CFC能源化工研究
观点与操作策略
PTA：供需面供增需稳。PTA行业负荷环比上升1.0pct至77.8%，PTA检修计划集中于3-4月。新订单数量增加但整体偏弱，下游备货量集中备货至月底附近。聚酯周度负荷环比增加0.2pct至91.7%。PTA装置按计划恢复重启推动行业负荷回升至中性水平，逸盛大化检修对冲增量压力，聚酯工厂开工尚可，终端订单较前期改善但仍对需求有所拖累，终端整体负荷回升不及预期，3月PTA自身供需格局尚可，4月去库力度加大，装置检修的实际执行情况将成为影响PTA库存去化速度的关键变量。布伦特原油价格继续刷新3月高点，PTA5月期价在4900关口附近徘徊，技术形态逐步收敛，市场正蓄力挑战上方关键阻力区域4900-5000，PTA 期货合约进入移仓换月阶段，短期内，行情受资金调仓行为影响较大，回调买入为主。
PR：供应端压力增加。瓶片行业负荷环比上升0.5pct至69.0%附近，外贸集中发货，叠加下游提货，部分货源流通性偏紧，软饮料行业开工预计下滑。瓶片行业库存处于五年同期高位累库，短期内装置负荷低位回升，供给回升部分抵消需求增量，瓶片行业利润被压缩。短期内，成本支撑偏强，PR 5月期价底部显现，存企稳态势，关注阻力区域6100-6200。
相关市场信息
产销：江浙涤丝周三产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在8成附近。江浙几家工厂产销分别在90%、60%、40%、180%、50%、40%、250%、50%、50%、50%、200%、90%、100%、80%、70%、50%、5%、140%、80%、30%、0%。直纺涤短工厂销售普遍好转，截止下午3：00附近，平均产销100%，部分工厂产销：100%、80%、80%、100%、60%、100%、150%、110%。
观点与操作策略
甲醇：现货价格方面，太仓2660，内蒙北线2200，鲁南2520，上游竞拍成交一般，贸易商接货情绪尚可，低价货源成交较好。目前上游检修季进行中，本周主产区多套装置有停车计划，上游高利润驱使下多数装置检修期缩短。上游库存中位偏低，出货压力不大，贸易商持货意愿有一定下降；下游部分需求受海外管制原因出口转内销，降价销售；运费周期内低点，有止跌倾向。周三华东港口现货在05+115附近，4上在05+138附近，转口窗口接近关闭，后续4下基差有走弱可能性。整体来看，短期伊朗仅剩一套装置暂未重启，其余甲醇装置均在提升负荷之中，4月中下旬非伊和伊朗进口量回归预期较强，甲醇单边窄幅震荡。
操作上，短期甲醇观望，甲醇2505参考震荡区间2540-2600元/吨。
尿素：现货价格方面，山东出厂价格1850-1880元/吨，河南出厂价格1830-1840元/吨，主产地主力工厂上涨后收单有一定减弱。供应方面，日产维持20万吨附近波动，09合约面临投产压力较大。需求关注后续复合肥开工率变动情况，当前复合肥开工较高。短期来看，尿素下游稳定提货，上游工厂连续去库，暂无明显压力，期货盘面走需求恢复逻辑，价格偏强震荡，但价格上涨后跟进收单力度有限，预计期价后续大幅上涨高度有限，2505关注1900-1950元/吨压力。
操作上，短期尿素观望，尿素2505参考震荡区间1800-1890元/吨。
相关市场信息
1、【煤炭】短期坑口及港口价格维持低位，市场需求仍然疲弱，煤炭现货价格低位震荡，关注后续进口是否减量以及月底坑口减产情况。
2、【甲醇】根据隆众资讯数据：渤化MTO装置或计划4月上旬检修；连云港某烯烃装置有计划四月中下旬检修；中新60万吨装置故障临停；鲲鹏重启推迟；华昱装置或重启不顺；伊朗Sabalan、Marian及ZPC三套装置已于近日重启。
3、【甲醇】根据隆众资讯数据：本周港口库存77.38万吨，较前值下降2.63万吨，周期内外轮卸货较少，刚需提库稳定，库存窄幅波动。
4、【尿素】根据隆众资讯数据：山西天泽计划本周检修；四川美丰、中原大化本周恢复。
5、【尿素】根据海关数据：2025年1-2月尿素出口共计0.41万吨，同比减少81%，出口方面依旧严格管控，实际出口量有限，整体出口量依旧延续较低水平。
观点与操作策略
纯碱：
周三纯碱期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。周三商品市场涨跌互现，市场情绪转弱。从基本面来看，上周纯碱产量环比减少2.7万吨至65.2万吨，近期产量高位下降，供应端压力减弱。下游需求环比略增，最新碱厂库存环比上周四减少1.0万吨至167.8万吨，最新交割库库存较前一周减少0.5万吨至42.7万吨。上周光伏玻璃冷修1条产线，浮法玻璃冷修1条产线；本周浮法玻璃冷修1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和低位回升，重碱需求略有改善，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性略有回升。受内外价差缩小影响，1-2月纯碱进口降至0.7万吨，出口升至28.9万吨，出口稳定在相对高位。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平；国外宏观影响中性偏空（美元指数反弹、贸易摩擦利空）。综合来看，短期纯碱需求略有改善，宏观氛围偏中性，期价延续偏弱震荡走势。仓单方面，周三纯碱仓单增加178张至1419张。
短期纯碱期价低位震荡，SA2505日内参考1410-1460区间。
玻璃：
周三玻璃期货高开低走，现货价格持稳为主。短期玻璃基本面略有改善，需求环比略增。上周玻璃产量环比略降，下游采购积极性略有改善，库存环比小幅下降，最新玻璃库存环比减少4.0万吨至347.3万吨，同比增加9.2%。上周玻璃冷修1条产线，本周玻璃冷修1条产线。近期玻璃日熔量略降，最新在产日熔量为157975T/D，同比下降约10.3%。1-2月国内房屋竣工面积增速降幅约16%，近期房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比上升至8天、同比下降35.3%。短期玻璃供应略降，需求环比改善、同比下滑，市场博弈加剧，短期以偏多震荡思路对待。
短期玻璃期价偏多震荡，FG2505日内参考1210-1250区间。
烧碱：
短期烧碱期价偏弱震荡，SH2505参考2500-2650区间。
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研究员：刘书源
期货交易咨询从业信息：Z0017242
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研究员：胡鹏
期货交易咨询从业信息：Z0019445
期货从业信息：F03086797
分析师：李思进
期货交易咨询从业信息：Z0021407
期货从业信息：F03138106
本报告完成时间 ：2025年3月27日
责任编辑：李铁民
