案例二：IC设计和被动元件——库存去 ✌化必发彩票app下载进行时。①半导体库存周期平 ♓均39个月 ♑，滞后于销售周期2个季度左右，本轮库存高点在22Q2-Q3。②本轮半导体国内销售增速高点在21年8月、全球销售 ❗增速高点在22年2月 ♊，按40个月周期时长推算，预计拐点或于23Q1-Q2出现。③市场指数会显著领先于半导体销售周期（并大 ✅幅领先于库存周期），通常可提前两个季度关注。④综合看，当前IC设计已进入关注窗口 ⛅，但基本面拐点可能要等到23Q2前后，磨 ♓底时间拉长 ✨。其中，库存去化较快以及有国产替代和汽车芯片增量需 ⛶求的细分领域或能更快走出来。

　　作者 | 张凯旌 于婞 刘钦文

　　乐美彧作为ST宏达时任财务总监，组织、参与公司2020 ♍年财务报表编制工作，未对评估资产组及时进行必要、审慎的核查， ♐未采取相应补救措施，是宏达新材2020年年报未计提商誉减值， ♏虚增利润直接负责的主管人员。证监会拟决定对其给予警告，并处以50万元罚款。

　　 以10月末数据来看，A股估值水平、 ❤股债回报率、ERP达到历史合意位置并超过4.26水位——上证50、沪深300、中证1000、创业板指等各宽基指数ERP已达到2010年 ⏲以来90%分位数以上，且持平于4月底水平。必发彩票app下载

　　财富无从谈起的 ⛹，还有今日资本。根据相宜本草2012年的 ⌛招股书，今日资本持股15.4% ⛵，是第二大股东，也就是相宜本草IPO的第二大受益人 ♉。

　　（2）本轮半导体国内销售增速的高点在21年8月，目前已 ☸下行了15个月；全球销售增速的高点在22年2月，目前已下行了9个月。按40个月左右的周期时长推算，预计本轮半导体销售的周 ➧期拐点或于23Q1-Q2出现。

　　1）预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域 ➨，如地产链 ♌条、受疫情影响的消费 ♉，包括食品饮料、家电、轻工家居等；2）高♈景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件 // ☹、高端制造、军工等；3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗 ♌的领域，如医药、互联网等，配置时机需等待政策预期变化。

　　汇添富在2022年也有多款重要指数产品落地，成功发行了 ✊张江50ETF、碳中和ETF、北证50指数等创新产品。例如， ♉张江ETF历时两年开发设计，主要聚焦于集成电路、生物医药、人 ♏工智能“3+X”布局图，覆盖沪深港资本市场，成为金融服务助力 ⛲区域发展、科技战略和实体经济高质量发展的标杆。

　　发展促安全，坚决“稳地产” ⏪。本轮地产投资增速压力为历史之最。历史上地 ♓产投资增速有过2次负增长，分别是20年的4个月和本轮的8个月 ✅；下行斜率超过2PCT/月的时期总共有3次，分别是08年的8 ♊个月、20年的2个月和本轮的19个月。本轮地产投资负增长时长 ❌和增速急速回落时长均创历史，印证当前地产投资增速下行压力较大 ☽。另一方面 ⏱，历史上过去3次就业压力大+出口增速下行+消费修复 ♋比较慢的阶段大概率伴随着强地产放松周期（08年、15年、20 ➠年），当前的就业、出口、消费、地产投资的组合下，为实现稳定发 ⏬展，需要加码地产政策 ⛔。对比历史上5轮地产放松周期，我们发现当 ☾下本轮地产放松周期强度仍弱于14年、08年、98年 ♌，仅强于11年、18年。因此 ⛽我们预计23年“稳地产”政策将更坚决，地产宽松政策将继续加码 ⚓。

　　从美国的宏观数据也可以看到，美国上中下游行业的库存和盈 ❣利周期错位的规律也与国内市场类似，表现为：

　　乙类甲管已近3年

　　本报记者 谢玄 【编辑:张伟平 】