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虽然在12月的FOMC会议上，美联储强调紧缩周期没有结 ♌束，并提示终点利率可能会“更高和持续更久”。但我们认为，美联 ♋储此举是希望巩固当前通胀下行的势头并防止其反复。在当前的鹰派 ➣取向下，金融市场的风险偏好或将转弱。这或能令明年上半年美国经 ♓济需求和通胀维持进一步下行的势头，也会令金融稳定性风险增加。 ❡当经济和通胀下行趋势更明确时，美联储就可能会改变当前的政策取 ✅向。从历史经验看，美联储往往会早于市场的预期结束加息周期或进 ♎行降息（图表8）。在12月FOMC会后，OIS和联邦基金期货 ⛷市趣彩票手机场都预计美联储本轮加息周期将会持续到明年5 月左右，并于明 ⏪年下半年开始降息。我们认为，根据以往的经验，不能排除美联储在 ⛻明年2月份提前结束加息周期，并于明年下半年开启降息周期的可能 ♉性。在这个基准假设下 ♊，我们看好美元指数在明年末将比今年末的水 ❧平更弱。
Market Structure Partners的比 ⛎蒂说：“云计算提供商肯定希望更多地了解金融市场。它们可以设定 ⚾客户在平台上的最低支出，从而保证未来的收入。对微软来说，在竞 ⏱争对手已经拿到一些东西的情况下 ♎，达成这样的交易可能是至关重要 ⏰的。”
这时的卫龙，俨然已成为了具有网红气质的新消费品牌。
咨询公司Forrester Research分析师李· ➤苏斯塔尔（Lee Sustar）表示：“云计算改变了对战略供 ❎应商的看法 ♎。当云计算平台成为你所有IT系统的载体时 ✊，这本质上 ⛸就带来了一种不同性质的挑战。”
► 疫情防控优化：2022年11月以 ♏来，我国的疫情防控政策出现了明显的优化迹象。11月10日、中 ⌛共中央政治局常务委员会召开会议[4]，听取新冠肺炎疫情防控工 ➦作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。11月11日 ❗、疫情联防联控机制综合组发表了优化防控工作的二十条措施的细则[5]，其中包含众多优化措施，如密接隔离时间的缩短、次密接不 ⛺再判定、取消入境熔断机制、对阳性判断标准的明确化、入境人员隔 离天数的缩短等等。11月29日 ⛎，国务院联防联控机制综合组印发 ⏫《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》[6]，要求进一步加快 ♒推进老年人新冠病毒疫苗接种工作 ❦。11月30日、孙春兰副总理强 ♎调[7]，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控 ♒经验的积累 ✨，我国疫情防控面临新形势新任务 ⏰。12月7日疫情联防 ⛺联控机制综合组公布了[8]《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防 ♐控措施的通知（新十条）》，进一步优化了疫情防控。在疫情防控的 ♒优化之下，我们感受到经济活动正在重新活跃 // ☹，此前受疫情扰动较为 ☼明显的几个城市的地铁客运量皆出现了明显提升（图表13）、百城 ✍拥堵延时指数等数据也明显回升（图表14） ➡。我们认为短期内疫情 ♏的扰动或有所扩大，但是疫情防控的优化或将对明年经济活动的复苏 ♍带来较大支撑，随着时间的推移，相关正面效应将愈发明显。
中指研究院分析认为，11月武汉市江夏、洪山等区域推广二 ♒手房“带押过户”模式 ⏫，叠加12月初武汉二环外取消限购，政策优 ♋化或对提振市场信心有一定帮助。
继10月例会启动“被动缩表”后，12月 ✋会议还决定从2023年3月开始缩减资产购买计划（APP）再投 ☽资规模，为欧央行历史上首次“主动缩表”。10月例会修改了长期再融资操作（TLTRO Ⅲ）条款 ➡，为信用机 ❢构增设自愿提前还款日期。这是一种被动缩表 ⛄，缩减规模取决于信用 ♊机构的还款意愿。相比10月底，11月底ECB再融资规模减少了 ⌚近3，000亿欧元。
①加拿大汇丰银行经济学家表示，英镑上周走低，看起来很容 ♈易受到更多下行修正压力的影响；
我们认为人民币汇率超预期走弱的可能性可能主要来自两个方 ➣面。一方面来自于中国自身，如果2023年中国经济复苏不及预期 ♍，投资者信心或受到一定扰动，或带来一部分资金流出的压力；另一 ⛻方面来自于美国，如果在2023年美国通胀依旧居高不下，美联储 ➢被迫仍要保持紧缩的货币政策，则美元或再创新高，人民币相对美元 ❗则进一步走弱。在以上的背景之下 ⛎，美元/人民币汇率存在达到7.20-7.30的可能 ✋。
2、从静态基本面来看，12月全国不锈钢厂总产量或环比小 ⛵幅增加，增量主要体现在钢厂对3系不锈钢的复产。防控政策的快速 ❗优化或加大企业对来年需求的预期 ➡。但我们也看到了不锈钢现货报价 ♎偏弱的迹象 ➧，主动拉涨意愿并不强烈，冶炼利润这块除非多配高镍生 ⚡铁，否则利润并不能得到较好的保证。另外，硫酸镍在原材料价格高 ➨企的情况下利润快速下降的情况，12月份排产计划下降 ✅。从产业链 ♍来看，电解镍依然处在产业链较高位置。
