戏、教育等的应用）、计算机（自动驾驶、数据要素）、通信（算力、低空经济和车联网）、电子（半导体、消费电子）；二是超跌和景气修复的电新（电池、光伏、风电）、券商、消费（食品饮料、旅游、纺服）、化工、汽车、家电等。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超《极速赛车精准预测》预期变化，经济修复不及预期。

责任编辑：何俊熹

　　东方集团在公告中指出，本次交易旨在进一步改善公司财务状 ☼况并增强持续盈利能力 ➨，极速赛车精准预测丰富资产组合，提升抗风险能力和可持续发 ⛷展能力。同时，公司收购境外油气资源企业符合国家能源安全战略， ♒也符合国家关于民营企业高质量走出去、参与全球产业链、供应链、 ❥服务链、价值链的发展战略。

　　第二条线是下游景气度比较高的行业，包括和军工相结合、和 ⛅新能源车相结合的方向 ♎。今年半导体行业周期下行，跟半导体有交叉 ⛎的极速赛车精准预测半导体表现明显强于整个板块。刚才翁总也讲到明年军工行业也是 ⏪有看点的，因此我认为对于半导体行业来说，下游的军工半导体明年 ⏲会继续有机会，也包括和新能源相关的方向。

　　本报记者 孙作 【编辑:伯阳 】