每半个月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为10月21日-11月3日相关数据跟踪。

　　核心观点：近半月高频数据延续喜忧并存、喜大于忧，其中：最大的喜在于地产出现“止跌回稳”迹象、且本轮地产销售改善幅度已显著超过5.17新政。倾向于认为：结合近期高频表现和10月PMI时隔5月重回线上等积极信号，实现全年5%目标的可能性大大提升；短期紧盯11月上旬的三件大事：4-8日人大常委会会议（关注本轮财政扩张力度）、5日美国大选、6-7日美联储议息会议。

　　1、基于“6大维度”，除地产销售外，其他可喜之处在于：受“以旧换新”政策带动、乘用车销售仍有韧性，沥青开工延续回升，高炉开工、汽车半钢胎、纺织等生产相关指标延续偏强。隐忧则在于：钢材表观需求、螺纹钢价格持续回落，土地成交再创同期新低，猪肉、蔬菜价格进一步下降。

　　2、具体看，近半月（10.21-11.3）高频数据特征如下：

　　>供给：上游开工分化，中下游开工延续偏强；

　　>需求：地产销售延续改善，钢材表需、土地成交等延续走弱；

　　>价格：上游大宗价格多数回落，中游分化，下游食品价格续跌；

　　>库存：金属、沥青延续去库；电煤库存持平；水泥库存再升；

　　>交通物流：航班执飞、出口运价续降，货运流量延续回升；

　　>流动性：央行加大跨月流动性投放，地方债基本已发完。

　　报告摘要：

　　一、供给：上游开工分化，中下游开工延续偏强。

　　>中上游看，近半月来，247家高炉开工率环比续升1.1个百分点至约82.3%，相比2023年、2019年同期分别偏高1.0、4.9个百分点。焦化企业开工率环比回落0.8个百分点至68.6%，相比2023年同期偏高1.1个百分点、相比2019年同期偏低4.7个百分点。石油沥青装置开工率均值环比续升0.6个百分点至29.1%，延续9月中旬以来的上行趋势、但绝对值仍为同期最低。水泥粉磨开工率均值环比回落3.0个百分点至49.2%，弱于2017-2023年同期均值（均值为降0.7个百分点），同比2023年、2019年分别偏低8.3、18.0个百分点，降幅进一步扩大。

　　>下游看，近半月来，汽车半钢胎开工率延续修复，均值环比回升2.1个百分点至79.4%，续创有数据以来同期新高；相比2023年、2019年同期分别偏高6.9、11.7个百分点。江浙涤纶长丝开工环比微升0.1个百分点至89.4%，同比偏高3.4个百分点、相比2019年同期仍然偏低2.4个百分点。

　　二、需求：地产销售延续改善，钢材表需、土地成交等延续走弱。

　　>生产复工：沿海8省发电耗煤均值环比续降1.2%至182.0万吨，仍为同期最高，环比降幅小于季节性（2017-2023年同期均值为降3.7%），同比偏高4.8%。百城土地周均成交1442.9万㎡，环比续降1.8%，弱于2019-2023年同期均值增61.4%；同比降33.3%，相比2019-2021年同期分别同比-45.8%、-57.3%、-34.5%。钢材、螺纹表需再度回落，显著弱于季节性，绝对值续创同期新低，其中：钢材、螺纹表需分别环比降1.0%、4.4%，2019-2023年同期均值分别为增2.9%、2.9%，同比分别偏低7.6%、18.5%，降幅进一步扩大；绝对值均为同期最低。

　　>线下消费：本轮地产销售改善幅度已显著超过5.17新政。具体看，9.24-11.2期间，30大中城市新房销售均值33.4万㎡，环比政策落地前1个月（8.24-9.23）增加65.5%，2017-2023年同期均值环比为-0.2%；5.17地产新政后，5.17-6.25（政策落地后40天）30大中城市新房销售均值为29.1万㎡，环比政策落地前1个月（4.17-5.16）增加13.6%， 2017-2023年同期均值环比为10.9%。9.24-11.2期间，18个重点城市二手房销售均值21.7万㎡，环比政策落地前1个月（8.24-9.23）增加21.0%，2017-2023年同期均值环比为-10.0%；5.17地产新政后，5.17-6.25（政策落地之后40天）18个重点城市二手房销售均值为24.6万㎡，环比政策落地前1个月（4.17-5.16）增加5.4%，2017-2023年同期均值环比为-0.7%。

