国联证券主要观点如下：

　　云南丰水期电力供给充沛，Q3电解铝产量预计同比增长

　　2024年云南地区电力供给充沛，该行预计公司Q3电解铝产量同比增长。根据山东宏桥信用评级报告，截至2023年底，云南文山电解铝项目一期已经建成投产，设计产能107.40万吨/年，已于2022年达产；云南文山电解铝项目二期95万吨/年产能已基本建成，部分产能于2023年三季度陆续投产，若该项目电力供应充足，剩余产能预计2024年下半年陆续完成置换投产。云南红河项目规划产能193万吨/年，项目已于2023年8月开工建设，一期约96.43万吨/年电解铝产能计划2024年建成，剩余产能依据电力供应情况再作相关建设计划。

　　煤炭、预焙阳极价格下降，有利于公司盈利增长

　　2024Q1-Q3电解铝均价同比上涨5.9%；2024Q3电解铝均价同比上涨3.9%。成本方面，2024Q1-Q3预焙阳极/动力煤均价分别同比下降22.9%/10.6%，2024Q3预焙阳极/动力煤均价分别同比下降11.9%/2.0%。由于公司电解铝生产所需煤炭及阳极需要外购，原材料价格下降有利于公司盈利增长。

　　氧化铝价格大幅上涨，氧化铝板块利润增厚

　　2024年以来，受上游铝土矿供给紧张、氧化铝厂检修扰动不断等因素影响，氧化铝供给持续趋紧；催化氧化铝价格大幅上涨，氧化铝板块利润显著增厚。根据SMM，2024Q3氧化铝理论利润约为1069元/吨，同比增加886元/吨，环比增加188元/吨。公司坚持构建上下游一体化产业链格局，同时积极整合海外铝土矿资源，上游氧化铝业务不断完善，截至2024H1，公司氧化铝总年产能为1950万吨。公司在确保自身成本稳定性的同时，通过外售氧化铝，进一步增厚利润。

责任编辑：《幸运28平台是不是真的》史丽君

　　当前 ✋，内外部环境对国内经济运行制约日趋明显，但经济发展 ♓新动能继续壮大。今年前11个月 ♊，规模以上高技术制造业增加值同 ♌比增速快于全部规上工业4.2个百分点。11月份当月 ♎，幸运28平台是不是真的新能源产 ♑品生产保持高速，新材料产品生产高位加快。

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　　本报记者 沈钧儒 【编辑:张金吾 】