天风研究

　　市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。

　　市场思考：当前A股的中长期投资价值如何？

　　1）巴菲特指标全球范围来看处于低位，也明显低于自身几个历史极值。截至2024.11.22，A股总市值占GDP比重为64%，2005年至今历史分位数为81%，2005-2007年的牛市中，A股总市值占GDP比重最高接近120%，但很快回到80%以下，而大周期来看该指标底部不断抬升。

　　2）除巴菲特指标外，我们计算股市总市值占M2比重补充衡量A股中长期价值，A股总市值占M2比重目前为27%，历史分位数为56%。历轮牛市期间该指标均普遍脉冲式上升，例如2005-2007年、2008-2009年、2014-2015年、2019-2021年，随着全社会财富再配置，该指标中长期仍有空间。

　　3）估值方面，A股估值整体低于美股，并和英国、日本相当，但结构方面内部差异较大。4）另外考虑经5年周期调整后的市盈率（CAPE），9/30全A的CAPE为7.67，处于2008年末以来的25.3%分位；11/23全A的CAPE水平为7.65，与9/30相近。

　　国内：10月财政收支均持续回暖

　　1）10月财政收入累计同比降幅收窄，当月同比有较大幅度增长，10月全国财政收入同比报5.49%，前值2.45%，中央地方财政收入同比均呈持续增长趋势，非税收入继续担当财政收入主要拉动项，10月财政支出同比增幅走阔，全国财政支出同比大幅回升报10.37%，前值5.15%。10月全国政府性基金收入同比回升至10.00%，前值-14.21%，土地成交有所回暖，一本账、二本帐支出端同比均回升。

　　2）交运高频指标方面，地铁客运量指数和货运流量指数均回落。

　　3）工业生产腾落指数持平，纯碱、唐山高炉、轮胎回升，甲醇、山东地炼、涤纶长丝回落。

　　4）国内政策跟踪：习近平宣布中国支持全球发展的八项行动；习近平出席二十国集团领导人峰会并发表重要讲话；习近平向2024年世界互联网大会乌镇峰会开幕视频致贺；国家发展改革委举行11月份新闻发布会。

　　国际：地缘局势依然紧张

　　行业配置建议：赛点2.0第二阶段，《快三计划软件O4O4O点cc》政策驱动与主

　　赛点2.0第二阶段的主要矛盾是资金面和基本面的背离，不仅使得市场呈现宽幅震荡特征，也使得主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。

　　市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。

　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

责任编辑：凌辰

　　国家卫生健康委医疗应急司副司长高光明介绍，12月7日， ♌国务院联防联控机制综合组印发了关于进一步优化落实防控措施的要 ✨求，也就是大家常称的“新十条” ⚾。同日，国务院联防联控机制综合 ☾组印发了《新冠病毒感染者居家治疗指南》，主要是要求按照分级分 ⚾类救治策略 ♑，具备居家隔离条件的无症状感染者和轻症病例一般可以 ✅采取居家隔离、居家治疗的办法，选择适宜的药物进行治疗。对于症 ➦状加重的，要根据实际情况，可以通过自驾车或者呼叫120救护车 ♏等方式转至相关的医疗卫生机构发热门诊，进行及时就诊 ⛅。在《指南 ⏩》当中也明确提出，基层医疗卫生机构要建立24小时值班制度，及 ✋时回复广大居民有关询问和咨询。同时，所在社区（村）要安排好核 ⏩酸检测以及环境卫生等方面的工作 ♉。快三计划软件O4O4O点cc

　　王文京进一步表示，在数字时代，企业应用软件已经出现了换 ❓代，新一代的企业软件叫做商业创新平台，英文的缩写是BIP。

　　本报记者 严从 【编辑:赫连昌 】