　　三、价格：上游大宗价格多数回落，中游分化，下游食品价格续跌。

　　>上游资源品：南华综合指数环比微跌0.1%，同比偏高0.4%。重点商品中：布油价格延续回落、收于73.1美元/桶，近半月均值环比跌3.8%；黄骅港Q5500动力煤价均值环比涨0.3%，同比降幅收窄至11.9%；铁矿石价格均值环比跌0.8%。

　　>中游工业品：螺纹钢价格续降、均值环比跌5.7%，需求不足是核心约束，同比偏低5.6%；水泥价格指数环比续涨3.3%，同比增19.1%，部分企业停产是支撑。

　　>下游消费品：猪肉价格均值环比续降1.3%至约24.7元/公斤，同比偏高18.4%；蔬菜价格均值环比续跌9.5%，仍然显著弱于季节规律（2017-2023年同期均值为-0.4%）；绝对值仍为同期次高，同比仍偏高约18.6%。

　　四、库存：金属、沥青延续去库；电煤库存持平；水泥库存再升。

　　>能源：沿海8省电厂存煤环比持平前值，弱于同期均值；绝对值仍为同期次高。

　　>工业金属：钢材库存环比续降3.1%，绝对值续创同期新低；铝环比续降6.3%。

　　>建材：沥青库存环比续降33.5万吨；水泥库容比环比回升3.1个百分点至66.7%。

　　五、交通物流：航班执飞、出口运价续降，货运流量延续回升。

　　>人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比续降4.8%，绝对值约2019年同期的99.99%；整车货运流量指数环比增3.4%，同比偏高1.6%。

　　>出口运价：BDI指数环比延续回落19.0%、绝对值续创近年同期次低，同比仍偏低18.6%；CCFI指数环比续跌5.1%、跌幅有所收窄，同比仍然偏高63.6%。

　　六、流动性跟踪：央行加大跨月流动性投放，地方债基本已发完。

　　>债券市场流动性：近半月利率债发行12552亿，环比多发1638亿；地方政府专项债发行2721亿，累计发行38965亿，发行进度99.9%。10Y、1Y国债到期收益率回升0.6bp，收于2.133%；1Y国债到期收益率回落1.3bp，收于1.406%。

　　>汇率&海外市场：美元指数均值环比续涨1.1%、收于104.32，主因近期“特朗普交易”再度升温；美元兑人民币（央行中间价）均值升0.5%。截止11.1，10Y美债收益率均值回升20.1bp、收于4.37%。

　　风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。

　　正文如下：

　　一、供给：上游开工分化，中下游开工延续偏强

　　上游开工有所分化。近半月来（10.21-11.3），全国247家样本高炉开工率进一步回升，均值环比续升1.1个百分点至82.3%，相比2023年、2019年同期分别偏高1.0、4.9个百分点。焦化企业开工率均值环比回落0.8个百分点至68.6%，相比2023年同期偏高1.1个百分点、相比2019年同期仍然偏低4.7个百分点。石油沥青装置开工率均值环比续升0.6个百分点至29.1%，从9月中旬以来延续上行趋势、但绝对值仍在低位。水泥粉磨开工率均值环比回落3.0个百分点至49.2%，弱于2017-2023年同期季节规律（均值为环比回落0.7个百分点），相比2023年和2019年同期分别偏低8.3、18.0个百分点，降幅再度扩大；其中，最近1周粉磨开工率降至48.3%，再创同期次低。

　　中下游开工延续偏强，尤其是汽车半钢胎开工率进一步修复。近半月来，国庆假期影响消退，汽车半钢胎开工率进一步恢复，均值环比上升2.1个百分点至79.4%，续创有数据以来同期最高，相比2023年和2019年同期分别偏高6.9、11.7个百分点，涨幅进一步扩大。江浙地区涤纶长丝开工环比微升0.1个百分点至89.4%，相比2023年同期偏高3.4个百分点、相比2019年同期仍然偏低2.4个百分点。

　　二、需求：地产销售延续改善，钢材表需、土地成交等延续走弱

　　1．生产复工：发电耗煤、土地成交续降，钢材表需环比转降、弱于季节性

　　沿海8省发电耗煤续降、但强于季节规律，绝对值仍为同期最高。近半月来（10.18-10.31），沿海8省发电日均耗煤均值环比续降1.2%至约182.0万吨，降幅小于近年同期季节规律（2017-2023年同期均值为降3.7%），绝对值仍为同期最高。近半月均值同比偏高3.2%、相比2019年同期偏高4.5%。