众所周知，SNB和ECB的货币政策一直以来具有较高的联 ⛪动性，但今年6月SNB意外提前于ECB加息使得瑞郎录得较大幅 ♏度上涨，和ECB依旧面临的持续高通胀压力不同的是，瑞士国内通 ✋胀目前已经出现了见顶的迹象：自今年9月以来，CPI连续3个月 ⏱自年内高点出现了回落（图表59），而瑞士央行在12月的议息会 ⏲上预计2023年通胀会下降至2.9%附近而在2024年降至2.4%，该通胀水平显著低于欧央行/美联储在12月议息会上对通 ⛷胀的预期（图表60） ☽，而这或许也将支撑目前衍生品市场对SNB ❧明年放缓加息速率的预期（目前市场预计23年SNB只会再加息25个基点左右）；而相比之下，美联储明年的加息幅度以及终点利率 ❣的水平都远高于SNB（图表61），而这也将大概率支撑美元/瑞 ⌛郎在明年前半段有所走高。
图表62：活期存款水平降低暗示瑞士央行 ♓今年推升瑞郎
答：当前，民营经济、中小微企业生产经营困难较多，发展预 ➧期偏弱，信心不足。会议对这个问题高度重视 ⌛，强调要优化民营企业 ⛹发展环境，促进民营经济发展壮大 ☾。
摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示 ⛅，这些主要基金上一次不得不抛售股票是在2021年第 ❢四季度。
2023年日元汇率展望
尚处于中试阶段
有业内人士表示 ⏰，金融监管趋严，地方性的保险经纪牌照已经 ✨基本停批，全国性的保险经纪牌照申请难度非常大，或许使得急于入 ➨场者只能选择“曲线救国”。
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周五 ♋，据媒体报道，马斯克按每股54.2美元的价格为推特 ⛪寻找新的投资者，这也是马斯克当初收购并将推特私有化的价格，马 ❤斯克家族办公室希望年底完成交易 ⚓。
坚持“房住不炒”。会议指出，要因城施策，支持刚性和改善 ⚡性住房需求 ➨，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建 ♉设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新 ➣发展模式平稳过渡。
2、从静态基本面来看，12月全国不锈钢厂总产量或环比小 ♓幅增加，增量主要体现在钢厂对3系不锈钢的复产。防控政策的快速 ♌优化或加大企业对来年需求的预期 ♑。但我们也看到了不锈钢现货报价♈偏弱的迹象 ❎，主动拉涨意愿并不强烈，冶炼利润这块除非多配高镍生 ⛔铁，否则利润并不能得到较好的保证。另外，硫酸镍在原材料价格高 ⏰企的情况下利润快速下降的情况，12月份排产计划下降 ♑。从产业链 ☺来看，电解镍依然处在产业链较高位置。
与过往美元顶部的经验相比 ⛳，我们目前所处环境的最大不同是 ♓美联储的货币政策周期和债券市场所隐含对未来经济的预期。首先， ⚓当前美联储仍处于加息周期中，虽然加息的速率已经放缓 ⛷，但美联储 ➡的总体基调依然是鹰派的，这并不符合以往美元见顶回落时，货币环 ⛎境已经趋于宽松的规律 ✨。其次，美国债券市场当前呈现牛市变平的趋 ♓势，这与收益率曲线的深度倒挂一起，反映了债券市场对明年美国的 ✋衰退有较多的定价。而在过去，美元的顶部往往出现在债市定价经济 ⛶复苏的阶段 ⛻。从这几点看，我们判断美元尚未符合趋势性转向的特征 ⏪。
四是深刻把握 ✊长期趋势，着力提升资产匹配能力 ♍。党的二十大 ♐明确提出要提高直接融资比重。从国际经验看 ⛸，保险业作为重要机构 ❌投资者，在 ➥促进完善融资结构等方面，可以发挥积极作用 ⚡。目前，我国保险业在 ♍资产负债匹配和保险资金运用模式方面，还存在一些不适应、不协调 ➧的问题，重要原因是一段时间内人身险公司理财产品占比较高、财产 ✋险公司综合成本率高企 ❧，在负债端刚性需求驱动下，往往过分注重短 ✋期的资金收益率，对于投资服务国家战略、投资联动保险主业的重视 ♌不足。在新的时代环境下，面对我国经济内生增长率客观降低、长周 ♌期利率下降的大趋势，保险业应当更加注重负债与资产的合理匹配， ♒更加注重投资服务国家战略和保险主业，更加注重发挥保险投资对优 ♓化融资结构、支持高质量发展的服务作用。近年来，人保集团一方面 ♓着力降低负债端成本，推动寿险业务“打假清虚”，推动财险业务把 ⏩好承保理赔端口，降低利益漏损；另一方面，着力改变保险投资的理 ♊念与模式，坚持“服务国家战略、服务保险主业”的“双服务”方向 ❧，把更多保险资金投向国家科技创新、绿色发展、健康养老等重点领 ⛴域，2022年前三季度，投资服务国家战略合计超过1万亿元，努 ⛽力在服务好“国之大者”的同时，实现“保险+产业+投资”的良性循环。