本周中央政治局会议与中央经济工作会议召开，政策定调积极，对财政、货币和内需均有较强力表述，带动股债前四个交易日双牛行情，货币宽松预期下债券利率快速向下，而周五市场则对中央经济工作会议未提及“超常规逆周期调节”，出现纠结和调整。本周上证指数跌0．36%，沪深300跌1．01%，创业板指跌1．40%。消费风格表现较好，来源于此次会议对内需的高度重视，通过“两新”政策扩围以及提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负等大力提振消费。行业层面，商贸零售、纺织服饰、传媒、社会服务、轻工制造领涨，非银金融、电力设备、房地产等则表现偏弱。

　　创金合信基金首席宏观分析师甘静芸认为，市场当下预期明年政策力度更大可能偏向积极情形。适度宽松的货币政策预期下的降准降息，结合化债的持续推进，无风险收益率下降趋势将延续，则债市收益率在短期也将经历较快的下行。她指出，短期政策与流动性将推动风险溢价下降，权益资产估值提升，利好流动性敏感的板块。而积极的政策带来经济修复和企业盈利提升的预期，若明年一季度经济数据能实现开门红，政策力度与政策效果双重验证，将巩固牛市的基础，上游资源、消费、地产等顺周期资产将受益。

　　本周市场关注的焦点在中央政治局以及中央经济工作会议两大高层会议，临近年末，此次会议对于明年总量政策基调以及经济工作任务的重点目标都将进行部署，也是明年两会召开前，对赤字率、广义债务、经济增长目标等政策力度的前瞻指引。甘静芸表示，此次中央政治局与中央经济工作会议政策定调积极，在财政、货币、消费以及地产方面均有强力表述。

　　总量政策上，中央政治局会议提到“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，以及“加强超常规逆周期调节”的新提法，政策定调更加积极。更加积极的财政政策，中央经济工作会议进一步明确了后续财政政策落地的方案，包括“提高财政赤字率”，“增加发行超长期特别国债”，“增加地方政府专项债券发行使用”，整体符合市场对于明年财政加码的预期。“适度宽松的货币政策”，上一次该表述在2010年使用，之后一直保持着“稳健的货币政策”，本次货币政策立场再次转向“适度宽松”，同时明确《足球彩票机选下载》提及“适时降准降息”和“创新金融工具”，市场对于后续降准、降息的货币政策空间有较高期待。

　　明年经济工作任务的两大重点依旧是“扩内需”和“科技创新”，而此次“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”也被放在了第一位，体现决策层的重视。提振消费方面，首次提出“实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负”、再次强调“加力扩围实施‘两新’政策”，也表明后续的消费刺激关注必选消费、消费服务。科技创新主要强调，人工智能、综合整治“内卷式”竞争、积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业等。

　　甘静芸指出，此次中央经济工作会议明确以下三点目标，值得投资者关注，一是对物价合理回升的清晰要求，这在过往十年未有提及，通稿提及“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，明年或将带来盈利分配格局的变化。二是对于政策向前发力的要求，一季度经济开门红或可期待，通稿提及“各项工作能早则早、抓紧落实、保证足够力度”，这是较为罕见的积极表态。三是对“稳住楼市、股市”的目标，是在9月份中央政治局会议上对于促进房地产市场止跌回稳和努力提振资本市场这两项内容更加明确的指示，这也是提高投资效益、扩大内需、修复居民资产负债表的基础。

责任编辑：江钰涵

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　　本报记者 李恕 【编辑:常昊 】