　　百城土地成交环比延续小降、绝对值再创同期新低，同比降幅有所扩大。近半月来（数据截至10.27），百城土地周均成交面积小降，录得均值1442.9万㎡，再创近年同期新低；环比小降1.8%，弱于近年同期均值（2019-2023年同期均值为增加61.4%）；相比2023年同期下降33.3%，相比2019-2021年同期分别同比-45.8%、-57.3%、-34.5%。年初以来周均成交面积1330.6万㎡，同比下降15.3%，降幅有所扩大。

　　近半月钢材、螺纹钢表需再度回落，显著弱于季节性，绝对值续创同期新低。近半月来，钢材表需再度回落，均值环比降1.0%至约892.8万吨，仍然弱于近年同期均值（2019-2023年同期环比均值为增2.9%）；绝对值续创同期最低，相比2023年和2019年同期分别偏低7.6%、23.5%，降幅扩大。其中，螺纹钢表需同样进一步回落，均值环比降4.4%至约242.1万吨，同样显著弱于近年同期均值（2019-2023年同期环比均值为增2.9%），绝对值续创近年同期新低；相比2023年、2019年同期分别偏低18.5%、43.4%。

　　挖掘机销售环比延续改善，尤其是国内销售改善更加明显；使用时长同样有所回升、但仍在低位。9月挖掘机销量环比续增8.1%，弱于往年同期均值（2019-2023年同期均值为增15.2%），绝对值仍在同期偏低水平。其中：国内销售7610台，环比增加13.7%，同比增21.5%。9月挖掘机平均开工时长环比增2.6小时至95.3小时/月，仍为近年同期次低（仅高于2023年同期）；相比2023年同期偏高6.1小时/月、相比2019年同期仍然偏低31.0小时/月。

　　2．线下消费：地产销售延续改善，本轮政策效果强于5.17地产新政

　　30大中城市新房销售面积环比续升、强于季节规律，同比降幅继续收窄。近半月来（10.19-11.2），由于“松地产”相关政策提振，30大中城市新房日均成交面积环比续增29.7%，强于2017-2023年同期均值为增18.9%；相比2023年同期下降3.2%，相比2019-2021年同期分别下降26.0%、40.1%、18.3%，降幅均显著收窄。

　　18城二手房销售进一步回升，续创同期新高。18个重点城市二手房销售面积日均成交均值环比续增17.0%至约23.5万㎡，强于2017-2022年同期环比均值-1.7%；绝对值续创同期新高；相比2023年同期偏高8.9%、相比2019年同期偏高53.0%。

　　整体看，9.24央行统一首套房和二套房最低首付比例至15%、9.29核心一线城市进一步优化地产限购政策以来，房地产销售显著改善，政策效果强于5.17地产新政。具体看，9.24-11.2（政策落地之后40天）30大中城市新房销售均值为33.4万㎡，环比政策落地前（8.24-9.23，即：政策落地前1个月）增加65.5%，显著强于季节规律（2017-2023年同期均值环比为-0.2%）；5.17地产新政之后，5.17-6.25（政策落地之后40天）30大中城市新房销售均值为29.1万㎡，环比政策落地前（4.17-5.16，即：政策落地前1个月）增加13.6%，强于季节规律（2017-2023年同期均值环比为10.9%）。9.24-11.2（政策落地之后40天）18个重点城市二手房销售均值为21.7万㎡，环比政策落地前（8.24-9.23，即：政策落地前1个月）增加21.0%，显著强于季节规律（2017-2023年同期均值环比为-10.0%）；5.17地产新政之后，5.17-6.25（政策落地之后40天）18个重点城市二手房销售均值为24.6万㎡，环比政策落地前（4.17-5.16，即：政策落地前1个月）增加5.4%，强于季节规律（2017-2023年同期均值环比为-0.7%）。

　　汽车“以旧换新”政策支持下，乘用车销售仍有韧性。据乘联会，10月前27天乘用车日均销售6.71万辆，环比9月同期增加3.2%，同比增8.8%。全年看，年初以来乘用车日均销售5.72万辆，相比2023年同期降2.0%。

　　观影人次环比有所回升。近半月全国电影日均观影人次环比增加58.4%，绝对值约为近年同期第3高（低于2019年和2021年同期），相比2023年同期增加72.0%、相比2019年同期仍然下降43.8%。

　　三、价格：上游大宗价格多数回落，中游分化，下游食品价格续跌

　　上游资源品：南华综合指数环比再度微跌，上游大宗价格多数回落。近半月来，南华综合指数均值环比下跌0.1%，相比2023年同期偏高0.4%，主因增量政策对预期的影响钝化。重点大宗商品中：布伦特原油价格进一步回落、收于73.1美元/桶，近半月均值环比下跌3.8%，相比2023年同期降幅扩大至16.0%。黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比回升0.3%，收于858元/吨，相比2023年同期降幅收窄至11.9%。铁矿石期货（连续合约）结算价收于769元/吨，近半月均值环比下跌0.8%，相比2023年同期均值降幅扩大至18.2%。

