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2022.11.20【广发策略戴康 ⛼团队】分歧中前行——周末五分钟全知道（11月第3期）
本报告信息
我们在22.6.25发布22年中期策 ⏬略《此消彼长，水到渠成》，提出22H2市场的预期差在于大类资 ⛷产受“紧缩”和“衰退”共振影响 ♐，而非单边主导。我们与市场观点不同在于——投资者普遍认为大 ♈类资产的主导逻辑需要在交易衰退或是交易紧缩中择其一 ♒，而我们认为22H2 “紧缩+衰退”交 ♌易共振将会是主线，不同资产的核心矛盾有所分化，美债和美元更多 ♎地交易紧缩 ⚾，美股和大宗商品更多地交易衰退 ♓。我们判断22H2会 ⛲呈现美债延续上行后高位震荡，大宗商品震荡分化，美股仍有下行压 ➤力。
新增感染者涉及主要风险 ⏬点位
就细分粮食作物数据来看，FAO的数据显示，世界小麦价格 ⛪和玉米价格11月环比分别下跌2.8%和1.7%。FAO认为， ♊部分归因于“黑海粮食出口协议”的延期实施 ✨。与此同时 ♎，国际大米 ♋价格11月则上涨2.3%。
1.2 23年大类资产展望：“紧缩+衰退”共振逐步转向“衰退”
徐嘉奇：研究员 ❓，南宫28pc加拿大app软件2022年加入广发证券发展研究中心。
行业与热点主题
徐嘉奇：研究员 ❎，2022年加入广发证券发展研究中心。
但到了2020年，古井贡酒的收入却一直停滞不前，净利也 ♌都在下降。古井贡酒在2021年增加了销售成本，以改变其停滞的 ✨业绩状况。销售费用从2020年的31.21亿元一举增加到2021年的40.08亿元，这才恢复了营业收入的增长。
中游制造业的库存周期大概滞后于销售周期1-2个季度 ♍。
天风策略：库存周期对总量研究和行业研究分别有何指导意义 ❥？
短期超配行业：地产（链）；消费（啤酒、出行、白酒等）； ⚡与疫情相关的医药领域；铜金；汽车零部件；以数控机床和刀具、超 ♿声波焊接、大功率轴承为代表的国产替代；以计算机（信创）为代表 ☸的数字经济；以储能为代表的绿电产业链。主题投资：围绕中国特色 ⚡估值体系，关注国企央企。
（5）最后，考虑海外因素 ♓，美联储货币紧缩的拐点预计也在 ⌛明年一季度 ⛺，美国制造业PMI从高位下行的时间也超过了一年，明 ⚓年随着紧缩政策的退出 ⚓，市场也会开始定价新一轮复苏周期，可类比2019年初结束加息（市场见底反弹之后震荡）、9月结束缩表时 ♋（市场重拾升势）市场的表现。届时，半导体周期也会进入内外需求 ⚾共振的阶段 ☾。
中国证券报记者了解到，该产品之所以持续下跌，是由于当前 ☾规模太小，只能选择有限的券种投资，基金经理操作受到限制，无法 ♌正常进行。基金经理只能在满足合同及合规的要求下选择投资的债券 ❓，而当前基金实际规模已经非常小 ✨，投资收益完全无法覆盖运营等固 ✅定费用提取 ♌。
2．资本市场定位重要 ☸，带来的科创企业估值 ✌重塑
见习记者 骆吴
二、短期关注三条线索的震荡因素
二审 ♌维持死刑判决，劳荣枝还要申诉？
政府部门很快行动起来。
1．责令湖北凯乐科技股份有限公司改正，给予警告，并处以1000万元的罚款；
大潮当前，必有浪花激越。为此河南还筹备举办了全国首个由 ♌部省合作共同组织的产业转移盛会 ✅，旨在紧紧抓住国家推进中西部地 ♏区承接产业转移的重大机遇，加强经济交流合作，推动产业结构调整 ♑和转型升级 ⛻。