对于风投退出（主要包括IPO和并购）来说，这是一个漫长而寒冷的冬天。并购和IPO的缓慢步伐，让初创公司和投资者焦急地等待解冻。

　　随着美国新政府和一些监管制度的生效（硅谷内部人士将从中发挥关键作用），2025年可能会带来一些缓解。但是，尽管并购、IPO和监管方面的总体前景是积极的，但不同行业和企业也存在变数和例外情况。

　　IPO：谨慎乐观

　　与2023年和2024年的疲软状态相比，今年科技公司的IPO和并购活动将显著复苏。其中，IPO活动将翻一番，而并购活动将增长两倍。（硅谷老牌风险投资公司Menlo Ventures合伙人Shawn Carolan）

　　第一季度到第二季度，将涉及对新政府的大量观察。在任何环境中，“IPO窗口”都不是简单的开启和关闭。IPO存在一系列悖论，必须进行适当协调才能向前发展。我们将在2025年下半年看到更多的IPO发生。（专注于软件投资的投资公司Insight Partners董事总经理Ryan Hinkle）

　　IPO市场，特别是科技和金融科技，已经重建了几个季度。2025年，预计该市场将在包括医疗保健、工业和消费在内的许多核心行业更广泛地开放（IPO）。（投行Stifel全球股票资本市场主管Seth Rubin）

　　在接下来的18个月，我们将看到更多的网络安全公司退出。虽然这可能包括并购活动的增加，但考虑到网络产品市场的巨大规模，预计网络安全公司将在2025年和2026年上半年频繁上市。（风险投资公司Ballistic Ventures联合创始人兼普通合伙人Jake Seid）

　　最近，医疗技术领域的IPO窗口有限。但神经医疗技术公司Ceribell在2024年的IPO表明，未来几年一些创新性医疗技术公司可能有较大的上市空间。（投资公司Intuitive Ventures合伙人Vijay Rajasekhar）

　　明年将是AI领域IPO和并购的突破之年，特别是随着联邦贸易委员会（FTC）监管制度的改变，以及这些公司的显著增长。传统企业将寻求以较低的倍数收购增长更快的公司，以及AI人才，以帮助他们扩大产品线。据预计，2025年AI领域的并购将至少增长35%。软件领域最活跃的前10大收购者，在收购活动方面正跌入悬崖，这就需要AI和其他软件公司的结合，有意义地打开IPO市场。（风险投资公司Theory Ventures创始人Tomasz Tunguz）

　　在线支付平台Stripe和瑞典支付公司Klarna可能会启动IPO市场，同时提振垂死的金融科技领域。（波士顿风险投资公司Underscore VC合伙人Chris Gardner）

　　当然，Stripe可能不会在2025年上市。因为他们已经筹集了大量的私人资金，所以现在不需要流动性。他们的核心业务很强大，但他们一直在向贸易信贷、贷款和经常性计费等新领域拓展。他们希望这些业务线在公司上市之前能显示出更多的增长。投资者希望在上市之前看到一个更强大、更多元的Stripe，而不仅仅是其核心支付业务。（风险投资公司Headline风险合伙人Kamran Ansari）

　　2025年，IPO市场将向软件公司开放，但还达不到2021年那样火爆。预计将有十几家软件公司上市，要回到之前的水平还需要一段时间，有可能是2026年。

　　今年，我们还将看到首批AI公司IPO，其中由英伟达支持的云计算业务Coreweave有望率先上市。此外，Databricks和Scale AI也有望在未来一年上市。（风险投资Sapphire Ventures总裁兼合伙人Jai Das）

　　并购：遍地开花

　　2025年，我们将看到更多的并购活动。事实上，我们已经看到了这方面的一些早期进展，包括CoStar收购Matterport、Zillow收购Spruce，以及Entrata收购Colleen AI。（风险投资公司Thomvest Ventures董事总经理Nima Wedlake）