　　中游工业品：钢铁、水泥价格延续分化。近半月来，螺纹钢现货价格再度回落、均值环比跌5.7%，需求不足仍是核心约束，相比2023年同期偏低5.6%。水泥价格指数均值环比续涨3.3%，收于131.68点，相比2023年同期偏高19.1%，头部企业旺季停产是近期水泥价格偏强的主要支撑。

　　下游消费品：猪肉、蔬菜价格环比延续回落。近半月来，猪肉价格均值环比续降1.3%至约24.7元/公斤，相比2023年同期偏高18.4%。蔬菜价格均值环比续跌9.5%，仍然显著弱于季节规律（2017-2023年同期均值为-0.4%），主因气候原因导致前期蔬菜价格大幅上涨、近期蔬菜供应增加；绝对值仍为同期次高，相比2023年同期偏高约18.6%。

　　四、库存：金属、沥青延续去库；电煤库存持平；水泥库存再升

　　1．能源库存

　　沿海8省电厂存煤环比持平前值，绝对值仍为同期次高；全美原油及石油产品库存续降。近半月来，沿海8省电厂存煤均值3492.5万吨，仍为同期次高（低于2023年同期）；环比持平前值，弱于近年同期均值（2017-2023年同期环比均值增5.4%），相比2023年同期仍然偏低0.4%、相比2019年同期偏高27.5%。截至2024年10月25日，全美原油及石油产品库存环比减少164.2万桶，绝对值降至约16.34亿桶。

　　2．工业金属

　　钢材、电解铝延续去库。近半月来，钢材库存环比续降3.1%，录得1041.6万吨，续创近年同期最低。电解铝库存环比续降6.3%，2017-2023年同期均值为-1.8%，相比2023年同期水平偏高2.8%，偏高幅度显著收窄。

　　3．建材库存

　　沥青延续快速去库，水泥库存环比再升。近半月来，沥青库存（厂库+社库）环比续降33.5万吨至约153.6万吨，延续快速去库，库存相比2023年同期偏低28.9万吨。水泥库容比均值环比续升3.1个百分点至66.7%，相比2023年同期仍偏低5.1个百分点。

　　五、交通物流：航班执飞、出口运价续降，货运流量延续回升

　　人员流动：商业航班数量延续回落。近半月来，国庆假期影响消退，商业航班执飞数量延续回落，均值环比续降4.8%至约14477架次/日，仍为有数据以来同期次高（低于2019同期）；相比2023年同期仍然偏高约7.4%，约为2019年同期的99.99%。

　　货物运输：全国整车货运流量指数延续回升。近半月来，全国整车货运流量指数延续回升，均值环比续升3.4%至约117.7，相比2023年同期偏高1.6%。

　　出口运价：BDI指数环比延续明显回落，CCFI指数环比降幅收窄。近半月来，波罗的海干散货指数（BDI）环比延续明显回落19.0%，录得均值1424.3、续创近年同期次低，相比2023年同期偏低18.6%，降幅进一步扩大；中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比续跌5.1%、跌幅有所收窄，相比2023年同期仍然偏高63.6%。

　　六、流动性跟踪：央行加大跨月流动性投放，地方债基本已发完

　　1．货币市场流动性

　　流动性投放：由于跨月影响，央行加大流动性投放。近半月来，央行通过OMO实现货币投放36566亿元，到期回笼32506.2亿元，净投放4059.8亿元。此外，10.25央行续作MLF 7000亿元，此前10.16 MLF到期量为7890亿元，相当于净回笼890亿元。

　　货币市场利率：货币市场利率分化、但绝对值仍然高于政策利率。近半月来，DR007、R007、Shibor（1周）中枢环比上期分别变化-4.6bp、5.2bp、2.4bp，DR007、R007、Shibor（1周）绝对值均高于7天逆回购利率；R007、DR007利差中枢回落12.2bp，指向月底流动性仍然合理充裕。同业存单到期收益率环比分化，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率中枢环比上期分别变动-0.4bp、1.4bp。

　　整体看，继续提示：当前政策的底层逻辑已经转变，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开，央行正接近直接“下场”，中国版量化宽松正在路上。

　　2．债券市场流动性

　　一级市场：近半月来，利率债合计发行12551.7亿元，环比上期多发1637.8亿元。其中：国债发行3881.3亿元，环比少发3524.4亿元；地方政府债发行6313.2亿元，环比多发5465.0亿，是本期利率债环比多发的主要支撑；地方专项债发行2721.2亿元，年初以来合计发行38964.8亿元；按照全年3.9万亿额度计算，发行进度约99.91%，基本已全部发完。政策性银行债发行2310亿元，环比多发150亿元。

　　二级市场：近半月来，国债到期收益率有所分化。其中：10Y国债到期收益率均值环比回升0.6bp，收于2.133%；1Y《959彩票app下载安卓版2.》国债到期收益率均值环比回落1.3bp，收于1.406%。

　　3．汇率&海外市场

　　近半月来，美元指数环比续涨1.1%、收于104.32，主因特朗普在近期民调中显著领先，“特朗普交易”再度升温。其中：美元兑人民币（央行中间价）均值升值0.5%，升幅小于美元指数涨幅，可能跟近期国内增量政策持续出台有关。10年期美债收益率均值环比上升20.1bp、收于4.37%；截至11月1日，近半月中美利差（中国-美国）倒挂均值加深18.9bp、收于223.7bp。

　　风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。

责任编辑：王旭

　　其实这两只球队的比赛从一开始就注定了韩国队 ♏的失败，毕竟双方存在巨大差距，无论是从哪纸面实力，还是从球员 ♌的个人能力来看，巴西绝对不会给韩国爆冷的机会，只是所有的人都 ♈没有想到巴西在开场表现的如此神勇，不过韩国队这场比赛的表现其 ➤实也不会受到过多的苛责，毕竟他们面对的是世界第一的足球王国巴 ⏱西，而且韩国队在比赛的过程中始终没有放弃找进攻的机会，并且在 ☾下半场通过定位球成功破门，必威体育biwn.net在巴西队的 ♎严防死守下成功的拿下一球，其实对于这个结果韩国队在比赛前也是 有一定的准备，只不过韩国队可能也没有想到巴西队开场进球那么的 ♉猛，事后的采访中也证明韩国队对于这个成绩表示接受，他们已经尽 ♊力，因为他们面对的对手太强大，自身也的确存在很多不足的地方， // ☹期待下次还有机会和巴西队同场竞技。     通过这场比赛巴西 ✊队也向所有的球迷证明 ♒，这一届的巴西阵容虽然比不上巅峰时期，但 ⛪是他们同样具备王者风范，任何球队想要从巴西队这里找到破门的机 ♉会都不容易 ♑，他们有能力冲击这一届的世界杯冠军。经过这一战，巴 ✋西成功晋级8强，他们接下来将要面对的是在世界杯赛场上表现十分 ⏳顽强的克罗地亚队，对于巴西来说依照现在的阵容和状态 ♐，面对克罗 ♈地亚他们也是非常自信 ❢，毕竟克罗地亚阵容相对来说真的是老化了， ⛷在球场上的状态肯定是和巴西比不了的，不过足球赛场上谁也不知下 ♍一秒能发生什么，不过还是非常期待桑巴军团能够再创奇迹。    ♎  这一届的世界杯除了姆巴佩，梅西，关注度最高的就是内马尔， ✋但是因为内马尔的玻璃体制，中途因为受伤缺席了两场比赛，但复原 ➨归队的内马尔并没有让球迷失望，他还是球场上非常独特的存在，而 ♏这一场对战韩国的比赛内马尔也是贡献了本届世界杯的首个进球，这 ♊个进球无论是对于内马尔来说还是对于内马尔的粉丝来说都弥补了遗 ♋憾959彩票app下载安卓版2.，当然巴西球队不止一个内马尔 ⛅，这次世界杯的前锋球员基本上都 ♌有进球，他们配合无间 ⛪，可以说是这一届的巴西阵容群星荟萃，巴西 ♐队为了这次的世界杯也是拿出了自己所有的明星球员，而且主帅也非 ♑常贴心的让他们每个人都有了能够体验世界杯赛场的机会 ➣，可以说这 ♑样的巴西队我们可以期待他们能够再次站在世界杯的王者宝座。

　　北京时间6日上午，德国国家队体育总监、德国队领队比埃尔 ➢霍夫宣布提前终止与德国足协的合同，他坦言 ⚓，“我曾确信的一些决 ❤定最终被证实是错误的 ☻，没人比我更后悔了。我愿意负责 ➤。”德国队 ☽在与日本队比赛前曾捂嘴抗议FIFA彩虹袖标禁令，比埃尔霍夫没 ♉有及时制止抗议行动，被质疑对比赛结果产生了直接影响 ➨。

　　本报记者 柯奇士 【编辑:萧秋水 】