　　在新政府的领导下，企业软件的并购即将卷土重来。随着公司整合以构建由AI驱动的“一体化”平台，2025年预计将出现一系列活动。（软件公司ClickUp首席运营官Gaurav Agarwal）

　　我们认为，IPO市场最终将在2025年反弹。最初可能比较谨慎，但下半年会加速。规模门槛仍然很高，优先考虑营收至少为4亿美元至5亿美元的公司，但随后会降低门槛。但不管怎样，IPO数量将无法解决未退出的风险投资支持公司的积压问题。（风险投资公司NewView Capital创始人兼管理合伙人Ravi Viswanathan）

　　2025年，我们将看到金融科技并购水平的提高。许多处于早期成长阶段的金融科技公司具有强大的产品市场契合度，并已将其业务合理化以实现盈亏平衡或盈利。（风险投资公司Bessemer Venture Partners高管Charles Birnbaum和Eric Kaplan）

　　随着越来越多的垂直AI公司成立，我们将继续看到来自公共垂直SaaS公司的并购。但大多数横向应用公司不会觉得有必要收购公司，因为它们可以比以往更快地构建神奇的产品。（风险投资公司IVP合伙人Shravan Narayen）

　　中等规模的私营公司（营收在2500万美元至1亿美元）面临着越来越大的发展或退出压力。多年的削减开支和停滞不前的增长为并购奠定了基础：私营企业之间的交易旨在创建更强大、更可扩展的实体，从而有机会达到逃逸速度。（风险投资公司Cathay Innovation合伙人Simon Wu）

　　2025年将是AI退出的一年。虽然2024年主要是“许可和雇佣”类型的退出和小型并购，而且这种情况也将继续下去，但2025年也将是我们开始看到首批“AI优先”的公司上市，以及AI领域第一次重大的真正并购（规模大于25亿美元）。（风险投资公司Wing VC合伙人Tanay Jaipuria）

　　许多处于中期阶段的公司将面临艰难的选择。随着上市公司和资本充足的初创公司吸收有才华的团队和互补的技术，预计战术并购将激增。相比之下，大规模和转型性并购交易将仍然罕见。（《体彩的倍率》风险投资公司HubSpot Ventures董事总经理Adam Coccari）

　　在经历了三年的缓慢活动后，预计2025年将出现非常活跃的并购环境。我们预计某些科技子行业将积极进行并购，包括风险/合规、安全、AI、金融科技和健康技术。（投资服务公司Union Square Advisors并购主管Wayne Kawarabayashi）

　　战略买家在过去一年的表现并不积极。2025年，预计将看到这些买家进入市场，随后将出现一系列交易，因为一直悬而未决的监管问题变得不那么令人担忧。（私募股权公司Lateral Investment Management创始人兼管理合伙人Richard de Silva）

　　2025年，我们将看到更多的企业通过分拆来剥离非核心资产。这一趋势为私募股权赞助商和其他收购方提供了显著机会。（投资公司Lead Edge合伙人Dan Lynn）

　　监管：敞开大门

　　反垄断机构将减少对并购的审查，导致风险投资支持的初创公司的并购退出增加，因为这些初创公司意识到未来的发展可能无法达到上一轮估值。（风险投资公司IVP合伙人Zeya Yang）

　　过去曾试图退出但受到联邦监管障碍阻碍的公司，特别是在与大型科技公司的交易中，可能会发现在2025年更容易做到这一点。（软件开发商Appfire首席财务官/首席运营官Alex Triplett）

　　鉴于David Sacks将成为新政府的AI和加密货币沙皇，预计2025年AI的监管阻力会小得多，致拜登总统关于AI的行政命令甚至可能被废除。（风险投资公司Touring Capital普通合伙人Samir Kumar）

　　如果新政府能够兑现提高监管透明度的承诺，这对风险投资行业来说应该是多方面的好兆头，这可能会解锁退出市场。（资产管理公司HighVista Strategies合伙人Kirsten Morin）

责任编辑：刘明亮

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　　本报记者 钟纪 【编辑:西野翔 】